📌 Ленэнерго - рекордный отчет, рекордные дивиденды! — В начале недели компания $LSNG представила отчетность по РСБУ за 1 квартал 2024 года. Результаты оказались рекордными, на что позитивно отреагировали котировки компании, в первую очередь, привилегированных акций ($LSNGP), которые в моменте были выше 220 руб. за акцию. Далее кратко разберем отчет компании и посчитаем дивиденды, которые компания заработала за 1 квартал. Комментарии по отчету: 1. Выручка сетевой компании увеличилась на 17,1% до 33,08 млрд руб. благодаря росту поступлений от оказания услуг по передаче электроэнергии. 2. Компания очень хорошо поработала над контролем себестоимости. Показатель вырос лишь на 10,4% до 20,69 млрд руб., благодаря чему существенно выросла валовая прибыль. 3. Проценты к получению выросли в 2,7 раза до 819 млн руб. Статья небольшая, однако, из-за подхода компании к постепенному сокращению долга и увеличению денежной позиции, за год только на процентах Ленэнерго может заработать чуть менее чем 3 млрд руб., что составляет около 15% чистой прибыли за 2023 год! 4. Благодаря вышеперечисленным статьям, чистая прибыль Россети Ленэнерго выросла на 29,7% до 10,26 млрд руб. Если бы не увеличение отложенного налога на прибыль в отчетном периоде, компания бы получила на 748 млн руб. больше. 5. Относительно статей из баланса, а не ОФР, совокупный долг Ленэнерго уменьшился на 31,3% до 17,7 млрд руб. Денежные ср-ва+краткосрочные Финансовые вложения выросли на 2,92% до 23,89 млрд руб. Видно грамотный подход к планомерному уменьшению долговой нагрузки компании. Предполагаю, что к концу года компания может окончательно избавиться от долга, к слову, Чистый долг уже отрицательный, если скорректировать классическую формулу на краткосрочные Финансовые вложения. Сколько дивидендов заработали в 1 квартале? 1. Согласно Уставу компании, общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции, устанавливается в размере 10% чистой прибыли Общества по РСБУ по итогам последнего отчетного года, определенной пропорционально числу реализованных привилегированных акций типа А, при этом, дивиденд по привилегированной не может быть меньше дивиденда по обыкновенным акциям. Исходя из прибыли Ленэнерго по РСБУ. Напомню, что ранее я уже писал пост про Ленэнерго, где были рассчитаны дивиденды. 2. Исходя из формулы, представленной в предыдущем пункте, дивиденд, который Ленэнерго заработала за 1 квартал на привилегированную акцию, составляет ровно 11 руб. или 5,12% дивидендной доходности к вчерашней цене закрытия, равной 214,85 руб. 3. Напомню, что у сетевых компаний традиционно сильные 1 и 2 кварталы, 3 квартал самый слабый, а в 4 квартале могут быть списания, поэтому не стоит экстраполировать результат за 1 квартал на весь год. С учетом возможных списаний пока я рассчитываю на 26-27 руб. на привилегированную акцию по итогам года, что составляет 12,1%-12,6% дивидендной доходности к вчерашней цене закрытия. P.S.: Акции продолжаю держать в портфеле. Мне нравится планомерная трансформация компании в денежную кубышку и активный рост результатов! Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #разбор #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

📌 Сколько дивидендов заработала Татнефть за 1 квартал 2024 года? — Вчера $TATN, первой из нефтегазовых компаний, представила свой отчет по РСБУ за 1 квартал 2024 года. Напомню, что подавляющее количество компаний публикует МСФО только два раза в год, по итогам 6 месяцев и по итогам года, однако, РСБУ компании публикуют каждый квартал. Несмотря на то что, большинство таких отчетов неинформативны, так как не включают результаты дочерних структур, при грамотном подходе можно найти полезную информацию, например, как в отчете $FLOT, который мы анализировали на прошлой неделе. Что касается $TATNP, то компания скорее является исключением, так как результаты по МСФО и РСБУ у компании всегда приближены друг к другу. Далее, как обычно, будет представлен ряд тезисов по отчету👇 Комментарии по отчетности: 1. Выручка нефтегазовой компании выросла на 56,7% до 382,1 млрд руб. благодаря умеренному обесценению рубля и росту цен на нефть. При этом, себестоимость продаж росла активнее, прибавив 66,2% по сравнению с 1 кварталом 2024 года. 2. Коммерческие расходы также сильно выросли, на 57,6% до 28,6 млрд руб. Дополнительно стоит отметить, что Прочие доходы Татнефти обвалились на 72,3% до 7,1 млрд руб. Несмотря на отсутствие расшифровки, предполагаю, что в 1 квартале 2023 года Татнефть "поднимала" деньги со своей дочерней структуры, в связи с чем мы видим такое расхождение. 3. Из-за негативного влияния статей, перечисленных в предыдущем пункте, чистая прибыль нефтегазовой компании выросла лишь на 36,4% до 68,4 млрд руб. Сколько дивидендов заработала Татнефть в 1 квартале? 1. Напомню, что согласно действующей Дивидендной политике Татнефти, Совет директоров Общества при рекомендации по размеру дивиденда исходит из размера чистой прибыли Общества по РСБУ или МСФО, при этом, целевым уровнем средств, направляемых на выплату, выступает норматив в размере не менее 50% чистой прибыли по РСБУ или МСФО, в зависимости от того какая из них является большей. 2. Если опираться на результат компании за 1 квартал 2024 года, то согласно стандарту РСБУ дивиденд на оба типа акций составляет 14,7 руб. Тем не менее, подчеркну, что компания не "поднимала" деньги через дивиденды с дочерних структур, поэтому дивиденд должен быть больше и может составить 18-19 руб. 3. Я ожидаю, что второй квартал для нефтегазовых компаний будет менее успешным, поэтому рассчитываю, что Татнефть может заработать 15-16 руб. дивидендов на акцию. Напомню, что компания платит дивиденды за 6, месяцев, 9 месяцев и за год. Таким образом, совокупный дивиденд за первое полугодие может составить 33-35 руб. Однако, учитывая устойчивое положение компании, допускаю, что payout может быть существенно выше 50%. Краткое резюме: Потенциальная дивидендная доходность за 6 месяцев в диапазоне 4,6%-4,8% не является очень привлекательной, чтобы открывать большую позицию по бумагам при текущей цене, однако, учитывая возможность увеличения payout, если у вас нет бумаг в портфеле, можете рассмотреть постепенное формирование позиции. Свои акции Татнефти я продавал в марте по средней цене примерно 735 руб. Так как результаты оказались выше моих ожиданий, вчера решил заново начать формирование позиции. Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #разбор #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

📌 Ужасный отчет Газпрома. Будут ли дивиденды? — Вчера свой отчет представил $GAZP, установив сразу несколько антирекордов. Первый убыточный год за последнюю четверть века (последний убыточный период был в 1999 году) и впервые в истории компании операционный убыток. Ниже представлены тезисы по отчетности Газпрома и выводы относительно возможности выплаты дивидендов.👇 Комментарии по отчетности: 1. Выручка сократилась на 26,8% до 8,54 трлн руб. Основная причина - снижение поставок на зарубежные рынки. Если в 2022 году выручка от продажи газа вне России составляла 7,33 трлн руб., то в 2023 году данный показатель снизился до 2,86 трлн руб. Однако, стоит отметить рост выручки от продажи газа в Российском сегменте с 1,09 трлн руб. до 1,24 трлн руб. 2. Операционные расходы сократились на 7,77% до 8,58 млрд руб., однако, из-за более существенного падения выручки был получен убыток от продаж. Основным аутсайдером в разбивке по сегментам оказался газовый бизнес, который принес Газпрому 1,18 трлн руб. операционного убытка. 3. Сальдо финансовых доходов и расходов по итогам 2023 года продемонстрировало отрицательный результат в размере 650 млрд руб. против прибыли в размере 88 млрд руб. годом ранее за счет негативного эффекта от курсовых разниц. 4. Чистый долг существенно вырос. Показатель по итогам 2023 года составил 5,23 трлн руб. против 3,91 трлн руб. годом ранее. Показатель Net debt/ EBITDA = 2.97. 5. Свободный денежный поток Газпрома оказался отрицательным, впервые за многие годы. Именно этот аспект заставляет Газпром наращивать долговую нагрузку, так как денежных средств после инвестиций не остается. Возможны ли дивиденды? 1. У компании существует принятая дивидендная политика, согласно которой целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от скорректированной чистой прибыли. Корректировка производится на ряд статей, указанных в Дивидендной политике. Если величина показателя Чистый долг/EBITDA по итогам года превышает 2,5х, Совет директоров Общества может принять решение об уменьшении размера дивидендных выплат. 2. Скорректированная чистая прибыль Газпрома по итогам 2023 года составила 724 млрд руб., то есть теоретический дивиденд может составить 15,3 руб. на акцию по итогам 2023 года. 3. Помимо предыдущих тезисов, компания анонсировала продолжение масштабной инвестиционной программы на 2024 год в размере 2,57 млрд руб. 4. Убыток Газпрома за 1 квартал 2024 года по РСБУ составил 449,5 млрд руб. по сравнению с убытком в размере 95 млрд руб. годом ранее. Можно сделать вывод, что 2024 год Газпром начал существенно хуже. Если резюмировать изложенную информацию, то дивиденды теоретически возможны, но целесообразность выплаты вызывает большие сомнения. Свободный денежный поток, вероятно, также останется отрицательным в 2024 году и может уйти еще ниже. При такой конфигурации, продолжать выкачивать деньги через дивиденды - нерационально, иначе через 1-2 года компанию придется "спасать". Государство получает свои деньги через НДПИ в размере 50 млрд руб. в месяц, минуя миноритариев, поэтому деньги поднимают, но через другой канал. P.S.: Доля ценных бумаг Газпрома в Народном портфеле по итогам марта 2024 года составляет 13,3%. Мне сложно представить адекватную причину удержания акций газовой компании в портфеле на фоне ухудшающегося новостного фона и негативных финансовых результатов. На мой взгляд, целесообразнее переложиться в $SIBN, которая в ближайшие годы может быть донором для Газпрома и платить 75% от чистой прибыли или даже больше. Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #разбор #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

