🏛️Новые облигации: МБЭС 002Р-03. В чем подвох доходности? БАЦ! У нас тут ещё один флоатер, они продолжают плыть один за другим без передышки. Весьма солидный эмитент МБЭС уже сегодня (10 июня) соберет книгу заявок на свой третий выпуск облигаций с привязкой к ключевой ставке ЦБ. 🏛️Эмитент: МБЭС 💰Международный Банк Экономического Сотрудничества (МБЭС) - финансовая организация, которую учредили аж в далёком 1963 году с подачи СССР и стран-союзников. Межправительственное соглашение о банке было зарегистрировано в ООН в августе 1964. 💵Задачи банка: развитие внешнеэкономических связей между государствами, расширение межрегиональных торговых операций, проектное финансирование и развитие экономик стран-членов. 🇷🇺Штаб-квартира Банка расположена в Москве. Изначально в МБЭС, кроме СССР, входили страны восточного блока: Болгария, Польша, Румыния, Чехословакия. Но постепенно они по понятным причинам отваливались, и сейчас в учредителях МБЭС фактически остались только 3 страны: Россия, Монголия и Вьетнам (=да-да, не удивляйтесь=). ⭐️Кредитный рейтинг: AAA(RU) от АКРА - наивысший. 💼Сейчас на бирже торгуется 4 выпуска облигаций от МБЭС. Предыдущий выпуск из этой же серии (МБЭС 002Р-02 RU000A107DS5) в моем портфеле уже давно. Надеюсь, что и свежий выпуск не подкачает. 📊Финансовые результаты за 2023 ✅Чистый процентный доход взлетел в 2,3 раза: с 4,8 млн евро до 11,2 млн евро. Длительные высокие ставки и ситуация в мировой экономике явно идут банку только на пользу. ✅Отчисления в резервы под ожидаемые кредитные убытки сократились с 22,4 млн евро до 3,8 млн евро. После волатильного и напряженного 2022 года, банковский сектор "расправил крылья" и весь 2023-й купался в деньгах. ✅Чистая прибыль за год составила 2,52 млн евро против убытка аж в 85,7 (!) млн евро годом ранее. В том числе сменился прибылью 0,7 млн евро убыток в 31 млн евро от валютной переоценки. 💰Активы банка за год выросли на 12,3% до 519 млн евро. При этом обязательства (долговые бумаги и средства клиентов) увеличились на 15,5% - до 286 млн евро. 👉Собственный капитал банка составляет 233 млн евро, соответственно доля собственного капитала в активах - 0,45. Уровень долга вполне адекватный. ⚙️Параметры выпуска ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: 10 млрд ₽ ● Погашение: через 10 лет ● Купон: КС + 230 б.п. ● Периодичность выплат: 4 раза в год ● Амортизация: нет ● Оферта: да (пут через 2 года) ● Рейтинг: AAA(RU) от АКРА ● Доступен для неквалов: да 👉Сбор книги заявок - 10 июня, размещение на бирже - 18 июня 2024 года. 🤔Резюме: в чем подвох? 🏛️Итак, МБЭС размещает выпуск флоатеров с привязкой к КС объемом 10 млрд ₽ на 10 лет с квартальной выплатой купонов, без амортизации и с офертой через 2 года. ✅Очень надежный эмитент. Международный банк с очень давней историей и наивысшим кредитным рейтингом AAА. ✅Отличные финансовые показатели. Процентные доходы кратно увеличиваются вместе с ростом ключевой ставки. В 2023 году банк снова вышел на прибыльность после провального 2022 года. ✅Шикарная купонная доходность. У выпусков МБЭС традиционно высокий купон - в этот раз ориентир заявлен в 230 б.п. сверх КС. Это безусловный лидер в наивысшем кредитном рейтинге. ⛔️Пут-оферта через 2 года. "Купить и забыть" не получится - эмитент может по своему усмотрению снизить ставку купона через пару лет. ⛔️Не вполне определенное будущее. Банк из действительно международного давно превратился в местечковый, и не исключено что и оставшиеся члены решат его покинуть. Впрочем, агентство АКРА считает ликвидацию МБЭС маловероятной. 💼Вывод: любопытный надежный флоатер с отличной доходностью. Предыдущий выпуск RU000A107DS5 даёт даже более высокий купон (КС + 250 б.п.), но стабильно торгуется выше номинала и по факту реальный спред не превышает 190-200 б.п. Пожалуй, новый выпуск можно будет взять на первичке или вторичке, если дадут по номиналу с купоном не ниже КС + 200 б.п. 🔔Подписывайтесь! RU000A100VX2 RU000A101RJ7 RU000A108FC2 RU000A108GL1 RU000A108GN7 #sid #облигации

🧬Промомед готовится к IPO: первый взгляд на фарм-гиганта Фарм-компания "Промомед" намекает на IPO в ближайшем будущем. Коллеги-аналитики вышли с дифирамбами и переписыванием заслуг Промомеда из СМИ, я же постараюсь быть объективным и беспристрастным. 📑Недавно Промомед подогрел мой интерес, опубликовав отчет сразу за 3 года: 2021, 2022 и 2023-й. "Это ж-ж-ж неспроста" - подумал я, и решил познакомить вас с кейсом Промомеда поближе. 🧬Промомед - №1 на рынке биотехнологий 💊ГК «Промомед» - российская фарм. компания, один из лидеров биофармацевтического рынка страны. Промомед представлен во всех быстрорастущих сегментах, включая регуляцию веса, онкологию, противовирусную терапию. 💉 В портфеле у Промомеда более 330 препаратов, в т.ч. лекарства для социально значимых заболеваний. Более 80% их продукции входит в гос. перечень жизненно важных препаратов. Сейчас холдинг полностью принадлежит основателю Петру Белому. Основная производственная площадка - завод "Биохимик" в Саранске. 👩🏻‍⚕️Около 10% выручки Промомед направляет на НИОКР, компания планирует выпустить 40 новых онко-препаратов к 2027 г. 📊Основные результаты по МСФО за 2023: ● Выручка: 15,8 млрд ₽ (+17,5% г/г) ● Валовая прибыль: 10,0 млрд ₽ (+12,6% г/г) ● Чистая прибыль: 2,97 млрд ₽ (-25,3% г/г) ● Чистый долг/EBITDA: 2,6х (1,6х в 2022-м) 👉За три прошедших года на модернизацию производства компания направила ~10 млрд ₽. В собственные разработки (R&D) проинвестировано 4,5 млрд ₽. 🎯Главное из отчета: ✅За 2023 год продано 63,2 млн упаковок лекарств (+19%). В штате Промомеда около 2 тыс. сотрудников, из которых более 200 – доктора и кандидаты наук. ✅Валовая прибыль подросла на 5,3% и достигла круглой цифры 10 млрд ₽. При этом на онко-направление пришлось около 30% всей валовой прибыли, а т.н. базовый портфель (без учета препаратов от COVID-19) принёс 9,2 млрд ₽. ✅EBITDA увеличилась на 8% до 6,3 млрд ₽. Рентабельность по EBITDA находится на высоком уровне 40%. что сравнимо с показателями крупных западных фарм-компаний. 🔻Чистая прибыль упала на 25,3% и составила 2,97 млрд ₽. Компания ссылается на большую разовую налоговую выплату (windfall tax) и высокие амортизационные отчисления из-за большого кол-ва патентов и инноваций. 🔻Показатель Чистый долг/EBITDA подрос и составляет 2,6х. Здесь я сильных проблем не вижу, т.к. для растущей компании долговая нагрузка выглядит вполне умеренной. Но настораживает динамика: в 2022-м году показатель был на уровне 1,6х, а в 2021-м - 0,9х. "За 3 года мы существенно модернизировали произв. мощности, провели рекордное кол-во исследований и вывели на рынок десятки новых препаратов... Увеличили долю в ключевых сегментах фарм-рынка" - гендир Промомеда А. Ефремов. 🤔Что думаю я 🧪Сама компания, безусловно, интересная и перспективная. Это одна из немногих историй на нашем рынке, про которую можно сказать "инновационная" без сарказма. Пока что в медицинском секторе на Мосбирже представлены APTK, GEMC, GECO, LIFE, GEMA и пожалуй основной конкурент Промомеда - ABIO. 💰При этом нужно понимать, что выход на IPO в первую очередь ставит целью собрать как можно больше доступного финансирования. Занимать на долговом рынке стало банально дорого, вот мажоритарий и решил отправиться "в народ", вдохновившись удачными примерами. 💸Пока что параметры IPO неизвестны, но если оно будет проходить по схеме cash-out - то это 100% обкэшивание. Кстати, и сам фармацевтический бизнес - это в первую очередь бизнес, целью которого является (да ладно!) максимизация прибыли. И только в десятую - что-то там про здоровье людей (если вдруг кто не знал). 🩸Вообще, у меня с биофармой на бирже сложные отношения: в 2020-2021 я потерял тысячи $, спекулируя волатильными акциями американских биотехов. По некоторым из этих акций у меня просадка в -96% (Сегеже и Газпрому такое и не снилось), и они при этом ещё и заблокированы из-за санкций. 🔔Подписывайтесь, у меня масса интересного!☝️ MOEX RU000A1061A2 RU000A103G91 #sid #ipo #промомед #хочу_в_дайджест

⚡️Новые облигации Россети МР 1Р6 [флоатер]. Влезаем или убьёт?☠️ Очередной флоатер от солидного эмитента, теперь вот наэлектризованный - с привязкой к ключевой ставке от "Россетей" из Мос. региона. Предлагаю оценить, стоит ли в него влезать или yбьёт ☠️ ⚡️Эмитент: Россети МР 🔌ПАО «Россети Московский регион» - дочка ПАО «Россети», крупнейшего в России и мире энергетического оператора, обеспечивающего передачу и распределение электроэнергии. Доля "Россетей" в уставном капитале компании - 50,9%. Компания была создана в результате реорганизации ОАО «Мосэнерго» 1 апреля 2005 г. 👉Компания занимается передачей электроэнергии и присоединением потребителей к электросетям на территории Москвы и МО. В структуру общества входят 8 филиалов. Доля "Россети МР" на рынке услуг по передаче э/э в Москве в 2022 г. составляла 81,4%, в области – 69%. ⭐️Кредитный рейтинг: AAA |ru| от НРА - наивысший. Был присвоен буквально только что, 6 июня 2024. ПАО "Россети" и её многочисленные дочки отлично известны на фондовом рынке - на Мосбирже торгуются как акции компаний, так и куча выпусков облигаций. 📊Финансовые результаты Давайте-ка заглянем в отчетность за 2023 и посмотрим на основные показатели: ✅Общая выручка увеличилась на 14,8%, составив 229 млрд ₽. При этом выручка от передачи электроэнергии выросла на 12,1% на фоне увеличения среднего расчетного тарифа на 10,8% и полезного отпуска э/э — на 1,1%. ✅Доходы от услуг по технологическому присоединению составили 22,1 млрд ₽, увеличившись на 69,3%. Прочие операционные доходы возросли почти вдвое, до 14,5 млрд ₽ вследствие существенного роста доходов от компенсации потерь в связи с ликвидацией электросетевого имущества и других доходов. ✅Чистая прибыль благодаря этому взлетела практически в 2 раза - с 13,5 до 26,3 млрд ₽. С 1 июля нас ждёт ещё и повышение тарифов ЖКХ, так что без прибыли Россети не останутся и в 2024. 🔻Операционные расходы увеличились на 11%, составив 209 млрд ₽, на фоне роста затрат на передачу э/э, занимающих весомую долю в структуре себестоимости (на 10,3% до 86,2 млрд ₽), а также увеличения расходов на выплату заработной платы (на 20,4% до 31,1 млрд ₽). ✅Чистый долг чуть-чуть подрос по итогам года и достиг 52,9 млрд (+1,2%). Впрочем, долговая нагрузка благодаря отличным доходам снизилась и по показателю Чистый долг/EBITDA составила всего 0,7х (было 0,79х на конец 2022 г.) - более чем комфортный уровень. ⚙️Параметры выпуска ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: 20 млрд ₽ ● Погашение: через 3 года ● Купон: КС + 130 б.п. ● Периодичность выплат: 12 раз в год ● Амортизация: нет ● Оферта: нет ● Рейтинг: AAA |ru| от НРА ● Доступен для неквалов: да 👉Сбор книги заявок - 10 июня, размещение на бирже - 14 июня 2024 г. 🤔Резюме: с пивом потянет 🔋Итак, Россети МР размещают выпуск флоатеров с привязкой к КС солидным объемом 20 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты. ✅Очень надежный и известный эмитент. Крупнейшая электросетевая компания Московского региона с наивысшим кредитным рейтингом AAА. ✅Отличные операционные и фин. показатели. Доходы увеличиваются вместе с ростом тарифов для населения и предприятий, компания фактически монополист в отрасли. Долговая нагрузка минимальная, кэша на балансе много - никакие высокие ставки ей не страшны. ✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Также радует ежемесячный купон. ⛔️Скучноватая доходность. За надежность приходится расплачиваться небольшим спредом между КС и купонной выплатой, которая скорее всего снизится на размещении. 💼Вывод: неплохой консервативный флоатер. По надежности его почти можно приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными выплатами. В принципе, для диверсификации защитной части портфеля - вполне адекватная история, хоть и "без огонька" (разве что коротнёт где-то). 🔔Подписывайтесь! MSRS FEES MRKP MRKC MRKU RU000A105559 RU000A105PH6 RU000A107CG2 RU000A105VQ5 RU000A107EC7 RU000A107DP1 #sid #облигации