✈️ Новый выпуск #облигации Самолет ГК-БО-П13 – обзор перед размещением 🔹A+ от АКРА 12.01.24, A от НКР 23.10.23 🔹купон до 16% ежемес., YTM~17% 🔹2 года, дюрация ~1,7, объем 10 млрд. В представлении не нуждается, крупнейший застройщик РФ. Реализует крайне амбициозную стратегию роста, которой на удивление, пока четко удается следовать 💰Только что вышел краткий годовой финотчет за 2023, и здесь все хорошо: 🔸Выручка: 297,4 млрд. (+53%, план 300) 🔸EBITDA: 71,9 млрд. (+40%, план 70+) 🔸Первичные продажи: 1575 тыс кв.м. (+45%, план 1600) 🔸Долг/EBITDA: 1.07х (+0.65х, для застройщика – отлично) 🚀Компания вышла на 1 место по объему текущего строительства не только в Московском регионе, но и во всей России Не вижу смысла глубоко копать в отчетности у A-грейда, тем более тут уже поработала АКРА – в январе-2024 Самолет получил от них еще +1 ступеньку кредитного рейтинга. В данном случае интереснее те факторы, которые агентства обычно размещают в разделе «способные привести к изменению рейтинга» – т.е. которые могут существенно ухудшить фин.результаты компании в будущем и породить сложности с обслуживанием долга В случае с Самолетом это: 🔹Высокая ставка надолго, ускоренное сворачивание льготной ипотеки 🔹Снижение спроса на жилую недвижимость на первичном рынке Мос.региона, как следствие снижение цен более, чем на 15% 🔹Регуляторные изменения, которые могут оказать существенное негативное влияние на показатели компании Насколько реальный сценарий? Тут мы вряд ли можем даже близко прогнозировать точные цифры, отрасль специфическая и не сильно рыночная. Только следить за инфополем. Исходить можно из того, что ближайший год для застройщиков определенно не будет простым, но само решение по этим бумагам в итоге сводится к одному – справится ли с этой ситуацией лидер рынка? ✅Мое мнение: до сих Самолету удавалось соответствовать своим же масштабным планам роста, поэтому доверие есть В моменте компания сильнейшая, с низкой долговой нагрузкой, запас прочности имеется. Кроме того, сами по себе проблемы на рынке могут дать им вполне благоприятный косвенный эффект (вымывание менее эффективных мелких конкурентов в пользу лидеров) 📉В качестве страховки есть давно заявленная программа SPO. По текущей цене этого делать никому не хотелось бы, но как вариант на случай долговых проблем – годится. Если бы речь шла об акциях – тут вопросов больше, а реальной угрозы по бондам пока не вижу, даже в плохом сценарии ✅Совсем отрицать более оптимистичный вариант, когда ничего кардинально плохого не произойдет, тоже нельзя (стратегия у самого Самолета отталкивается именно от него) 📛Но поскольку сектор сейчас явно под давлением – то сама доля застройщиков в портфеле, в т.ч. в бондах не должна быть большой, диверсификацию придумали как раз для таких случаев 📊Параметры выпуска: Самолет исторически оценивался рынком чуть ниже своего формального рейтинга (возможо потому, что этот самый рейтинг у него неуклонно растет и надо постоянно привыкать), но даже по группе A+ стартовые условия выглядят очень привлекательно 🌀Тут вся интрига в том, что мы получим уже по итогам сбора (расклад с разным купоном – на табличке в комментах): ▫️К эмитенту всегда высокий интерес, и сейчас тоже. Размещение будет в Тинькофф, а это дополнительное большое кол-во заявок, еще и без отсечки по купону. Сильных конкурирующих размещений рядом нет ▫️Большой объем (а зная Самолет, наверняка нацелены и купон укатать, и объем еще увеличить). Могут потом еще долго раздавать в стакане около номинала, что само по себе не страшно, если только нет цели прям быстро заскочить и выскочить 👉Итого: можно рассмативать и в холд, и под спекулятивный апсайд (но не факт, что быстрый). Премия к выпуску $RU000A104JQ3 остается в пределах 15,5%, примерно до этого уровня и планирую поучаствовать $SMLT $RU000A104YT6 $RU000A103L03 $RU000A102RX6 $RU000A100QA0 #новичкам #новичкам2024 #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз