🔍 Разбор недели: Брусника (часть 2) Часть 1 можно посмотреть тут: https://tinkoff.ru/invest/social/profile/Doinikov/e70bb054-e6ea-4b1e-99a4-5afa7f55e428 Продолжаем наш разбор популярного девелопера из Екатеринурга. Давайте посмотрим, как хорошо компания зарабатывает из года в год? 🔹Доходность и рентабельность 🔻Валовая рентабельность (Gross Margin) = (Выручка - Себестоимость) / Выручка Этот показатель расскажет нам всё про динамику себестоимости: дорожают ли ресурсы и рабочая сила относительно выручки? • 2018: 38.9% • 2019: 31.3% • 2020: 31.0% Валовая рентабельность держится на одном уровне в 2019-2020 гг., заметно просев после 2018 года. Порывшись в отчетности мы видим, что на зарплату рабочим было направлено больше средств, но при этом соответствующего роста выручки выявлено не было. Показатель 2020 года остался на том же уровне, т.к. рост расходов совпал с ростом выручки, оставив маржу на том же уровне. 🔻Рентабельность EBITDA (рис. 1) = EBITDA / Выручка Эта вариация индикатора рентабельности показывает, насколько эффективна доходность компании без учета процентов по долгу, налогов и амортизации, то есть рассматривается чисто операционные успехи. • 2018: 31.1% • 2019: 20.2% • 2020: 20.1% Ситуация похожа на валовую рентабельность. Можем сделать сделать вывод, что больших сдвигов в структуре доходов и расходов за последний год не произошло. В отчетности Брусники видно, что коммерческие, административные и прочие расходы выросли в диапазоне от 15 до 45%, что соответствует общему росту выручки в 26% г/г. Делаем вывод, что компания стабильно контролирует операционные издержки. 🔻Рентабельность чистой прибыли (см. рис. 2)
= Чистая прибыль / Выручка • 2018: 18.4% • 2019: 10.2% • 2020: 8.6% Наблюдаю довольно печальную картину, т.к. отдача Брусники падает с каждым годом. Почему в 2020 году показатель упал, хотя показатели выше остались на одном уровне? Ответ кроется либо в финансовых издержках, либо в налогах. На рис. 3 можно увидеть, что расходы, связанные с налогами, изменились лишь незначительно. Однако финансовые расходы увеличились в общей сложности на 800 млн. ₽. Обратив более пристальное внимание на рис. 4 мы можем увидеть, что расходы, связанные с выплатой процентов по кредитам и займам (включая облигации) выросли на 650 млн. ₽ (+63%). Проценты “съедают” всё больше и больше прибыли. 🔻Доходность капитала = Чистая прибыль / Капитал • 2018: 80.6% • 2019: 25.6% • 2020: 23.0% Коэффициент, представленный выше, позволяет нам понять, насколько эффективно работает капитал компании. В 2018 году компания показала космически результат, однако за последние 2 года он заметно снизился. Что нам говорит число 23% в 2020 году: много это или мало? Давайте обратимся к коллегам по цеху: • ПИК: 59.8% • ЛСР: 13.7% Брусника заметно уступает ПИКу, но обгоняет ЛСР. В целом, 23% для данной отрасли считается очень хорошим показателем. 🔻Доходность активов = Чистая прибыль / Активы • 2018: 26.0% • 2019: 8.4% • 2020: 5.5% Насколько эффективно используются активы Брусники? Посмотрим, что там у коллег? • ПИК: 15.4% • ЛСР: 4.4% Показатель 5.5% является вполне комфортным для отрасли, но его снижающаяся динамика не может не расстраивать. 💡Общий вывод по рентабельности: к сожалению, Брусника снижает рентабельность из года в год. Ключевые коэффициенты падают под напором новых издержек и процентов. Однако до сих пор показатели остаются на комфортном уровне. Остается надеяться, что 2021 год станет для компании прибыльным, чтобы спасти свою рентабельность и свой кэш. _____ 🗓 В 3й части анализа ответим на вопрос: насколько хорошо Брусника держится на плаву и управляет своим долгом? Оставайтесь с нами — дальше будет интересно! 😉 📭 А для тех, кто случайно проходил мимо — подписывайтесь! 🙏🏼 Если анализ вам понравился, вы можете сказать “спасибо” с помощью лайка ❤️, комментария 💬 или доната 🍩 #россия #облигации #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #разбор_компании #doinikov_обзор #аналитика #вдо #новичкам $RU000A101HU5 $RU000A102Y58