📌 Май на Московской бирже. Ставим на зеленое или красное?! Всем добрый день! Сегодня традиционная ежемесячная рубрика с рассмотрением сезонной динамики индекса Московской биржи. Рассмотрим динамику в мае по годам. По итогам апреля индекс Московской биржи вырос на 4,5% при среднестатистическом значении, без учета выбросов, равном +3,4%. Как уже неоднократно говорил, статистический анализ - очень полезный инструмент и им не стоит пренебрегать. Отмечу, что даже после смены конфигурации рынка с уклоном в сторону физических лиц, сезонность продолжает хорошо работать. 📊 Май на Московской бирже исторически разнонаправленный Взглянув на динамику индекса по годам в мае, которая представлена на гистограмме, можно заметить, что в этом месяце индекс демонстрирует разнонаправленную динамику. За последние 10 лет у нас паритетное количество отрицательных и положительных результатов. Тем не менее, если смотреть на последние 5 наблюдений, то отрицательным будет лишь одно, в мае 2022 года. Больше связываю его с выбросом, так как рынок еще не отошел от шока февраля 2022 года. Таким образом, глядя лишь на гистограмму склоняюсь к положительному результату в мае. Теперь перейдем к позитивным и негативным факторам, которые могут поспособствовать или усложнить достижение указанной цифры. 📈 Позитивные факторы, которые могут оказать влияние: — Ключевой позитивный фактор, который уже отыгрывается на российском рынке - дивидендный сезон. Большая часть компаний, составляющих основу индекса Московской биржи уже представили рынку свои рекомендации по дивидендам, а некоторые, как $LKOH, уже начнут выплаты на следующей неделе. Из крупных компаний, которые еще не порадовали рынок своими рекомендациями остались: $ROSN, $SNGS, $PLZL, $MGNT и, конечно же, $GAZP. $GMKN, исходя из комментариев менеджмента, не будет ничего выплачивать по итогам 2023 года. Отмечу, что больше всего рынок должен интересовать Газпром, так как в случае позитивного решения, компания даст рынку хороший импульс, тогда как в случае отрицательного итога - рынок ждет разочарование. — Реинвестирование дивидендов. В конце мая можно ожидать поступление дивидендов Лукойла. Предполагаю, что часть денежных средств будет реинвестирована в акции. Не уверен, что реинвестирование в Лукойл на текущих отметках - здравая идея, поэтому ожидаю, что деньги скорее расползутся по отстающим историям, например, в Роснефть. — Дополнительную поддержку российскому рынку в мае продолжат отказывать высокие цены на нефть. Несмотря на то, что Ближневосточный фактор временно поставлен на паузу, в любой момент может произойти осложнение, особенно, на фоне агрессивных заявлений Израиля в последние дни. 📉 Негативные факторы, которые могут оказать влияние: — Налоговая реформа. В мае МинФин будет обсуждать с представителями бизнес-сообщества предложения по изменениям налоговой системы. Несмотря на то, что итоговые правки будут анонсированы в июне/июле, предполагаю, что возможны утечки в прессу, что может отрезвить рынок, с чем не смог справиться жесткий сигнал от Центрального Банка. — Возможно какое-то геополитическое обострение в преддверии инаугурации Президента, которая состоится 7 мая. Последние шоки рынок переваривал за несколько дней, поэтому в случае фактического события, не думаю, что мы увидим долгосрочный нисходящий тренд, лишь коррекция в моменте. P.S: Высокую ключевую ставку перестал записывать в негативные аспекты. На текущий момент видно, что рынок игнорирует это фундаментальное событие, даже долговой рынок продемонстрировал достаточно сдержанную реакцию на ужесточение прогноза от ЦБ РФ. Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #разбор #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

📌 Займер отчитался за 1 квартал 2024 года. Результаты сильно разочаровали! — Несколько дней назад у $ZAYM вышел отчет МСФО за 1 квартал 2024 года. Цифры в отчетности сильно разочаровали, поэтому на ближайшее время исключил компанию из списка для наблюдения. Напомню, что свою позицию по ценным бумагам микрофинансовой организации закрыл по 241 рублю, о чем писал отдельный пост. Далее тезисно обосную свою позицию по представленному отчету. 1. Процентные доходы сократились на 7,57% год к году до 4,47 млрд руб., несмотря на увеличение выдач новым клиентам на 33,8%. Основной аспект - сокращение максимальной ставки кредитования с 1% до 0,8%, которое вступило в силу с 1 июля 2023 года. Таким образом, мы можем видеть эффект в текущей отчетности. Более релевантным будет сравнивать результаты за 3 квартал, когда в обоих периодах условия будут идентичными. 2. Ключевой момент! Оценочный резерв под кредитный убытки вырос на 78,4% до 1,89 млрд руб. При этом, новым клиентам в 1 квартале 2024 года выдали займов лишь на 320 млн руб. больше. Если придерживаться логики компании, озвученной во время презентации, они сократили резервирование в 2023 году, так как в основном работали с постоянными клиентами, поэтому текущее увеличение резервов не укладывается в эту логику. Этот аспект мне не понравился больше всего, так как его можно трактовать как намеренное занижение резервов перед проведением IPO для получения низкой оценки, привлекательной для инвесторов, а также для максимального вывода денег из компании основным акционером. Напомню, что основной акционер перед размещением вывел 92% чистой прибыли за 2023 год через дивиденды! 3. Общие административные расходы выросли на 48,4% до 1,79 млрд руб. за счет существенного роста затрат на маркетинг и IT-услуги. Так как компания не вынесла в отдельную графу "Расходы на проведение первичного размещения акций на бирже", предполагаю, что эти затраты могут быть включены в Маркетинговые услуги. Например, $ASTR вынесла данную статью расходов в отдельную графу. К слову, IT-компания потратила 680 млн руб на данную процедуру. 4. Чистая прибыль в результате всех указанных выше процедур сократилась на 73,3% до 458,9 млн руб. Необходимо отметить, что прибыль должна быть скорректирована на разовые расходы на проведение IPO, поэтому в результате следующего квартала мы этих цифр не увидим. Единственное, стоит дополнить, так как компания проводила размещение в апреле, часть расчетов могла попасть во 2 квартал 2024 года. К сожалению, нет информации по срокам расчетов с контрагентами, которые оказывают данные услуги. 5. Также компания решила распределить 100% чистой прибыли 1 квартала в виде дивидендов. Дивиденд может составить 4,58 рублей на одну обыкновенную акцию, что составляет 1,97% дивидендной доходности к текущей цене. На мой взгляд, такой шаг был предпринят для сглаживания негативного эффекта от публикации МСФО за 1 квартал. Итоговое мнение: — С точки зрения акционера, я готов принять вынужденное изменение условий кредитование (изменение ставок), а также рост маркетинговых расходов и затрат на IT-услуги, так как это часть стратегии компании, однако, когда компания в первом отчете после выхода на первичное размещение отходит от своих слов относительно резервирования, фактически восполняя недоначисленные резервы в 2023 году, это вызывает разочарование. К сожалению, при текущем треке, мне сложно представить как компания собирается выходить на целевые 6,8 млрд руб. чистой прибыли по итогам 2024 года и даже как они собираются повторить результат 2023 года при росте резервирования, по этой причине убрал компанию из списка для наблюдения. P.S.: Мне не стыдно признаться, что первоначальный взгляд на компанию был ошибочным. В том числе, данный пример демонстрирует, что менеджменту нельзя всецело доверять и стоит более критически подходить к выходящим на размещение компаниям. Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #разбор #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

📌 Совкомфлот - дивиденды все ближе! Сегодня $FLOT опубликовал отчетность РСБУ за 1 квартал 2024 года. В отчетности есть некоторые важные изменения, которые могут повлиять на выплату дивидендов. Напомню, что недавно в канале выходил пост про дивиденды Совкомфлота и сценарии их подъема на материнскую компанию для осуществления выплаты. ❓ Что можно сказать по результатам в РСБУ? 1. Относительно операционной деятельности Совкомфлота мы не можем сделать никаких выводов. Необходимо ждать МСФО, чтобы понять как компания прошла 1 квартал 2024 года. 2. Деньги для выплаты дивидендов компания не поднимала, что логично, так как от дочерней компании - Новошипа (один из источников выплаты дивидендов) не поступили деньги, так как не было рекомендации СД Новошипа и одобрения СА. 3. На балансе компании существенно увеличились две важные статьи. "Денежные средства и эквиваленты" выросли на 5,71 млрд руб., а "Краткосрочные финансовые вложения" увеличились на 4,99 млрд руб. Рост указанных статей произошел благодаря сокращению Дебиторской задолженности. 4. Возвращаясь к предыдущему посту, сумма, которая необходима Совкомфлоту для выплаты дивидендов равняется 10,52 млрд руб. Благодаря сокращению Дебиторской задолженности, логистическая компания получила 10,7 млрд руб. и распределила их по статьям. 5. Фактически, помощь Новошипа для выплаты дивидендов может не понадобиться, если компания решил реализовать часть дебиторки перемещенную в "Краткосрочные финансовые вложения", либо потенциальный дивиденд Новошипа может сократиться в 2 раза до 17,5 руб. Резюме: 1. Пока все идет по сценарию, что Совкомфлот может выплатить прогнозные дивиденды с меньшими усилиями. 2. Для полного понимания адаптации Совкомфлота к введенным санкциям необходимо ждать отчетность по МСФО за 1 квартал 2024 года, она будет опубликована в конце мая. Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

📌 ЕМЦ (ЮМГ) - дивиденды будут ниже ожиданий! Полностью закрыл позицию! — Вчера у ЕМЦ вышел отчет по МСФО за 2023 год. Ценные бумаги ЕМЦ были одним из моих фаворитов на первую половину 2024 года, поэтому транслировал данную идею как в рамках нашей Инвестиционной Компании, так и в рамках своего канала. К сожалению, важные статьи отчета оказались существенно ниже ожиданий, поэтому принял решение полностью закрыть позицию по ценным бумагам по цене 980 руб. 1. Выручка $GEMC сократилась на 17,1% до 270,5 млн евро. В качестве причины просадки компания называет окончание договора строительства и отсутствия признанной выручки от строительства в 2023 году, а также оптимизацию бизнеса гериатрического центра и бизнеса по продаже реагентов и лабораторного оборудования. 2. Чистая прибыль ЕМЦ увеличилась на 131,4% до 104,2 млн евро. Ключевые причины - сокращение себестоимости (уменьшились затраты на заработную плату, расходы на медикаменты и уход за пациентами), увеличение сальдо финансовых доходов и расходов за счет снижения процентов к уплате и увеличения процентов к получению, а также положительные курсовые разницы и доход от изменения справедливой стоимости финансовых инструментов по сравнению с убытком в прошлом году. 3. Ключевой момент! Компания сократила долг на 44,5% с 184,58 млн евро до 102,46 млн евро. В примечании можно найти разбивку по займам. В ходе переговоров в прошлом году компании удалось изменить условия кредитования по ряду кредитных соглашений с плавающей на фиксированную ставку, тем не менее, ставки все равно высокие. По долгосрочным займам ставка находится в диапазоне 10-11%, по краткосрочным займам - в основном плавающая ставка. В текущих условиях сокращение долговой нагрузки - грамотный шаг с точки зрения бизнеса, однако он существенно отражается на возможности выплаты дивидендов. Об этом следующий пункт. 4. На сокращение долговой нагрузки были частично потрачены денежные средства, находящиеся на балансе компании. На конец 2023 года денежные средства составляли 34,18 млн евро или 0,38 евро на акцию (округляя, 38 рублей). 5. В активах появилась статья "Финансовые вложения", где указана цифра 37,59 млн евро. В примечании указано, что это займы Связным сторонам, выданные под эффективную ставку в размере 14,49% со сроком погашения в 2024 году. Также в примечании указано, что после отчетной даты 9,35 млн евро из этой суммы уже вернулось в компанию. Дополнительно отмечу, что опираясь на информацию, которую написал IR ЕМЦ, Дмитрий (один из лучших IRов, которых я когда-либо слушал/смотрел), эти деньги полностью вернутся в первой половине 2024 года и в следующей отчетности мы их уже не увидим в данной статье. 6. В оптимистичном сценарии, если деньги от займов Связным сторонам будут направлены на дивиденды, выплата может составить около 0,8 евро на акцию или 80 руб. Существует вероятность, что компания может использовать для выплаты часть денежных средств, полученных в 2024 году, но я оцениваю ее низко. 7. В отчете мне не понравилось, что на 17,1% сократились посещения Поликлиники и 8,7% Стационара. Наблюдается тенденция оттока людей. За счет повышения среднего чека она сглажена, но это тревожный сигнал для бизнеса. Часть клиентов может забирать $MDMG, которая активно осваивает регионы, часть клиентов могли уехать из РФ. Итоговое мнение: 1. Идея была в выплате крупного дивиденда, включающего 2п2021, 2022г и 2023г. Ориентиром выступала цифра в размере 140 руб. Сейчас мы видим, что дивиденд может не превысить 80 руб. из-за активного гашения долга. 8% дивидендная доходность не интересна при текущих ставках. При этом отмечу, что если компания сможет держать уровень прибыли 2023 года, то акционеры могут рассчитывать на ежегодные дивиденды в размере 10-11% годовых. 2. Наблюдается негативная тенденция с оттоком людей. Пока компания купирует ее ростом среднего чека и оптимизацией бизнеса, однако, необходимо следить за развитием событий. Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

📌 ЮГК на пороге FPO, кто следующий? Добрый день, уважаемые подписчики! На российском рынке параллельно с проведением IPO новыми эмитентами, продолжают происходить интересные корпоративные события со стороны компаний, которые недавно выходили на первичное размещение. Только на прошлой неделе завершилось SPO $ASTR, а уже вчера $UGLD объявила о возможном FPO. Подтверждается предположение о схеме проведения IPO, которую недавно озвучивал Коммерсант. Поэтапно она выглядит следующим образом: 1. Компания выходит на размещение с маленьким free-float и дисконтом к справедливой оценке, чтобы заинтересовать инвесторов. 2. Образуется большая переподписка, в результате чего большинство новых эмитентов получает импульс на старте торгов с последующим постепенным ростом, а инвесторы продолжают покупать ценные бумаги с рынка, так как спрос остался неудовлетворенным. 3. После завершения lock-up периода компания проводит SPO/FPO в зависимости от необходимого для нее формата. 4. Размещение проводится с дисконтом к рыночной стоимости, чтобы продемонстрировать лояльность к инвесторам. Объем размещения выше чем на первичном размещении, но также небольшой, чтобы инвесторы поддерживали дальнейший рост ценных бумаг после SPO/FPO и покупали ценные бумаги с рынка. 5. Компания завершает свою промежуточную/финальную цель, которую не могла представить на первичном размещении, так как спрос был бы существенно ниже. 6. Если цель промежуточная, то цикл повторяется начиная с пункта №3. ⛏ Возможное FPO ЮГК Так как затронул тему ЮГК, необходимо охарактеризовать возможную дополнительную эмиссию. Пока официального анонса не было, Совет Директоров лишь одобрил увеличение Уставного капитала на 14%. Максимально возможный объем FPO - 30 миллиардов акций, однако, вероятность размещения всего объема ценных бумаг маловероятна. Во время проведения первичного размещения компания также анонсировала дополнительную эмиссию на 30 миллиардов акций, однако, фактически было размещено лишь 12,73 млрд ценных бумаг. Напомню, что lock-up период у ЮГК заканчивается 22 мая 2024 года, поэтому ориентиры по цене и фактическому объему стоит ожидать ближе к указанной дате. Предполагаю, что средства от FPO пойдут на сокращение долговой нагрузки, поэтому для долгосрочных держателей данный шаг имеет позитивный оттенок. ❓ Кто может быть следующий? Учитывая осознание схемы проведения нынешних размещений, перед инвесторами встает вполне логичный вопрос, у кого из компаний может произойти аналогичное корпоративное событие. На мой взгляд, в эту категорию могут попасть 5 компаний: $DELI (компании необходимо увеличивать присутствие в других регионах), $EUTR (высокая долговая нагрузка), $DIAS (причина схожа с Астрой - увеличение free-float и попадание в Индексы), МТС-банк (средства для проведения M&A), а также $SVCB (компания проведет доп.эмиссию для покупки Хоум Кредит банка, деньги в рынок не пойдут, так что одобрение FPO - формальность). P.S.: Будьте аккуратны, смотрите не только на обещания менеджмента, но и на адекватность оценки бизнеса. Обещания имеют свойство не сбываться! Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

📌 Сбербанк - какой будет payout? Главная интрига сегодняшнего дня - решение по дивидендам Сбербанка. Вчера акции банка активно росли на ожиданиях, что payout будет повышен до 60%+. Если ожидания оправдаются и Сбербанк превысит свою стандартную норму, это окажет существенную поддержку рынку, в противном случае решение может разочаровать акционеров банка, как это произошло на Дне Инвестора компании. Я по-прежнему придерживаюсь мысли, что компания сохранит payout на уровне 50% и никаких сюрпризов не произойдет. 1. Проект о взимании сверхдоходов через дивиденды в банковском секторе не проработан. Более того, это пока не проект, а лишь инициатива, которую изложил Михаил Мишутин, когда выступал перед Государственной Думой. На канале приводил его полную цитату по этому вопросу. 2. Увеличение payout на 10% не окажет существенной помощи бюджету. Повышение payout эквивалентно дополнительным 150 млрд руб. дивидендов, из которых только 75 млрд руб. пойдут в бюджет, так как доля государства составляет 50%. 3. Герман Греф уже несколько раз заявлял, что payout по итогам года составит 50%. Никаких "утечек" в СМИ, кроме желания акционеров не было. 4. Вероятность повышения payout существует, однако, это будет относиться уже к следующему году. Не исключаю, что предварительная формулировка будет представлена на анонсе законопроекта о "Справедливом налогообложении". Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе $SBER $SBERP

📌 Закрываю позицию по акциям Займера! Добрый день, уважаемые подписчики! Сегодня после выхода новостей, которые охарактеризую далее, принял решение продать акции ПАО МФК «Займер» по 241 руб., зафиксировав доходность по позиции в размере 2,55%. Понимаю, что для многих является странным и непоследовательным, когда в субботу выходит пост про хорошие результаты компании, а в понедельник я закрываю позицию по ценным бумагам. Для меня это действие также не было запланировано, однако, работа с рисками является частью жизни инвестора и иногда приходится принимать незапланированные и комичные решения. Далее будет представлена аргументация. 📉 Негативный новостной фон — Сегодня вышла новость с негативным оттенком для всего сегмента микрофинансовых организаций. 22 апреля депутатами фракции «Справедливая Россия — За правду» во главе с Сергеем Мироновым в Государственную Думу будет внесен законопроект, согласно которому в России могут ограничить полную стоимость потребительского кредита, взятого в микрофинансовой организации (МФО), до 100% годовых. ❓ Какие последствия для сегмента МФО и Займера, в частности? 1. На текущий момент максимальная ставка для предоставления займов ограничена и составляет 0,8% в день. Напомню, что она была снижена с 1% в день после 1 июля 2023 года. Такие меры были приняты Банком России для уменьшения долговой нагрузки клиентов МФО. 2. Снижение дневной ставки до 0,27% с текущих 0,8% катастрофически отразится на маржинальности бизнеса МФО при сохранении рисков на аналогичном уровне, так как качество заемщиков не улучшится. По мнению экспертов из отрасли, ограничение стоимости кредита до 100% означает снижение нормы доходности портфеля займов МФО в 2,5–3,5 раза. 3. Существуют весомые риски для финансовой системы, поэтому необходимо детально обсудить инициативу с экспертным сообществом, чтобы МФО не ушли на черный рынок. Более того, МФО могут начать ужесточать скоринг для контроля собственных рисков, что вызовет большое кол-во отказов, соответственно, граждане, которые не получили кредиты в МФО будут искать варианты в других местах, неподконтрольных регулятору. 4. Если возвращаться к Замеру, то на презентации менеджмент заявлял, что они готовы к снижению дневной ставки до 0,5% и ожидают этого шага в 2025 году, так как ставка была снижена только в середине 2023 года и сектор продолжает адаптацию. Однако, предложенный законопроект снижает ставку в 3 раза, поэтому компания может быть не готова к такому развитию событий. 5. Займеру придется ужесточать скоринг клиентов и выдавать больше отказов для баланса рисков. Существенно снизится рентабельность, которая так привлекала в компании. Вместе с тем компания может перейти на модель "длинных денег" и забирать себе клиентов, которые являются "рискованными" для банков, но в тоже время очень качественными для МФО, постепенно перестраивая модель ближе к банковскому сектору, уходя от классической модели МФО. Набор возможных опций огромен, но ясно одно, что компания потеряет в маржинальности. При этом, если Займер грамотно адаптируется, компания может сильно прибавить в стабильности. 6. Из позитивных моментов, стоит отметить, что у Займера более устойчивая позиция по сравнению с другими игроками, так как заемный капитал составляет всего 7%, остальные 93% - собственные средства. 7. На текущий момент я не могу спрогнозировать, что произойдет с компанией и как долго будет проходить адаптация, если будет принят законопроект, хотя предполагаю, что его будут существенно дорабатывать. Это слишком радикальное решение, к которому не готов рынок МФО. Тем не менее, неопределенность - опасное состояние для инвестора, поэтому на текущий момент принял решение выйти из ценных бумаг компании и вернуться после появления конкретики по законопроекту, либо после введения новых условий предоставления кредитов и понимания адаптированной бизнес-модели Займера. Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе $ZAYM $CARM

📌 Займер возвращается на траекторию роста! Добрый день, уважаемые подписчики! Прошла ровно неделя с момента запуска торгов акциями $ZAYM. Можно подвести промежуточные итоги, тем более, что у компании вышло несколько корпоративных новостей, которые можно прокомментировать. — Можно назвать IPO Микрофинансовой организации успешным. Ценные бумаги, продемонстрировали устойчивую динамику в первую неделю в отличие от Кармани, акции которой существенно скорректировались после первого торгового дня. Этому способствовали несколько факторов, начиная от низкой оценки компании и заканчивая позитивными корпоративными новостями в конце прошедшей недели. В результате, по итогам первой полноценной торговой недели акции Займера превысили цену размещения на 3,45%. Корпоративные новости компании: 1) Акции ПАО МФК «Займер» включены в расчет индекса IPO, который Московская биржа начала публиковать с 19 апреля 2024 года. Включение акций компании в любые индексы, безусловно, повысит интерес к ценным бумагам, как со стороны институциональных, так и розничных инвесторов. 2) Компания объявила ключевые операционные результаты за 1 квартал. В первом квартале 2024 года «Займер» увеличил объем выдач новым клиентам на 33,8% по отношению к аналогичному периоду прошлого года. Объем выдач среднесрочных займов (IL или Installment loans) вырос на 48,2%. Совокупный объем выдач займов вырос на 7.2%, до 13.6 млрд руб. Можно сказать, что компания постепенно возвращается на траекторию роста, не забывая о стабильности, поддерживая объем выдач повторным клиентам на уровне немного выше прошлого года. Напомню, что в интервью компания заявляла, что в связи с непростой экономической ситуацией в 2022 году приняла решение о переходе к консервативной стратегии и концентрации на выдачах займов повторным клиентам. Сейчас, благодаря нормализации конъюнктуры, компания может вновь вернуться к стратегии роста, что нашло отражение в операционных результатах 1-го квартала. Ожидаемые корпоративные события: 1) Публикация финансовых результатов по итогам 1 квартала 2024 года. Мне очень важно посмотреть на 2 параметра: — Динамика процентных доходов. Предполагаю, что ставки по среднесрочным займам (Installment loans) должны быть ниже, чем по займам "до зарплаты", что может негативно повлиять на процентные доходы, но обеспечить большую стабильность — Норма резервирования. Она должна снова вырасти, так как компания сосредоточилась на привлечении новых клиентов, соответственно, чистая прибыль может просесть из-за этого аспекта по итогам 1-го квартала. 2) Дивидендные выплаты. Компания в своей стратегии обозначила периодичность выплат дивидендов 1 раз в квартал, что очень привлекательно для отечественного инвестора. Ожидаю, что первая выплата позволит снять "этический блок" у некоторых инвесторов и позволит переоценить компанию. P.S: Пока фактические результаты компании подтверждают тезисы заявленные на презентации. Я продолжаю держать ценные бумаги с момента IPO. Доля приблизительно 5%. Жду в ближайший месяц раскрытие интересующих аспектов и по итогам фактических данных буду принимать решение о целесообразности удержания позиции в портфеле. Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

📌 Совкомфлот - будут ли дивиденды по итогам года? Добрый день, уважаемые подписчики! Сегодня поговорим о ценных бумагах $FLOT, давно не было публикаций по этой компании. В посте хочу сконцентрироваться непосредственно на отчетности компании и ее дочерней структуры, компании $NOMP, откуда Совкомфлот поднимает денежные средства через выплату дивидендов. Про бизнес и влияние санкций будет минимум информации. Ключевые тезисы из отчетности $NOMPP: 1) Сначала обратимся к МСФО. Второе полугодие Новошип провел немного хуже чем первую половину года, тем не менее, результаты все равно рекордные. Выручка сократилась на 12,6% до 20,3 млрд руб. Чистая прибыль логистической компании выросла на 4,8% до 11,55 млрд руб. Прибыль на акцию по итогам года составила 71,49 руб. 2) Обратимся к балансу компании. По итогам года "Срочные банковские депозиты" составили 11,71 млрд руб. или 37,12 руб. на акцию. "Денежные средства и ограниченные к использованию средства в банках" по итогам 2023 года составили 55,27 млрд руб. или 175,11 руб. на акцию. Предположительно, это средства в оффшорной юрисдикции, которые трудно завести в контур РФ из-за ограничений и санкций. 3) Теперь перейдем к РСБУ, так как "поднимать" деньги необходимо с материнской компании. В РСБУ видно, что компания не поднимала денежные средства на материнскую компанию по итогам года. Об этом свидетельствует неизменная выручка в отчетности. Когда Новошипу нужно было заплатить дивиденды по итогам 9 месяцев 2023 года, компания подняла деньги через выручку на необходимую сумму. 4) Согласно раскрытию информации, 28 июня заканчивается прием бюллетеней в рамках ГОСА, где вынесен вопрос о распределении чистой прибыли по итогам 2023 года. В прошлом году Совет Директоров опубликовал свою рекомендацию 1 июня. В этом году стоит ожидать рекомендации в аналогичный период. За 9 месяцев заплатили 36,4 руб. как на привилегированную, так и на обыкновенную акцию. По итогам года есть возможность выплатить аналогичный дивиденд (снять деньги со срочных депозитов, которые не ограничены в движении), но пока компания не готова это сделать. Ключевые тезисы из отчетности Совкомфлота: 1) Чтобы выполнить бенчмарк по дивидендам, заявленный менеджментом компании, Совкомфлоту необходимо выплатить 10,43 руб. по итогам года, так как 6,32 руб. уже были выплачены по итогам 9 месяцев 2023 года. 2) Если обратиться к РСБУ Совкомфлота, что денежные ср-ва и эквиваленты на балансе составляют 14,25 млрд руб. или 6,0 руб. на акцию, что недостаточно для выплаты дивидендов в размере 10,43 руб. Необходимо поднять как минимум 10,52 млрд руб. Эти деньги можно взять из "Краткосрочных финансовых вложений", которые составляют 10,69 млрд руб. или 4,50 руб. на акцию, либо поднять аналогичную сумму через дивиденды с Новошипа. В любом случае вариантов несколько и все они реализуемы. 3) Дальнейшие денежные потоки и возможность компании поддерживать выплату дивидендов на текущем уровне, нужно отслеживать по итогам отчета за 1 квартал 2024 года. В отчете будет частичный эффект от введенных санкций. Краткие выводы: 1) У Совкомфлота есть 2 опции как выполнить заявленные менеджментом обещания по выплате дивидендов - либо поднять деньги с Новошипа, либо реализовать краткосрочные финансовые вложения. В обоих случаях заявленная цифра покрывается. 2) Для дальнейшего удержания бумаг и оценки влияния санкций, нужно смотреть на результаты 1-го квартала. Пока санкции существенно не помешали операционной деятельности по косвенным признакам. P.S.: Я продолжаю держать ценные бумаги Совкомфлота. Компания зарабатывает в валюте - это большая редкость для нашего рынка, но дальнейшее решение по сохранению позиции в портфеле будет зависеть от результатов в 1 квартале. Они должны быть опубликованы во второй половине мая. Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

Как и предполагал, на распродаже акций стратегический предприятий ПИФами, в том числе, $ROSN, удалось приобрести ценные бумаги по привлекательным ценам. По прошествии месяца просадка образованная на указанной спекулятивной распродаже полностью ликвидирована. Актуальная доходность по позиции 5,87%. На текущих отметках начинаю постепенно продавать Роснефть. Продал 20% по 587 руб. Основная причина - первоначальное позиционирование сделки как спекулятивной. Если кто-то из долгосрочных инвесторов покупал ценные бумаги на длинный горизонт, их спокойно можно продолжать держать. Бизнес качественный, высокие цены на нефть и текущий валютный курс обеспечивают хорошие операционные результаты. Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #MOEX #ROSN #РОСНЕФТЬ #дивиденды

📌 Новые приемы IPO - маркетинга от Займера. Investor friendly или плохой спрос? Добрый день, уважаемые подписчики! Наверное вы заметили, что я почти никогда не говорю про IPO. Единственным размещением, по которому я написал пост, было размещение $SVCB. Однако, сегодня решил сказать несколько слов про размещение $ZAYM, точнее про стратегия маркетинга при размещении, которую выбрала компания, так как данный прием применяется впервые на российском рынке на моей памяти при большой переподписке. Тем не менее, давайте для начала рассмотрим первоначальные параметры IPO. 📈 Итоговые параметры размещения: — Цена одной акции в рамках IPO составила 235 рублей. Доли институциональных инвесторов и физических лиц в общем объеме размещения были поделены примерно поровну — Средняя аллокация розничным инвесторам составила около 14% — Общий размер IPO составил около 3,5 млрд рублей, включая стабилизационный пакет, доля акций в свободном обращении (free-float) составила около 15% — Для поддержания цены в течение 30 дней после начала торгов может быть выкуплено Акций на сумму до 0,5 млрд рублей по цене IPO — По цене IPO рыночная капитализация Компании составит 23,5 млрд рублей — Компания и ее текущий акционер, а также аффилированные с ними лица, приняли на себя обязательства, связанные с ограничением на отчуждение Акций на период 180 дней с даты начала торгов Акциями на Московской бирже — Акции Компании были включены в третий уровень листинга Московской биржи. Торги Акциями Компании под тикером ZAYM и кодом ISIN RU000A107RM8 начнутся на Московской бирже сегодня, 12 апреля 2024 года, около 15 часов по московскому времени ❓ Почему размещение по нижней границе при большой переподписке? — Основной момент, который удивил при рассмотрении итоговых параметров IPO - размещение по нижней границе ценового диапазона при большой переподписке. На моей памяти не было ситуаций, чтобы при превышении спроса над предложением в несколько раз компания сознательно занижала оценку при выходе. Поэтому вокруг этого факта сразу начали возникать слухи. — Основной слух связан с тем, что на акции компании был слабый спрос а также комментарии в стиле "хорошее дешево не отдают". Я в корне не согласен с данным суждением. Если посмотреть на средний размер аллокации физическим лицам в размере 14%, а также комментарий, что распределение ценных бумаг между розницей и юридическими лицами происходило "примерно поровну", то мы получаем приблизительно 600 млн руб. от институционалов, оставшихся "за бортом", и 9,2 млрд руб. от физических лиц (цифры примерные, так как общего объема средств, поданных в процессе размещения мы не знаем). То есть грубо спрос превысил предложение в 4,5 раза. — Моя версия сводится к логике предоставления небольшого дисконта при размещении (размещение по нижней границе) для лучшего расположения розничных инвесторов к бизнесу компании за счет более привлекательной оценки и большего апсайда, так как этические аспекты бизнеса у многих инвесторов вызывали вопросы. Эта маркетинговая процедура позволит привлечь "сомневающихся" инвесторов, которые решили не участвовать в размещении. Издержки такого маркетингового шага для основного инвестора выражены в потере 450 миллионов рублей при размещении, однако, учитывая, что дивиденды от данного решения в долгосрочной перспективе перевесят потери, так как инвестор будет ассоциировать компанию с дружелюбным отношением к миноритариям. Мне такое корпоративное действие нравится, оно созидательное и прогрессивное, что подчеркивает, что компания хорошо чувствует тенденции российского фондового рынка. Возможно, другие эмитенты также последуют примеру Займера в предстоящих размещениях. Напомню, что старт торгов состоится сегодня в 15-00. Ожидаю рост котировок до 300-310 руб. благодаря прогрессивному решению менеджмента и банков-организаторов. В планку в первый день практически не верю, так как бизнес в глазах многих инвесторов является неэтичным. Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

$SBER $SBERP 📌 Сбербанк - февральский провал в доходах пройден — Сегодня Сбербанк представил финансовые результаты своей деятельности за март 2024 года. Результаты оказались сильными, особенно в части чистой прибыли. Розничный кредитный портфель вырос на 1,0% за месяц или на 2,1% с начала года до 15,9 трлн руб. Частным клиентам в марте было выдано 523 млрд руб. кредитов, более половины которых пришлось на потребительское кредитование. Корпоративный кредитный портфель увеличился на 1,3% за месяц до 23,4 трлн руб. Качество кредитного портфеля остается стабильным. Доля просроченной задолженности составила 2,1% на конец марта. — В марте Сбербанку удалось переломить нисходящую тенденцию в чистых процентных доходах. Показатель достиг отметки 208 млрд руб., существенно превысив уровень марта прошлого года. Отмечу, что в прошлом году февраль также стал точкой смены тренда, что объясняется сезонностью. Комиссионный доход также растет, повторяя динамику прошлого года. — Чистая прибыль банка по итогам марта составила 128,5 млрд руб., что на 2,6% выше показателя прошлого года, однако, если внимательно посмотреть на данные РПБУ, то можно заметить сильный рост резервов по сравнению с мартом 2023 года, +143,7%. Без отчислений в резервы прибыль за прошедший месяц была бы существенно выше. Мой комментарий: За первый квартал 2024 года компания продемонстрировала устойчивую динамику, вопреки опасениям многих аналитиков. Благодаря сильным цифрам марта Сбербанку удалось нарастить рентабельность до целевых 22%. Достаточность капитала составляет 13,3% и также превышает заявленный бенчмарк. Сохраняю открытую позицию по ценным бумагам Сбербанка и ожидаю рекомендацию по дивидендам. Вопреки оптимизму инвесторов по поводу увеличения нормы распределения чистой прибыли, ориентируюсь на заявленные 50%. Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

📌 Вуш против Юрент! Розничные инвесторы переоценивают Вуш!? Решил сегодня заполнить недостающие фрагменты и окончательно разобраться с ценными бумагами $WUSH, чтобы сформировать комплексное представление об адекватности текущей цены компании. В данном посте представлено сравнение с одним из ключевых конкурентов на рынке кикшеринга - компанией Юрент. 👉 Общие данные: — В начале марта $MTSS стал контролирующим акционером сервиса аренды самокатов Юрент, доведя долю в компании-владельце проекта (ООО "Юрентбайк") до 80,58%. Как стало известно позднее, дополнительные 68,8% компании обошлись МТС в 5 млрд руб. Недавно Юрент опубликовал отчетность и теперь, имея на руках рыночную оценку сделки МТС и данные по Холдингу Вуш за 2023 год, можно сравнить эти компании и сделать соответствующие выводы. — Для начала сделаю небольшое уточнение по структуре Юрента и форме отчетности. Так как компания непубличная, то МСФО она не представляет, соответственно, необходимо собирать куски бизнеса. В случае с Юрент, я обнаружил 2 компании: первая - сам "Юрентбайк", где МТС стало контролирующим акционером. Вторая - ООО "Шеринговые технологии" (их юридическое лицо указано на официальном сайте Юрента и они являются резидентами Сколково), которые, предположительно, являются корпоративным центром компании и на 100% принадлежат "Юрентбайк". 👉 Комментарии по таблице: В представленной таблице я сделал разбивку по основным финансовым метрикам компаний для удобства и наглядности. При расчете мультипликаторов свел их в одну цифру. Не исключаю, что есть еще ряд дочерних структур, которые не попали в поле зрения и могут незначительно скорректировать мультипликаторы как в положительную, так и отрицательную сторону. — Самое первое, что бросается в глаза при сравнении - разница в активах отличается приблизительно в 2 раза, при этом выручка у компаний практически идентична. Каким-то образом Юрент обеспечивает более частое использование своего парка самокатов, нежели Вуш. Мультипликатор цена/выручка кажется адекватным, даже несмотря на отсутствие публичности компании. Значение мультипликатора цена/активы тоже выглядит неплохо. Отношение цены к капиталу - отдельная история. Если у Юрента этот мультипликатор неприятно высокий, то у Вуша уже видно катастрофическое превышение. Цена/прибыль у Вуша лучше, в основном за счет отрицательного сальдо "Прочих доходов и расходов" у Юрента. Без расшифровки трудно сказать, что именно там зашито, но в прошлом году сальдо было положительным. 👉 Выводы из сравнения: Опираясь на сравнительные данные, можно констатировать, что МТС купил Юрент за адекватную сумму, учитывая, что компания планирует дальше развиваться, а по флоту отстает от ключевого конкурента в 2 раза. После рассмотрения юнит-экономики компании в прошлом посте и сопоставив цифры из отчетности Юрента и оценку сделки с МТС, уверенность в том, что ценные бумаги Вуша переоценены, только укрепилась, даже несмотря на постепенное проникновение компании на рынок Латинской Америки. Юрент больше подходит под определение "компания роста", так как в отличие от Вуша, у компании не было просадки по чистой прибыли в 2022 году. Метрика экспоненциально растет последние периоды. К сожалению, компания отчитывается лишь 1 раз в год, поэтому в следующий раз данные можно будет сопоставить лишь через год. Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

📌 Холдинг Вуш - есть ли дальнейший потенциал? Акции компании $WUSH с 15 декабря 2023 года выросли на 65%, что является одним из лучших результатов на рынке за прошедший период. На прошлой неделе Холдинг опубликовал отчетность за 2023 год и представил ряд новостей. В этом посте хотел разобраться в том, обоснован ли такой рост котировок или это хорошая возможность покинуть ценные бумаги компании и переложиться в более интересные активы. 💰 Финансовые результаты Вуша: — Результаты по МСФО за 2023 год вышли позитивные. Выручка кикшеринговой компании выросла на 54,2% до 10,73 млрд руб. Чистая прибыль Холдинга Вуш увеличилась на 133,7% до 1,94 млрд руб. за счет органического роста выручки от кикшеринга. Если смотреть динамику год к году, то компания демонстрирует прекрасные результаты в которых нет возможности сомневаться, однако, если вспомнить 2021 год, где Холдинг заработал 1,79 млрд руб. чистой прибыли, то роста за 2 года по чистой прибыли практически не видно. В данном аспекте рынок в очередной раз демонстрирует свою "короткую память". 📊 Юнит-экономика компании: — На мой взгляд, такие компании как Вуш и $DELI нельзя рассматривать "в лоб" как компании из других секторов. В данном случае необходимо прибегнуть к рассмотрении результатов компании через ее юнит-экономику, то есть показателей бизнеса в расчете на одну поездку. В прикрепленной таблице вы можете посмотреть ключевые расчетные метрики на 1 поезду у Холдинга Вуш. Красным выделил ухудшающиеся показатели по отношению к 2022 году, зеленым - те которые стали лучше. Разберем их по порядку. — Выручка и EBITDA на 1 поездку заметно снизились на 10% и 28% до 103 руб. и 43 руб., соответственно. В контексте политики Вуша, это закономерная тенденция, так как компания постепенно выходит на менее маржинальные и интересные рынки, где меньше локаций, где можно было бы кататься, так же как и меньше расстояние до пункта назначения. Тенденция хорошо прослеживается, если взглянуть на 2019 год, когда выручка на поездку составляла 200 руб., тогда компания выходила на рынок Москвы. — Понравилось, что компании удалось на 25% увеличить прибыль на 1 поездку по сравнению с 2022 годом, хотя, если взглянуть на 2021 год, когда прибыль на поездку составляла 68 руб., результат разочаровывает. Также стоит отметить позитивный момент сокращения ФОТ в расчете на поездку, на целых 46%! Вообще ФОТ на уровне 8-9 руб. на поездку нормальный для Вуша. Аномальный рост в 2022 году объясняется расширением штата, который необходимо было нанять, обучить и подготовить к сезону 2023 года. 📈 Дополнительные новости: — Генеральный директор компании заявил, что Вуш планирует объединить активы в Латинской Америке в отдельную холдинговую структуру с целью уменьшения рисков и оптимизации структуры управления. Он также отметил, что сейчас компания в пилотном режиме работает в трех странах региона - Бразилии, Чили и Перу. Топ-менеджер подчеркнул, что рынок региона по объему сопоставим с Россией, при этом средний чек выше на 50%, тогда как стоимость рабочей силы дороже лишь на 15-20%, что позволяет получать более высокую доходность с поездки. — В 2024 году Холдинг планирует увеличить присутствие в странах Латинской Америки с 4% от парка самокатов до 6%. Тенденция, безусловно, позитивная, однако существенного вклада в финансовый результат по итогам года ожидать не стоит. Для ощущения эффекта необходима доля 20-25% от всего парка самокатов. 📝 Итоговое мнение: компании дали слишком большой аванс и сейчас она стоит дорого. Результаты по чистой прибыли только вернулись на уровень 2021 года, юнит-экономика постепенно ухудшается, и продолжит тенденцию, так как компания уже работает в самых маржинальных регионах России, а продолжение сокращения затрат на одну поездку маловероятно. Основная точка роста - Латинская Америка, но горизонт данного направления - 3-5 лет, судя по динамике выхода на рынок. Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

"По банкам, по налогам на банки - в принципе понятно, что если есть где-то большая маржа и прочее, надо внимательно посмотреть, как справедливо с этим разобраться, но есть такой механизм, как дивиденды банков, и у нас банки в основном государственные. И здесь мы могли бы аккуратно подумать над тем, как это более справедливо сделать. Не совсем все однозначно, если мы будем что-то резко менять", - сообщил Мишустин в Госдуме, комментируя предложение депутатов ввести дополнительное налогообложение банковского сектора. 👆Это полная цитата Михаила Мишустина по поводу взимания сверхдоходов банков через дивиденды. Заметьте, что она уже не такая директивная, как опубликованная ранее новость красной строкой в Интерфаксе, поэтому я бы не был так уверен в том, что Сбербанк повысит payout уже в этом году, проект еще не проработан, есть только предварительная инициатива! $SBER $VTBR

📌 Апрель на Московской будет зеленый?! Всем добрый день! Сегодня традиционная ежемесячная рубрика с рассмотрением сезонной динамики индекса Московской биржи в разбивке по месяцам, а именно в апреле. Как уже неоднократно говорил, статистический анализ - очень полезный инструмент и им не стоит пренебрегать. Отмечу, что даже после смены конфигурации рынка с уклоном в сторону физических лиц, сезонность продолжает хорошо работать. 📊 Апрель на Московской бирже исторически зеленый Взглянув на динамику индекса по годам в апреле, которая представлена на гистограмме, можно заметить, что в этом месяце индекс практически всегда демонстрирует сильные, положительные результаты. Исключения составляют 2014 и 2022 годы. Причины такой динамики индекса известны, поэтому, на мой взгляд, эти 2 года можно убрать из рассмотрения, это выбросы. Без них усредненная динамика индекса по годам составляет +3,4% в апреле, что является очень сильным результатом. К слову, на текущий момент мы уже прибавили 0,78% с начала месяца. Для достижения среднегодового показателя индекс должен вырасти до отметки 3450 пунктов. Теперь перейдем к позитивным и негативным факторам, которые могут поспособствовать или усложнить достижение указанной цифры. 📈 Позитивные факторы, которые могут оказать влияние: — Основной позитивный фактор, который уже постепенно отыгрывается на российском рынке - ожидания дивидендного сезона. Апрель и май являются двумя основными месяцами, когда компании дают рекомендацию по выплате дивидендов. Часть эмитентов, таких как $LKOH и $CHMF уже рекомендовали выплату, но основному количеству компаний это только предстоит, в первую очередь, эмитентам из первого эшелона, которые двигают индекс, таким как $SBER, $GAZP и $ROSN. — Дополнительную поддержку российскому рынку в апреле окажут высокие цены на нефть, которые сегодня достигли отметки 89$, соответственно, можно ожидать роста акций компаний из нефтегазового сектора, которые составляют основную долю в индексе Московской биржи. 📉 Негативные факторы, которые могут оказать влияние: — Высокая ключевая ставка. После прошедшего заседания Центрального Банка, где обсуждалась ключевая ставка, было опубликовано резюме этого обсуждения. В "минутках" был сформулирован тезис о продолжительном этапе жесткой ДКП. В конце апреля состоится заседание, где ЦБ РФ даст среднесрочный прогноз и если он повторит тезис "минуток", реакция может быть негативная. — Появление фактических предложений/проекта по "справедливому налогообложению". Напомню, что в феврале в рамках послания Федеральному Собранию, Президент подчеркнул, что ведется разработка проекта по прогрессивной шкале налогообложения. Последние недели не было новостей по данному вопросу, однако в апреле/мае может быть представлен готовый проект по данной инициативе. Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

📌 Кого выбрать из застройщиков? В продолжении темы застройщиков, после поста с комментариями результатов Группы Эталон за 2023 год, подготовил сравнительную таблицу по всем застройщикам, акции которых торгуются на Московской бирже. Сперва отмечу 2 важных момента: 1) Я не включал ценные бумаги $MSTT и Инграда в подборку, так как это неликвидные ценные бумаги. 2) В посте нет цели ответить на вопрос стоит ли инвестировать в застройщиков, основная цель поста - сравнение внутри отрасли. 👉 Особенности сравнения: — Не по всем застройщикам доступны актуальные данные. $PIKK не опубликовал отчетность за 2023 год. Пришлось экстраполировать результаты первого полугодия на вторую половину года. Это не совсем корректный расчет, но в данном случае нам не нужна доскональная оценка, необходимо понять общую картину. — У Группы $SMLT были взяты цифры из управленческой отчетности, она тоже не совсем корректна и там не достает некоторых данных. — По Группе $ETLN и Самолет, как самых активных при работе с инвесторами компаний, дополнительно проводится рыночная оценка экспертами отрасли. У ПИКа и $LSRG таких данных нет, поэтому при расчете мультипликатора Р/А для этих застройщиков были взяты данные по активам из баланса, рыночная оценка должна быть выше. 👉 Выводы сравнения: — По капитализации ПИК ожидаемо стал самым крупным застройщиком, Группа Эталон - самый маленький, однако, после переезда капитализация Эталона может неплохо подрасти. Также активная экспансия в регионы может спровоцировать рост финансовых показателей дочки АФК Системы и капитализации, соответственно. — У ЛСР и Самолета сильный разрыв по капитализации, при том прибыль и выручка близки друг к другу. Это следствие недобросовестного отношения к миноритариям со стороны ЛСР. Рост финансовых показателей у ЛСР может быть разовым, контракты на продажу до 2023 года несколько лет были стабильны в диапазоне 85-95 млрд руб. в год. Скачок произошел только в текущем году. Пока недооценка ЛСР оправдана, нет стабильности. — По классическим мультипликаторам Эталон - самая недооцененная компания. Это объясняется иностранной пропиской и неудовлетворительными финансовыми результатами по итогам 2023 года. — В моменте ЛСР эффективнее Самолета, но эффект может быть разовым, ЛСР в отличие от Самолета нестабилен. Самолет эффективнее ПИКа, хоть и не намного. Самый неэффективный - Эталон, частично из-за высоких процентных ставок и большой закредитованности. 👉 Итоговое мнение: 1) ПИК не интересен по цифрам. Ни в одном из показателей, кроме абсолютных значений он не лидер. Дополнительно заставляет отказаться от рассмотрения данной компании корпоративная закрытость, начиная с 2022 года. 2) Самолет имеет высокий ROE, однако, это следствие низкого значения собственного капитала по отношению к другим компаниям. Самолет как акция интересен пока они растут в объемах. Сказать, что компания "дешевая" нельзя, хотя есть неплохая недооценка к рыночной оценке активов компании. У Самолета есть один козырь - переоценка от IPO дочерней структуры Самолет Плюс, чего нет у других, но это не относится к операционной части бизнеса. 3) ЛСР - нет стабильности, нет прозрачности и нет добросовестного отношения к миноритариям, но по цифрам 2023 года достаточно дешево. Однако, результат может не повториться в следующем году. Нужно смотреть на результаты полугодия. 4) Эталон - самая недооцененная компания по мультипликаторам, хотя обладает самой высокой долговой нагрузкой и наименьшей эффективностью бизнеса. У компании как и у Самолета есть неоперационный фактор переоценки - переезд в российскую юрисдикцию. Краткое резюме сравнения: ПИК забыть, за ЛСР - следить, Эталон и Самолет - держать и ждать переоценки за счет неоперационных факторов. Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

📌 Неприятный сюрприз от Эталона! Акционеры могут остаться без дивидендов? В понедельник $ETLN разочаровала своих акционеров, представив негативные финансовые результаты. Выручка застройщика увеличилась на 10,2% до 88,8 млрд руб. Однако, Эталон продемонстрировал убыток по году в размере 3,37 млрд руб. по сравнению с прибылью по итогам 2022 года в размере 13,0 млрд руб. 💰 Ключевыми причинами негативного финансового результата по итогам 2023 года стали сразу несколько аспектов: — В 2022 году Группа Эталон приобрела бизнес компании ЮИТ по низкой оценке, благодаря чему в прошлом году была отражена прибыль от выгодной покупки бизнеса в размере 12,04 млрд руб. — В отчетном периоде практически удвоились прочие расходы, увеличившись до 5,06 млрд руб. Основной фактор роста прочих расходов - траты на социальную инфраструктуру реализованных проектов. Я не нашел постановления, обязывающего застройщиков возводить сады и школы за свой счет на федеральном уровне, однако, на примере Санкт-Петербурга, где градостроительная комиссия выставила застройщикам условия, без выполнения которых те не смогут получить разрешение на строительство жилья, включающие строительство садов и школ, предполагаю, что аналогичная ситуация существует и в других регионах, соответственно, теперь эта статья расходов будет постоянной для застройщиков. — Существенное сокращение финансовых доходов и рост финансовых расходов компании. Денежные средства на балансе сократились в 2,5 раза, причем сокращение произошло во втором полугодии 2023 года, поэтому эффект снижения процентных доходов не такой заметный. Возросли процентные расходы по проектному финансированию, однако, средства были привлечены по льготной ставке. — Расход по налогу на прибыль, несмотря на полученный убыток. В отчете представлена подробная расшифровка, по каким статьям были начислены налоги. 💰 Возможны ли теперь дивиденды? Исходя из действующей дивидендной политики компании, согласно которой размер дивидендов составляет 40–70% от чистой прибыли по МСФО до распределения стоимости приобретения активов (PPA), по итогам 2023 года дивиденды не будут выплачены. Тем не менее, не стоит забывать, что компания не заплатила за 2021 и 2022 годы в связи с техническими ограничениями. По этой причине выплата пропущенных дивидендов возможна и вилка решений находится в диапазоне 9,73-17,03 руб. на акцию или 10,7%-18,7% дивидендной доходности. Указанный диапазон выплат возможен, но только после переезда компании в российскую юрисдикцию. Другой важный момент заключается в том, что на конец 2023 года у компании уже существенно сократилась денежная позиция на балансе и при такой выплате придется потратить большую часть оставшейся суммы, что нерационально в условиях политики экспансии в регионы, которой придерживается компания. Поэтому я допускаю, что компания может отклониться от принятой дивидендной политики или скорректировать выплату на убыток, полученный по итогам отчетного периода. 💰 Итоговое мнение: Компания грамотно выбрала направление региональной экспансии, благодаря чему выручка существенно увеличилась, однако, высокие процентные ставки в экономике в совокупности с затратами на строительство объектов социальной инфраструктуры не позволяют демонстрировать положительный результат. На мой взгляд, давление на финансовые результаты сохранится и в первом полугодии, второе полугодие будет легче и, возможно, мы увидим положительный финансовый результат в 2024 году. Отрицательный финансовый результат 2023 года снизил привлекательность ценных бумаг компании, однако, драйвер роста в виде выплаты дивидендов из нераспределенной прибыли прошлых лет сохраняется. Я продолжу держать бумаги в портфеле, однако, увеличивать позицию перед переездом, как я планировал до выхода финансовых результатов, не буду. Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

#MOEX #ROSN #РОСНЕФТЬ #ДИВИДЕНДЫ Обычно не пишу короткие посты, но, на мой взгляд, сейчас по $ROSN вырисовывается достаточно неплохая точка входа под спекуляцию на горизонте нескольких недель. Навес из ПИФов временный и котировки на более длинном горизонте вернутся к первоначальным отметкам. Я начал формировать позицию. Аналогично с $SIBN!

📌 Ленэнерго заплатит рекордные дивиденды! — Вчера поздно вечером Россети Ленэнерго опубликовали финансовую отчетность по МСФО. Согласно представленным данным, выручка сетевой компании увеличилась на 14,3% до 108,84 млрд руб. благодаря росту выручки от услуг по передаче электроэнергии. Чистая прибыль Ленэнерго выросла всего лишь на 0,13% до 19,89 млрд руб. из-за увеличения убытка от обесценения основных средств. — Помимо отчетности по МСФО компания также представила данные по РСБУ. Данный тип отчетности особенно важен для владельцев $LSNGP. Напомню, что согласно Уставу компании, общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции, устанавливается в размере 10% чистой прибыли Общества по РСБУ по итогам последнего отчетного года, определенной пропорционально числу реализованных привилегированных акций типа А, при этом, дивиденд по привилегированной не может быть меньше дивиденда по обыкновенным акциям. Исходя из прибыли Ленэнерго по РСБУ, владельцы привилегированных акций могут получить дивиденд в размере 22,25 руб. на одну привилегированную акцию или 11,41% дивидендной доходности к текущей цене. — Мой комментарий: несмотря на то, что я ожидал от компании более сильных результатов по РСБУ в части чистой прибыли и дивиденд на привилегированную акцию по итогам года в размере 24-25 руб., результаты все равно являются неплохими. Отмечу, что исторически привилегированные акции начинают рост в конце апреля/начале мая на ожиданиях о дивидендах и продолжают рост после рекомендации. В 2022 году совокупный рост с начала мая составил +35%, в 2023 +62%. Учитывая двузначную дивидендную доходность и разговоры о снижении ключевой ставки, которые начнутся в мае-июне при условии сохранения нисходящей динамики по инфляции, в 2024 году мы снова можем увидеть сильную динамику в привилегированных акциях Ленэнерго, поэтому я сохраняю свою позицию по ценным бумагам и планирую держать их до отсечки. Также подчеркну, что не стоит путать привилегированные и обыкновенные акции ($LSNG). Обыкновенные акции при текущих ценах совершенно не интересны! Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

💿 ММК может рассмотреть выплату дивидендов в апреле У Интерфакса вышла новость, что $MAGN может рассмотреть вопрос о дивидендах в апреле. Об этом заявил один из топ-менеджеров компании. Напомню, что в середине февраля писал пост по поводу результатов ММК, в том числе затрагивал вопрос выплаты дивидендов. Еще раз повторю, что в базовом сценарии выплата ММК составит 5 руб. на акцию, что составляет менее 10% дивидендной доходности. Выплата в размере 8 руб. о которой пишут популярные каналы, маловероятна из-за масштабной инвестиционной программы ММК до 2025 года. Ко всему прочему, основной акционер компании, Виктор Рашников никогда не выделялся расточительностью в данном вопросе. Будьте бдительны и аккуратны в принятии инвестиционных решений! #MOEX #CHMF #NLMK #ММК #НЛМК #СЕВЕРСТАЛЬ #ДИВИДЕНДЫ

📌 Сбербанк продолжает зарабатывать деньги! — Вчера $SBER представил финансовые результаты своей деятельности за февраль 2024 года. Результаты банка являются достаточно важными, так как должны отражать полный эффект от повышения ставки, данные за январь могли дать относительно искаженное представление. Результаты оказались сильными, особенно в части чистой прибыли. Розничный кредитный портфель вырос на 0.8% с за месяц до 15.7 трлн руб. Частным клиентам в феврале было выдано 449 млрд руб. кредитов. Корпоративный кредитный портфель увеличился на 0.3% за месяц до 23.1 трлн руб. Качество кредитного портфеля остается стабильным. Доля просроченной задолженности составила 2.1% на конец февраля. — Важно отметить, что чистый процентный доход банка продолжил снижение с пиковых значений ноября 2023 года и составил 199,2 млрд руб., что меньше чем в предыдущем месяце. Тем не менее, если внимательно посмотреть на гистограмму, можно увидеть, что в прошлом году в феврале также произошла просадка, поэтому о полностью сформировавшемся тренде можно будет судить только по мартовским данным, к ним будет пристальное внимание! — Чистая прибыль банка по итогам декабря составила 120,4 млрд руб. По данной метрике также отмечу сохранение тенденций прошлого года, когда февраль был лучше января. Опираясь на динамику прошлого года, можно ожидать 130 млрд руб. по итогам марта, однако, все будет зависеть от объема резервов. В феврале банк направил на переоценку кредитов и резервы 84,1 млрд руб., существенно больше, чем в январе. Мой комментарий: Несмотря на давление со стороны высокой ставки, Сбербанк демонстрирует хорошие результаты. Рентабельность капитала составляет 21,7% и приближена к заявленному бенчмарку. Достаточность капитала составляет 13,2% и также превышает заявленный бенчмарк. Я продолжаю держать ценные бумаги Сбербанка как одной из самых эффективных компаний на российском рынке. Ожидаю улучшения результатов в марте по отношению к февралю за счет сезонного фактора. Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

$AGRO Минсельхоз предложил ввести временный запрет на вывоз из РФ тростникового и свекловичного сахара, а также химически чистой сахарозы в твердом состоянии. Такой проект постановления правительства опубликован на портале проектов нормативных правовых актов. Ограничение предлагается ввести до 31 августа 2024 г. Исключения сделают для сахара, вывозимого с территории РФ в государства – члены Евразийского экономического союза (ЕАЭС) при наличии разрешений; для оказания международной гуманитарной помощи на основании решений правительства РФ; сахара, вывозимого из РФ в рамках международных межправительственных соглашений, а также в рамках международных транзитных перевозок. Мой комментарий: у Русагро сахарный сегмент является экспортным и продемонстрировал второй результат по выручке по итогам 2023 года (+31%), поэтому введенные ограничения будут существенным негативным фактором для компании! Подписывайтесь на канал и ставьте лайки!

📌 МТС - рекордный долг, рекордные дивиденды На прошлой неделе телекоммуникационная компания $MTSS представила финансовые результаты за 2023 год. Помимо неплохих цифр, первая половина 2024 года для компании богата на корпоративные события, поэтому в посте обсудим финансовые результаты, предстоящее IPO МТС Банка, а также размер потенциальных дивидендов. 💰 Финансовые результаты. Выручка телекоммуникационной компании выросла на 13,5% до 605,9 млрд руб. благодаря положительному вкладу всех бизнес-сегментов Группы. Чистая прибыль МТС увеличилась на 66,1% до 55,5 млрд. руб., за счет растущих бизнес-результатов и положительной переоценки ценных бумаг в 4-м квартале. На представленной гистограмме отчетливо видно, что выручка очень медленно растет, существенно уступая темпам роста инфляции, а увеличение чистой прибыли является обманчивым за счет низкой базы 2022 года. Более того, если сравнить данные чистой прибыли с 2017 годом, то заметно, что компания осталась на прежнем уровне. Ключевая причина отсутствия роста чистой прибыли, помимо увеличения себестоимости, заключается в существенном росте долговой нагрузки и процентных расходов, соответственно. По итогам 2023 года чистый долг составил 441 млрд руб., продемонстрировав рост на 14,9%. 📝 Сделки слияния и поглощения. Январь для телекоммуникационной компании стал насыщенным в плане сделок M&A. Компания продала бизнес в Армении за 19 млрд руб. и увеличила долю владения в компании Юрент до 80,6%. Сделка оценивается в 5 млрд руб. Сальдированный результат от операций оценивается в +14 млрд руб. Забегая вперед отмечу, что полученные средства могут быть направлены на выплату "специального" дивиденда в размере 7 руб. на акцию. 💵 Дивиденды. Компания до сих пор существует без действующей дивидендной политики, которую должны были представить еще в 2022 году. Исходя из этого размер дивидендной выплаты будет зависеть только от решения СД. Мой прогноз - выплата всей чистой прибыли за 2023 год + спец.дивиденд от продажи активов в Армении. Если говорить про цифры, то это 35,48 руб. на акцию, что составляет 12,2% дивидендной доходности. 🏦 IPO МТС Банка. На текущий момент отсутствует публичная оценка МТС Банка, а также дополнительная информация по фактическому размещению. Известно лишь о наличие намерения провести размещение. При этом, СМИ сообщали, что капитализация МТС Банка при IPO может составить 1,1-1,4 капитала, а объем привлеченных средств от 10 млрд до 11 млрд руб. Для справки, Капитал МТС Банка по итогам 2023 года составил 76,29 млрд руб. В данном посте не буду разбирать МТС Банк, это тема отдельной публикации, отмечу лишь то, что вывод на биржу непубличной дочки приводит к переоценке материнской компании, поэтому для акций МТС это, безусловно, позитив. 📈 Динамика акций. Результаты, как и новости о продаже активов в Армении и предстоящем IPO МТС Банка понравились акционерам, поэтому сейчас мы видим восходящую динамику. Отмечу, что МТС является любимой бумагой "охотников за дивидендами", так что у компании есть запас роста, однако, подчеркну, что после выплаты дивидендов бумаги исторически переходят к затяжному падению, поэтому входить в отсечку в МТС - не лучшая идея! ✏️ Мой комментарий: новостной фон вокруг МТС позитивен это поддерживает рост котировок, однако, не стоит забывать о проблемах с долговой нагрузкой. Средневзвешенная ставка по долговым обязательствам выросла до 9,7%. В долгосрочной перспективе компании нужно будет решать эту проблему, поэтому долгосрочно МТС - не лучшее вложение. Спекулятивно у компании есть возможность подрасти до 310-320 руб., и, возможно даже закрыть дивидендный гэп на эйфории за счет комбинированного позитива от дивидендов и IPO, однако потенциал роста крайне ограничен. На текущих отметках я не буду играть в спекулятивную историю и тем более покупать акции в долгосрочный портфель. На мой взгляд, на рынке можно найти сопоставимую по доходности историю с меньшими рисками и большим потенциалом роста. #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

📌 Русагро - результаты хорошие, но дивидендов не будет В понедельник сельскохозяйственная компания $AGRO опубликовала финансовую отчетность за 2023 год. Результаты оказались позитивными, однако ряд заявлений менеджмента расстроил акционеров компании. 💰 Финансовые результаты. Выручка сельскохозяйственной компании выросла на 15,4% до 277,33 млрд. руб., в том числе, благодаря синергетическому эффекту от приобретения Группы НМЖК. Чистая прибыль Русагро увеличилась на 617,7% до 48,71 млрд. руб. за счет роста выручки, переоценки биологических активов и сельскохозяйственной продукции, а также увеличения прочих доходов из-за положительных курсовых разниц. Если посмотреть на динамику выручки и прибыли, представленные на гистограмме, можно заметить, что выручка постоянно растет, тогда как чистая прибыль не повторяет этот тренд, демонстрируя повышенную волатильность. В данном случае важную роль играет ряд факторов: изменение себестоимости продаж, постоянные переоценки биологических активов и пересчет курсовых разниц. 📣 Заявления менеджмента. Помимо представленных финансовых результатов на звонке с инвесторами менеджмент сделал ряд заявлений. В первую очередь отмечу, что до звонка стало известно, что Совет Директоров компании рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2023 года. Позже, на самом звонке, менеджмент пояснил, что Общество намерено вернуться к выплате дивидендов после завершения редомициляции и рассказал, что компания подала документы в регулирующие органы Кипра для запуска процесса редомициляции на остров Русский в Приморском крае и ожидает решения. 📉 Динамика акций. Заявления об отсутствии дивидендных выплат разочаровали акционеров, что привело к падению акций сельскохозяйственной компании. С понедельника ценные бумаги Русагро потеряли более 6%. Тенденция очевидна, так как основным драйвером роста для компании является возврат к дивидендам и выплата пропущенных платежей, а поскольку они не ожидаются в ближайшее время, ценные бумаги становятся не интересны "охотникам за дивидендами". ✏️ Мой комментарий: в первую очередь, отмечу, что у меня в портфеле нет ценных бумаг Русагро. Одной из причин стала нерешительность компании в вопросе переезда. Напомню, что Русагро одной из первых заявляла о своих планах на редомициляцию в 2022 году, однако, фактическая реализация планов идет очень медленно, в отличие от других эмитентов. Также подчеркну, что несмотря на позитивные результаты сельскохозяйственной компании, не вижу среднесрочных драйверов роста. Переезд может завершиться только в конце 2024 года, либо в начале 2025, а ценовая конъюнктура на продукцию компании не самая благоприятная (в первую очередь речь про масложировую продукцию, которая составляет почти половину бизнеса компании). Исходя из приведенных тезисов считаю, что сейчас нет смысла приобретать ценные бумаги в портфель. Лучше вернуться к рассмотрению этой идеи ближе к концу года, либо при существенной коррекции ценных бумаг (как минимум в диапазон 1200-1300 руб. за акцию). Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

📀 Полиметалл - с чем останутся российские акционеры? На прошедших выходных один из подписчиков канала задал вопрос по поводу ценных бумаг $POLY и целесообразности их дальнейшего удержания в портфеле. Совершенно случайно на следующий день компания объявила о том, что собирается продать российские активы и уже заключила соглашение с покупателем. В посте кратко опишу структуру сделки, а также предполагаемую судьбу ценных бумаг золотодобытчика на Московской бирже. 💰Структура сделки: 👉 19 февраля Полиметалл выпустил пресс-релиз с условиями сделки. Согласно представленной информации, 100% акционерного капитала АО «Полиметалл» (дочерняя структура Полиметалла) компании АО «Мангазея Плюс» (входит в Холдинг Мангазея). Окончание сделки ожидается в конце марта, при этом известно, что сделка еще не получила разрешение Правительственной комиссии. 👉 Сумма сделки составит $3,69 млрд. Детальная разбивка суммы по платежам выглядит следующим образом: 1) АО Полиметалл выплатит в пользу материнской компании дивиденды до закрытия сделки в размере $1,429 млрд до вычета налогов, из которых $278 млн будут направлены на общекорпоративные цели Группы, приблизительно $1,151 млрд – на полное погашение внутригрупповой задолженности материнской компании перед АО Полиметалл, включая проценты и $50 млн денежного вознаграждения, которое будет выплачено Покупателем материнской компании. 2) Чистый долг в размере приблизительно $2,210 млрд, который остается на балансе АО Полиметалл и, соответственно, уменьшит консолидированный долг Группы Polymetal после Сделки. 3) Исходя из представленных выше пунктов, денежные поступления в пользу Группы по завершению продажи оцениваются в $300 млн после уплаты налогов. Совет директоров намерен использовать эти средства для финансирования строительства Иртышского ГМК в Казахстане и улучшения ликвидности Группы Polymetal после Сделки. 👉 Дополнительно стоит отметить ряд заявлений Виталия Несиса, который подчеркнул, что Группа продает активы в России без возможности обратного выкупа, а также откладывает решение вопроса о дивидендах приблизительно до мая. ❓ Что будет с акционерами на Московской бирже? 1) На текущий момент существует 2 формы владения - через Россию и через Казахстан. Сейчас Полиметалл активно обменивает ценные бумаги всех желающих из России на казахстанские ценные бумаги. 2) Полиметалл продает все российские активы без права обратного выкупа, соответственно, менеджмент делает осознанный выбор, что это "билет в один конец". Вернуться и купить какие-то другие активы будет очень трудно, а отношение с миноритариями будут испорчены надолго. 3) Вопрос выплаты дивидендов оттягивается, чтобы компания могла заявить, что кроме как через Euroclear они не могут отправить дивиденды российским акционерам. Если бы компания хотела выплатить дивиденды российским держателям, они бы использовали опцию адресных выплат через российское юридическое лицо, как это делает $FIXP в данный момент или по аналогии с $MDMG в 2022 году. Исходя из представленных тезисов, прослеживается откровенное нежелание оставаться в России, которое объясняется "дополнительными рисками" для компании. Полиметалл, вероятно, захочет порвать все связи, в том числе с миноритариями и провести делистинг. Выглядеть это может следующим образом: Совет Директоров может рекомендовать не выплачивать дивиденды за 2023 год и дождаться окончания процедуры обмена российских ценных бумаг на казахстанские и после ее завершения объявить о процедуре делистинга, а рекомендацию дать после ее окончания. Таким образом, инвесторы в России останутся с ценными бумагами с непонятным юридическим статусом, при этом, существуют сомнения, что ценные бумаги Полиметалла в РФ, попадают под закон "Об акционерных обществах", поэтому нет уверенности, что Полиметалл выставит оферту миноритариям. Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

💿 ММК - самый дешевый черный металлург. Стоит ли покупать и какие ждать дивиденды? Под моим прошлым постом про компанию $CHMF получил вопрос относительно выбора между $MAGN и $NLMK, который к моему сожалению сильно запаздывает с публикацией отчета по МСФО за 2023 год. На момент ответа на вопрос я не успел изучить отчетность ММК за 2023 год и не спрогнозировал размер дивиденда, который компания может заплатить по итогам 2023 года, с учетом пропущенных периодов. В этом посте постараюсь кратко сформулировать свою позицию по ММК, а также обосновать вероятность и размер потенциального дивиденда для металлурга после изучения предоставленного отчета. 👉 В первую очередь, необходимо описать основные финансовые показатели компании по итогам 2023 года. Согласно представленной отчетности, выручка металлургической компании увеличилась на 9,1% до 763,4 млрд руб. в связи с ростом объема продаж и увеличением доли премиальной продукции. Чистая прибыль ММК выросла на 68,2% до 118,4 млрд руб. Подробная динамика основных финансовых показателей ММК по годам изображена на прикрепленном слайде. 👉 Также стоит отметить сильное снижение свободного денежного потока. Если у Северстали данный показатель снизился на 23% к предыдущему году, то у ММК падение составило 57,6%. Такое драматическое снижение объясняется сильным ростом капитальных затрат на фоне реализации стратегии компании до 2025 года. В долгосрочном периоде инвестиции компании окупятся, однако, в краткосрочном периоде капитальные затраты будут оказывать существенное давление на дивиденды. 👉 Дивидендная политика ММК схожа с Северсталью и предполагает выплату не менее 100% размера свободного денежного потока, если коэффициент «чистый долг/EBITDA», рассчитанный на основе Консолидированной финансовой отчетности, будет находиться ниже значения 1х. Размер дивидендов ММК спрогнозировать непросто. Исходя из того, что компания не торопится собирать Совет Директоров по данному вопросу, я предполагаю, что Рашников не настолько заинтересован в выплатах, как Мордашов. Считаю, что максимальный размер дивиденда может составить 6,22 руб. в оптимистичном сценарии. Представленное число получено исходя из пропорции совокупной выплаты дивидендов к денежным средствам на балансе на основе данных Северстали. У компании Мордашова этот коэффициент составляет 43%. Подчеркну, что Рашников более прагматичный акционер, который не раз заявлял о приоритете инвестиционной программы над выплатами дивидендов, поэтому в базовом сценарии выплата составляет 5 руб. на акцию. 👉 Отмечу, что по мультипликаторам Северсталь оценивается существенно дороже ММК. Мультипликаторы Северстали: EV/EBITDA = 4.35, P/E = 6.97, Net debt/ EBITDA = -0,80. Мультипликаторы ММК: EV/EBITDA = 2.69, P/E = 5.21, Net debt/ EBITDA = -0,46. Тем не менее, стоит отметить, что разница в мультипликаторах компенсируется дивидендной доходностью и эффективностью. Северсталь намного лучше ММК оптимизирует издержки. Итоговое мнение по ММК: на мой взгляд, ММК не является интересной бумагой для инвесторов в текущей ситуации и по текущей цене, так как не способна платить высокие дивиденды из-за масштабной инвестиционной программы. Металлург станет интересным для инвесторов к концу 2025 года, когда сумеет восстановить свободный денежный поток как минимум до уровня 2022 года. К сожалению, подход к оценке компании через мультипликаторы временно ушел с российского рынка после смещения вектора развития в пользу физических лиц, так что привлекательные мультипликаторы компании являются для сегодняшнего инвестора если не пустым звуком, то малозначительным фактором. Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе