Газпром ЗО27-1-Д RU000A1056U0
Доходность к погашению
6,61% за 33 месяца
Рейтинг эмитента
Высокий
Форум об облигации Газпром ЗО27-1-Д
Что вы думаете про Газпром ЗО27-1-Д?
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
😱Газпром ВСЁ? Что будет дальше с акциями
⛽️20 мая вышла директива Правительства по Газпрому - не распределять дивиденды за 2023 год. Собрание по этому поводу состоится завтра, 23 мая, но ежу понятно, что СД прислушается и оставит акционеров без дивов. Газпром на таких новостях бодро поехал вниз и утащил за собой с едва достигнутых двухлетних хаёв весь индекс.
Позволю себе выбиться из общего тренда злорадства и насмешек и высказать непопулярную точку зрения.
🔥Люди, которые меня удивили
Сначала о людях, которые смогли меня удивить. Они делятся на 2 группы.
😱Первая группа - это те, кто бросились сливать "Газпром" только по факту выхода новости о дивидендах. Серьезно?🤦♂️ Т.е. были те, кто искренне ждал дивов и верил в щедрость Миллера после НАСТОЛЬКО катастрофического отчета? И ведь судя по объемам торгов, таких людей была масса. Наивность спекулянтов временами действительно поражает.
👳Вторая группа - это многочисленные "инвест-гуру", которые вот уже 3-й день пафосно рассказывают о том, как круто они предсказали невыплату дивов. Т.е. они "спрогнозировали" и так очевидный всем хоть немного здравомыслящим людям факт, дождались его закономерного объявления и теперь их распирает от гордости, что они "угадали".
Ну я получается тоже "спрогнозировал" это ещё 1,5 мес. назад - вернее, воспользовался простейшей логикой, глядя на отчетность - но я не считаю это достижением.
🧐Ладно, а теперь короткий блок аналитики.
📈Драйверы роста:
Таких, прямо скажем, немного. Основной - это потенциальное подписание сделки по "Силе Сибири-2", которое всё дальше затягивается.
Ещё возможные позитивные факторы:
● выход прибыльного полугодового отчета;
● смена руководства на более эффективное (по-моему, давно пора);
● отмена ежемесячного НДПИ, который давит на компанию.
✅Ну и самый главный, но пока самый призрачный фактор - окончание CBO и возврат Газпрома на рынок Европы (хотя бы частично). Уже сама потенциальная возможность такого события способно подхлестнуть котировки вверх на десятки процентов.
🤔Не верится? Мне тоже. С другой стороны, кто из нас ДЕЙСТВИТЕЛЬНО верил и ставил свои деньги на то, что в феврале 2022 года начнется CBO, против России будут введены санкции ТАКОГО масштаба, а СП-2 просто-напросто взорвут?
⛽️Что дальше с акциями?
Скорее всего, без новостей Газпром снова застрянет в долгом и унылом боковике, только теперь будет болтаться на 15-20 ₽ ниже, чем в предыдущие месяцы. Есть слабая надежда на то, что какие-то новости по "Силе Сибири-2" мы услышим уже в рамках ПМЭФ, который состоится в июне. Кстати, по первой ветке Китай нарастил поставки на 37% с начала года - т.е. спрос на газ вроде бы есть.
📉Самый худший вариант - это допэмиссия по типу $VTBR . Тогда мы можем увидеть Газпром и по 100 ₽, но вероятно это как раз и будет лучшим моментом для формирования позиции на долгое время вперёд.
🎯Исторический пример и вывод
🚀В 2003-м и 2004-м годах Юкос казался намного перспективнее унылого Сбербанка $SBER . Всем было очевидно, что набирать "на всю котлету" нужно именно нефтяную компанию - ведь там растущий бизнес, эффективный менеджмент, огромные контракты с внешним миром. Что произошло дальше - вы знаете. Это я к тому, что иногда в будущем всё может повернуться совсем не так, как кажется очевидным из настоящего.
⛽️Вывод: у Газпрома всё плохо и может стать ещё хуже, но на самом деле никто ничего не знает. Не забываем о том, что капитализация Газпрома меньше капитализации его "дочки" $SIBN .
⚠️И да - я ни в коем случае не топлю за Газпром (по крайней мере, в нынешних условиях) - сам его не набираю и другим не советую. Но 16 лет в инвестициях научили меня, что если какая-то компания кажется "очевидно плохой" или "очевидно хорошей" - значит, мозг попал в ловушку стремления к упорядоченности. Такой подход может потом очень больно прилететь по затылку.
🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!
$GAZP $RU000A105GE2 $RU000A107050 $RU000A107084 $RU000A107ET1 $RU000A1087J8 $RU000A105C51 {$RU000A105A95} $RU000A1056U0
#sid #gazp
47
Самые свежие посты скрыты
Откройте счет или войдите в личный кабинет для просмотра актуальных постов про ценные бумаги
💡
А вот отыграть кредитный спред попробую через Газ26-Д (RU000A105QW3).
Взял по 78.6%.
Теория:
По бессрочным замещающим облигациям Газпрома ставка пересматривается раз в 5 лет. Устанавливается как US Treasuries на 5 лет + фикс. спред (4.264% на период в дату пересмотра в январе 2026).
Если посмотреть динамику кредитного спреда (T-spread) на срок 5 лет до 2022 года у облигаций бессрочных и облигаций со сроком до погашения около 5 лет Газпрома, то видно, что разница в T-spread была 120 б.п.(на старте - 160б.п.)
График приложил.
Идея:
По бессрочному бонду Газпрома пересмотр ставки будет через 2 года, то есть в январе 2026 и к этому моменту цена будет приближаться к 100%
Почему:
Оптимистичный сценарий.
При пересмотре ставки в начале 2026 года жду, что спред по 5 летним бондам (не бессрочным) Газпрома вернется к 150б.п. И по бессрочным надбавка будет 120б.п (оптимистичный сценарий).
Цена тогда будет 101%-105% (моя оценка).
Пессимистичный сценарий.
При пересмотре ставки в начале 2026 года жду, что спред по 5 летним бондам Газпрома может вырасти к 300б.п. (в ковид было 460б.п. на максимуме), по бессрочным надбавка будет 160б.п.(верхняя граница ограниченной истории торгов). Цена тогда будет 95% (моя оценка).
Совокупно на замещающие у меня около 9% получилось от портфеля (половинка 37 и половинка бессрочных).
🧐 Возможно что-то упускаю, но бонд выглядит очень интересно по цене.
Купон по нему дает еще 4.6% годовых). То есть доход на 2 года по консервативному сценарию 12.4% годовых (так прикинул для себе)
Пишите, если увидите,что упустил. Интересно ваше мнение.
Не инвестиционная рекомендация.
#облигации
#рынок
#мнение
#офз
$RU000A105JH9
$RU000A105A87
$RU000A1059R0
$RU000A1059Q2
$RU000A106G56
$RU000A105RH2
{$RU000A105A95}
$RU000A1056U0
$RU000A105SG2
$RU000A105R62
$RU000A1075S4
$RU000A105BY1
$RU000A1059P4
4
Нравится
2
Решил увеличить позицию в замещающих облигациях.
Что подталкивает к этому:
1. Курс доллара снизился к 87.8 (это уже близко к фундаментальному уровню по оценкам того же
Сбера). Честно говоря, не жду снижения ниже
85. Если уйдем на 80, то там активируется Банк России с отложенными покупками валюты. Курс валюты будет крепким фундаментально еще 1-2 квартала, а дальше жду снижения нефти, снижения реальных процентных ставок в рублях.
2. После замещения других выпусков не ожидаю, что текущую кривая по Газпрому снизится, а как я писал ранее, по моим оценкам она сейчас на 100-1506.п. выше кривой по другим выпускам еврооблигаций.
Бегло посмотрел, что предстоит к замещению и какие есть котировки на MOEX по этим инструментам. Вывод такой что интересного мало, могут быть интересными в отдельных выпусках имена, но существенного апсайда к кривой
Газпрома там нет (кроме скорее всего субординированных выпусков банков, которые для себя пока не смотрю).
3. По мере выгашения выпусков еврооблигаций спрос на валютные инструменты сохранится.
Ставки в юанях по облигациям на 100-150б.п. ниже, чем в долларах по замещающим облигациям. Про вклады в валюте писать не буду.
Подтверждением спроса является отрицательный T-spread на сроке до 2 лет по ряду выпусков замещающих (приводил до этого картинки).
4. Инфляция в США, Европе снижается, а это повод отрасти ценам на длинные бумаги. В Европе маячит рецессия. Да и в Китае и США не все хорошо с экономикой (есть признаки рецессии возможной, хоть и не сильной). Консенсус ожидает снижение ставок в Европе и США уже в следующем году. Некоторые допускают агрессивное снижение
Вывод: увеличиваю позицию с прицелом 1-2 года по ГазКЗ-37Д. Цена 99.9% (RU000A105RH2). Для меня чуть более важен акцент на снижении общей кривой доходностей в долларах у нас, поэтому беру Газпром с наибольшей длинной, хотя по спреду лучше ГазКЗ-34Д.
Тактика: беру 7% портфеля. План - увеличить позицию до 25-35%.
Что может пойти не так:
1. Курс доллара может уйти к 80-85. Хеджировать не буду, так как на горизонте 2х лет жду скорее курс на уровне 95-100. Поэтому покупаю треть от позиции и готов докупить ниже на 80-85. Периодически готов хеджировать позицию фьючерсами.
2. Цены на замещающие облигации могут снизиться в период замещения либо роста доходностей в США, Европе. Поэтому готов усредняться ниже/покупать другие выпуски/эмитентов. Но надолгосрочном периоде бюджет США не готов тянуть ставки на уровне 5% (целевая доходность пенсионных фондов США - 7%), да и в целом развитые экономики не рассчитаны на то, чтобы долго обслуживать высокие ставки (условно, многие живут всю жизнь с ипотекой на квартиру/машину со ставкой 2-3%).
3. Рост кредитного спреда по Газпрому. Может быть, но не жду пока, хотя текущей уровень - справедливый судя по истории и снижение возможно именно относительно других бумаг в РФ, а не среднего уровня T-spread в истории. Но наш рынок закрытый, поэтому тут все справедливо.
В предыдущих постах я подробно рассуждал и объяснял, почему я вижу потенциал в росте цен замещающих облигаций и приводил сравнительные таблицы. Кто не читал, посмотрите, кажется, что материал любопытный.
Не инвестиционная рекомендация.
#облигации
#рынок
#мнение
#офз
$RU000A105JH9
$RU000A105A87
$RU000A1059R0
$RU000A1059Q2
$RU000A106G56
$RU000A105RH2
{$RU000A105A95}
$RU000A1056U0
$RU000A105SG2
$RU000A105R62
$RU000A1075S4
$RU000A105BY1
$RU000A1059P4
5
Нравится
5
Мысли по рынку.
Замещающие облигации.
Часть 2.
Выводы:
1. Доходности ценных бумаг в юанях должны подрасти на 100-150б.п., чтобы соответствовать доходности замещающих облигаций высокого кредитного качества в долларах. Если посмотреть на купоны, то видно, что большую часть пути прошли и облигации в юанях сейчас торгуются на 100-250б.п. выше размещения.
Поэтому не считаю их интересными как класс.
2. Доходности замещающих облигаций высокого кредитного качества в долларах торгуются на 100-130 б.п. ниже замещающих облигаций Газпрома в долларах.
Поэтому смотреть на покупку Газпрома все еще можно, хотя 70% апсайда уже проехали.
3. Доходности в евро выше, чем в долларах по Газпрому (речь о 50 б.п.).
Но, если присмотреться, то разница куда больше. Так как в США ставки по гособлигациям сейчас на срок 5 лет - 4.4%, а в Европе - 2.9%. Поэтому при прочих равных по евровым инструментам спред к кривой именно в евро у Газпрома более 400б.п. (по долларовым - меньше 260 б.п.).
Поэтому на короткий срок (до 3-4 лет) в евро доходность Газпрома интересна для меня. Но будет ли схлопываться арбитраж - не думаю, что в ближайшем будущем.
4. Наконец-то фьючерсы на валюту вышли из бэквордации. Для рублевого инвестора это позволяет потенциально зарабатывать больше, чем на облигация в рублях.
Что можно сделать: купить замещающую облигацию и продать фьючерс на валюту с экспирацией через год.
Форвард на продажу долларов на год вперед дает 8.6% годовых дополнительной доходности и позволяет избежать валютных убытков на дату экспирации (в процессе есть риски).
5. Отыграть ставку на снижение кривой US-Treasuries по-прежнему можно.
Консенсус в США предполагает несколько раундов снижения ключевой ставки в США в следующем году. Можно там попробовать урвать процент.
Резюме, где я для себя вижу потенциал на длинне:
Газпром 34 Д.
Доход:
1. Купон - 8.63% годовых.
2. Переоценка тела (№1): из-за снижения кредитного спреда относительно других замещающих облигаций в РФ. Построил регрессию (приложил результат). Справедливый уровень T-spread Газпрома относительно аналогов - 157-188б.п. (сейчас - 275 б.п.). Положительная переоценка с учетом дюрации: 6.2-8.4%.
3. Переоценка тела (№2): из-за снижения кривой доходности в США и роста спроса на долларовые инструменты у нас.
Справедливый уровень доходности при положительной динамике по инфляции - минус один процент. Положительная переоценка с учетом дюрации: 7.2%.
Срок: 2 года (для себя беру).
То есть в долларах:
2 года. 17.26% (купоны) + 7% переоценка (спред от аналогов в РФ) + 7.2% переоценка (облигации США) =30.4% или 15.7% годовых.
Если хеджировать в рублях:
То сверху еще 8.6% годовых.
Резюме, где я для себя вижу потенциал на коротке:
Газпром 27 Е.
Там вижу потенциал переоценки доходности в евро до уровня Газпрома в долларах (минимум), а там и до уровня других замещающих облигаций высокого кредитного качества. Первый сценарий - 1.7% доп. дохода от переоценки, второй - 5.6%. Дюрация бумаги - 3 года.
Это не повод покупать бумаги, но повод сравнивать с тем, что есть на рынке.
Предыстория: я давно держал Газпром 37Д с хеджем против него в валюте.
Он отрос сильно и сейчас я начал изучать варианты, не стоит его обменять на что-то / что есть/будет на рынке. Какие есть перспективные истории.
Обязательно еще разберу бессрочные облигации Газпрома в долларах и изучу подробнее, какие планируются замещения в этом году и с какими ценовыми ориентирами и после буду принимать решение по стратегии.
То есть будет Часть 3 и Часть 4 точно.
Планирую сравнить по итогу все на цифрах.
А пока прикладываю результаты изысканий на сейчас. В таблицах все просто и понятно (g-spread = t-spread)
Ставьте лайки, пишите комментарии, если полезно.
Не инвестиционная рекомендация.
#облигации
#рынок
#мнение
#офз
$RU000A105JH9
$RU000A105A87
$RU000A1059R0
$RU000A1059Q2
$RU000A106G56
$RU000A105RH2
{$RU000A105A95}
$RU000A1056U0
$RU000A105SG2
$RU000A105R62
$RU000A1075S4
$RU000A105BY1
$RU000A1059P4
Еще 2
16
Нравится
12
Будь в курсе событий
Следи за сделками авторов, собирай персональную ленту и делись мнением
Мысли по рынку.
Замещающие облигации.
Часть 1.
Решил обобщить, что сейчас вижу по рынку замещающих облигаций. Остаток года обещает принести новые замещения: приведет ли это к обвалу рынка и стоит ли покупать, есть ли потенциал роста?
Об этом всем плапланировать порассуждать в серии постов.
Начну с итогов предварительного исследования:
1. Рынок торгуется справедливо относительно исторического бенчмарка (USD, материка T-spread).
Как определял: посмотрел наиболее ликвидный инструмент из торгуемых (Россия 28, usd) и T-spread по нему. Дюрация чуть меньше 4 лет. Текущий уровень доходности/цены - 5.17%/130.6. Это соответствует T-spread на уровне 50-60б.п. (еще в августе спред превышал 300б.п.). Почему 50-60б.п. справедливый уровень: если выгрузить динамику cds 5Y России (это по сути аналог T-spread), то можно увидеть, что за период его оценки с 2014 по 2021 года минимальное значение составляло как раз 50-60 б.п., а в среднем торговался выше 130 б.п.
2. Рынок торгует доходность в иностранной валюте единообразно по всем базовым валютным парам (облигации в CNY, USD, EUR, GBP, CHF торгуются с похожей доходностью на схожую дюрацию).
Почему так: инструменты хеджирования сейчас недоступны по евро, фунтам, франкам, поэтому по этим инструментам возникает арбитраж.
3. Рынок замещающих облигаций стал самодостаточным, корреляция индекса замещающих от курса доллара к рублю развернулась.
Справочно: до августа 2023 года динамика индекса замещающих облигаций примерно соответствовала динамике курса доллара к российскому рублю.
Почему: замещающие облигации воспринимались исключительно как хеджирующий инструмент против ослабления рубля. С августа данная связь развернулась на фоне развития рынка замещающих облигаций и формирования ожиданий по предельному обесценению курса рубля.
4. Рынок замещающих облигаций не сформировался и до конца года пройдут значительные по объему замещения, которые позволят изменить его структуру.
Почему: на рынок до конца года на рынок выйдут новые эмитенты так, что объем рынка с 15 млрд USD может вырасти до 40-60 млрд USD
5. Рынок не справляется со спросом на короткие размещения валюты, поэтому на коротких сроках (от полугода до 2х лет) замещенные еврооблигации торгуются ниже T-curve.
Почему: на рынок не поступают новые выпуски (это пока, будет волна размещений в конце года и все). Доходности депозитов в валюте оторваны от доходности замещающих облигаций. Эмитенты не готовы выпускать валютные займы по таким ставкам.
Скажем так: Газпром занимал еще когда купоны составляли 2-3% годовых в длину по многим выпускам, а сейчас это 6-7% на коротке.
Далее - продолжение в Части №2.
Не инвестиционная рекомендация.
#облигации
#рынок
#мнение
#офз
$RU000A105JH9
$RU000A105A87
$RU000A1059R0
$RU000A1059Q2
$RU000A106G56
$RU000A105RH2
{$RU000A105A95}
$RU000A1056U0
$RU000A105SG2
$RU000A105R62
$RU000A1075S4
$RU000A105BY1
$RU000A1059P4
9
Нравится
1
$RU000A1056U0 я так поняла , что средняя цена бумаги будет пересчитываться каждый день.Бумага так же осталась валютной.
Облигацию погашают в рублях, независимо от валюты покупки.Купоны будут выплачиваться в рублях, как и раньше.
1
Нравится
1
S
17 ноября 2023 в 8:05
$RU000A1056U0 какие образом покупается эта бумага теперь, после перевода в рубли? Появились какие то шаги, купить можно только по лимитной заявке, ввожу цену, купить не получается…
Нравится
1
Авторы стратегий
Их сделки копируют тысячи инвесторов
$RU000A1056U0 кто-то закупился или это глюк? Или это график исправили?
Нравится
Комментировать
Привествую вас. Вернемся немного в сентябрь к этому посту.
https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/petya5let/1dd15246-ecd2-4e9b-8a81-40a6d088aec5/
Наша гитпотеза в целом потвердилась, но чуть раньше.
Экспортеров заставили менять выручку. Курс улетел в коридор 85-90 руб.
Давайте остановимся и посмотрим на последние 3 мес. и что мы имеем сейчас.
🔥 $USDRUB 90 под давлением экспортеров сегодня.
🔥Великолепная отчетность импортеров за 3 квартал, нефть под 100, рубль под 100.
🔥Мы отлично отросли на 3м квартале по индексу.
Что имеем сейчас.
🤔 Ставку в 15%. Компаниям очень плохо, ждать роста бизнеса в таких условиях тяжко. К тому же Эльвира не дает сигналов к снижению.
🤔 Я думаю мы так и останемся в коридоре 85-90 к концу года.
🤔 Отчетность нефтегаза за 4й квартал не видится сильной. Нефть 80, курс 90.
Вообще если нефть пойдет вниз, бюджет как то нужно наполнять.
В общем что я хочу сказать.
🤔Я не ожидаю хорошей доходности в 1 половине 24 года по нефтегазовму сектору, и в целом по индексу. Причины - ставка, цена нефти, курс. Да мы вероятно будем в + но не соизмеримым с 2023 годом.
🤔В баксах доходность портфеля за 8 мес, 7%. Стоит часть зафиксировать вероятно.
🤔 я не верю в слишком дорогу нефть, все таки мировая экономика пока замедляется, спрос падает. Ближний восток не отыграл.
🤔 Вероятно мы очень близко к пику ставок в США.
🤔К концу 24 года курс будет однозначно либо на границе, либо выше 100, т.к. инфляция в США уже замедляется, это может быть ложно, но сигналы есть.
Как я и планировал буду делать следущее
- Начинаем фиксировать часть акций. Равномерно все.
👍 При курсе рубля 90. 10% от портфеля должны стать замещайками.
👍 При курсе рубля 85. 35% от портфеля должны стать замещайками.
Горизонт минимум 3 года. Сейчас доходность таких замещаек около 6-7.8%.
Начну с 2ух выпусков газпрома.
$RU000A1056U0
{$RU000A105A95}
Из рисков вижу только внутренний курс.
PS ОБНОВЛЕНО
Забрал 3 шт. RU000A105A95 это 12% от портфеля.
Добавил скрины по сделкам.
Еще 2
1
Нравится
5
$RU000A1056U0 полное разочарование инвесторов, … в надежде на лучшие времена)
1
Нравится
Комментировать
$RU000A1056U0 поддержка ответила, что не корректно отображается дневная доходность. У кого сколько, напишите пожалуйста? У меня за последний день +0.48%
1
Нравится
Комментировать
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей