Добираю потихоньку Fix-Price, Займер (6 июня, кстати, выплата ~2% дивидендов) и Кармани… $FIXP $ZAYM $CARM

В продолжение вчерашнего текста по Китаю. Текущие исходные по нашим заблокированным активам: В сегодняшнем интервью на РБК глава СПБ Биржи Евгений Сердюков подтверждает главную идею: «Работа строится на позиции, которая сформулирована нашими международными юристами: ввиду того что гонконгские активы не имеют непосредственной связи с американской юрисдикцией, не учитываются американскими финансовыми учреждениями, напрямую санкционные ограничения на такие активы не распространяются. При этом временные ограничения на распоряжение этими активами вызваны опасениями контрагентов из дружественных юрисдикций вторичных американских санкций, поэтому эти контрагенты применяют повышенный комплаенс. Таким образом, наши международные юристы считают, что в целях разблокировки гонконгских активов лицензия OFAC не потребуется». По США все грустнее: «Мы знаем об отдельных положительных решениях, которые принимались при индивидуальных обращениях. В связи с этим обращение за индивидуальными лицензиями сейчас, возможно, является наиболее вероятным сценарием разблокировки активов, поэтому наши юристы в помощь инвесторам разработали шаблоны для самостоятельного обращения в Управление по контролю за иностранными активами США (OFAC)».
 Важно понимать следующие моменты: Западные блокировки наших брокерских активов – лишь часть большого процесса по санкционному «отжиму» и перераспределению денег, а учитывая, что в РФ так же заморожено много «их» активов – стороны постоянно стараются улучшить свои «переговорные позиции», изыскивая возможности и поводы положить «на весы» дополнительный объем. Последний 844й Указ Президента по обмену замороженных активов и активная работа Минфина в этом направлении дает нам надежду на прогресс, но общая обстановка внятно указывает, что западные партнеры в любой момент способны «повысить» ставки, заблокировав любые другие брокерские счета из РФ – напоминаю, что транзакции Финам и остальных брокеров ведутся через западную инфраструктуру, и их риски сравнимы с санкциями на СПБ биржу. Даже наличие ВНЖ и второго гражданства не факт что обезопасит вас, если западным партнерам потребуются дополнительные объемы «для торга». Все правила в этом Казино уже давно отменили. Хорошо, что наши регуляторы поддерживают СПБ Биржу, похоже этой команде готовят место в новом разрабатываемом неподсанкционном инфраструктурном «поле» БРИКС. На фоне падения рынка и бегства зарубежных инвесторов Китаю до последнего времени не было резона усугублять ситуацию, даже сравнительно небольшой по объему распродажей китайских активов, заблокированных в РФ. В интервью озвучена цифра в ~200 млн $ активов HK, примерно 6% от ~3.3 млрд зависших на СПБ. Думаю, что по мере восстановления фондового рынка и возвращения в него денег китайцы начнут с большим «желанием» способствовать разблокировке (продаже) активов из РФ. Надеюсь за лето все прояснится. Важно следить за общей ситуацией с отработкой платежей из РФ через китайские финансовые структуры. Сейчас проблемы на самом пике, расчёты постоянно буксуют из-за опасений контрагентов попасть под вторичные санкции. Большая Ж в реальности у нас с ними. Ждем визит Путина в Китай 16-17 мая, есть надежда, что этот вопрос будет решен на высшем уровне, и активизируется процесс построения неподсанкционной расчетной системы. В таком случае брокерская инфраструктура может стать ее составной частью. Более грустный сценарий – это просто получение разрешения на разовый выход российских инвесторов из китайских бумаг. Оцениваю шансы как 20/80 в пользу этого варианта ☹. Но и на том скажем спасибо, особенно если котировки еще отрастут к моменту (должны). $83188 $3188 $82800 $2800 $SPBE

Мысли по Китаю. Исходные вижу следующие. Последние годы ФРС продемонстрировали всему миру пользу от Фондового рынка - в него можно абсорбировать избыточную ликвидность, сдерживая инфляцию, а рост Акций повышает доходы населения и собираемые с него налоги. Деньги, пришедшие на Фондовый рынок, у «физиков» редко с него уходят обратно в потребление. В отличии от банковских вкладов здесь ниже риски “bank run” - стрессового бегства народа из депозитов. Не случайно наш Президент начал заявлять о необходимости развития Фондового Рынка и вовлечении в долгосрочное инвестирование широких слоев населения. Появились новые ИИС3 с соответствующими мотивациями на накопление через них инвестиций. Задача ясна - максимально абсорбировать хлынувшие в народ новые деньги от немедленного потребления и результирующего разгона инфляции. И да - на фоне ухода западного капитала пытаются заменить его в том числе народными средствами, если рассуждать позитивно - то наконец страну распродают простым людям. Многочисленные IPO подтверждают этот тренд. Напоминаю, в США инвестируют в фондовый рынок более 60% взрослого населения, в РФ эта цифра уже приближается к 40%… в Китае пока порядка ~15%. Суммарная капитализация бирж Hong-Kong (HKG ~4 трлн $), Шанхая (SSE ~6.7 трлн) и Шеньчжэня (SZSE ~4.3 трлн) = ~15 трлн в 3.3X раза меньше ~50 трлн приходящихся на NASDAQ (~24 трлн) + NYSE (~26 трлн), при сравнимых масштабах экономик! Да, китайский рынок все еще во многом закрыт для международного капитала, и структурно менее прозрачен. Да, китайские инвесторы испытали жесточайший стресс от многолетнего обвала своего рынка после пиков 2007 и 2015 годов. Да, в нарастающем противостоянии экономик США сделали все возможное чтобы спровоцировать бегство глобального капитала из Китая надувая перед выборами пузырь в своих акциях и трежерях :) Однако китайские компании и бренды продолжают динамично развивать локальные и все более активно инвестировать в глобальные бизнесы, хорошо зарабатывают и явно недооценены. Китайское правительство БУДЕТ заботиться о своем фондовом рынке и стратегически вовлекать в него население. Доходность 5 летних гос облигаций в Китае уже менее 2%. MSCI China high dividend yield index обеспечивает дивидендную доходность близко к 7%, при P/E ~6.2 (!) Топ-5 банков Китая (крупнейшие в мире) ежегодно платят дивиденды ~7-8%. Так что мотивация для «умных» денег есть. Судя по последним месяцам - настрой сменился, и в китайский рынок пошли не только локальные капиталы, но и начали возвращаться глобальные деньги (см график движения иностранного капитала в Китайский рынок с начала 2024). Думаю, что выходим из нисходящего тренда вверх. Остаюсь при мнении, что долгосрочно рынок Китая является сейчас лучшей инвестицией. Какие бы не случились геополитические потрясения в моменте. Держал бы там до 30% портфеля, при наличии надежной «дружественной» инфраструктуры. Но тут есть проблемы… О них в следующем посте. $83188 $3188 $2800 $82800 $HSM4

$RBM4 $RBU4 Обещал озвучить свои мысли по ряду вопросов… RGBI - индекс государственных облигаций Исходные. По техническому анализу на интервале 4—10 недель многие ожидают отскок или даже разворот. По фундаменталу ничего хорошего пока не проглядывается. Инфляция в мае опять начала разгоняться, впереди еще индексация тарифов (1 июля). Попытки рубля укрепиться выглядят скромнее, чем год назад, в конце апреля — начале мая 2023, а с лета повышается вероятность продолжения его девальвации. Все усилия разглядеть долгосрочные перспективы возможного укрепления рубля пока тщетны (если только глобальные финансовые катаклизмы не начнутся раньше ожиданий). Судя по новостям из под Харькова лето будет горячим, так что геополитика вряд ли поспособствует успокоению инвесторов. Денежная масса прибавляет рекордными темпами… Дефицит трудовых ресурсов обостряется… Да, вместе со всеми еще надеюсь на активизацию (в моменте, видимо ближе к зиме) ожиданий по снижению ставки и соответствующий отскок котировок облигаций — постараюсь тогда выйти из длинных ОФЗ. Но готовлюсь к затяжной инфляции и возможному продолжению повышения ставок — за исключением длинных ОФЗ уже продал все облигации с фиксированным купоном, набираю только надежные корпоративные флоатеры (ранее писал о них) и золото. Важно понимать, что инфляция в том числе импортируется к нам извне. Необратимые климатические изменения и плохие урожаи взвинтили глобальные цены на какао с начала года практически вдвое (!), следом дорожают шоколад и кондитерские изделия. По тем же причинам ожидается удорожание кофе на 15—30% за год. Оливковое масло за 2023 год в ЕС подорожало на 50% и дефицит (из-за засухи по всему Средиземноморью) судя по всему еще обострится в 2024 году. На фоне геополитических потрясений все поспешили забыть про климатическую повестку, но в связи с глобальным потеплением природа вокруг нас трансформируется явно быстрее ожиданий, и за счет нарастающих сельскохозяйственных шоков будет оказывать все большее влияние на инфляционные процессы. Продолжающиеся атаки на НПЗ (как следствие риски перебоев с топливом и роста цен), аномальные паводки и майские заморозки заставляют беспокоиться о ходе посевной и будущем урожае. Связанные с этим дотации и компенсации так же добавляют свою малую долю в инфляционную копилку. Завтра сформулирую расклад по Китаю…

$CARM Добираю потихоньку на просадке КарМани (ниже ~2.3 очень интересный уровень), — в пятницу 17.05 опубликуют финансовые результаты по МСФО за I кв. 2024 г. Операционые результаты уже известны (см скриншот), — резко скакнули расходы, на этом распродажа и началась. Но я пока среднесрочно сохраняю оптимизм :) Заодно дождемся МСФО и более детального разбора «полета».

$TCSG Не удержался, на волатильности зафиксировал небольшой профит, но в четверг 16.05 ТКС опубликует хорошие финансовые результаты по МСФО за I кв. 2024 г., поэтому перезахожу.

Доброго дня, обещал написать про корпоративные флоатеры :) Люблю облигации с ежемесячным купоном, и выделяю сейчас для себя: Холдинг РЖД получил по итогам 2023 года рекордные доходы в 3 трлн руб., зафиксировав рост и в грузовом, и в пассажирском сегменте. Расходы, отмечают в холдинге, увеличились более низкими темпами, чем доходы, в результате годовая чистая прибыль превысила 170 млрд руб. По надежности эмитента вопросов быть не должно (рейтинг: ААА). «Квал» не требуется. РЖД 001Р-28R $RU000A106ZL5 — можно взять в диапазоне 1002,5~1003₽ Купон: RUONIA + 1,2% Выплаты: 12 Погашение: 20.09.2030 Амортизация: нет Оферта: нет Есть еще два выпуска РЖД с ежемесячными выплатами (RUONIA + 1,25%), они чуть дороже по котировкам: РЖД 1Р-27R $RU000A106VV3 РЖД 1Р-26R $RU000A106K43 Норникель тоже выглядит пока стабильно. По итогам 2023 года чистый долг снизился на 18% г/г, до $8,1 млрд, при этом соотношение чистого долга к показателю EBITDA по состоянию на 31 декабря 2023 г. составило 1,2x. Сам показатель EBITDA снизился на 21% г/г, до $6,9 млрд, вследствие сокращения выручки на 15% до $14,4 млрд. Рентабельность EBITDA осталась на высоком уровне, составив 48%. Денежные операционные затраты уменьшились на 19% г/г, до $5,3 млрд, прежде всего за счет ослабления рубля. Рейтинг ААА, «квал» не требуется. ГМК Норильский никель БО-001Р-07 $RU000A1083A6 — моя средняя по нему 1005,6₽ Купон: КС + 1,3% Погашение: 28.02.2029 Амортизация: нет Оферта: нет Есть еще флоатеры с квартальным купоном, схожие по котировкам, но зачем их брать пока доступен ежемесячный купон по той же цене? Норильский никель БО-09 $RU000A1069N8 Купон: RUONIA + 1,3% Погашение: 17.05.2028 Амортизация: нет Оферта: нет Из флоатеров с квартальными купонами выделяю сейчас всю линейку от Газпром Капитал. «Квал» не требуется, рейтинг ААА. Котировки несколько ниже рынка, все торгуются дешевле номинала. Объяснить это можно плохими перспективами бизнеса на 2024–2025, «Газпром» явно столкнется с трудностями из-за роста долгов и отрицательного FCF. Но не думаю, что в перспективе 12—18 мес будут какие-то проблемы с этими облигациями. RUONIA + 1,25% — регулярно «раздают» в районе ~992₽ Газпром капитал 002Р-09 $RU000A107050 (погашение 04.04.2028, без амортизации/оферты) Газпром капитал 002Р-10 $RU000A107084 (погашение 04.04.2028, без амортизации/оферты) RUONIA + 1,3% — проявив терпение можно взять по ~995₽ Газпром капитал 07 Газпром капитал 002Р-11 $RU000A107ET1 Газпром капитал 002Р-12 $RU000A107T27 В поисках большей доходности остановился на облигациях АФК Система, считаю они сейчас несколько недооценены относительно рынка. Выручка за 2023 — 1,04 трлн руб. (+16,8% г/г); скорректированная OIBDA — 266,2 млрд руб. (–2,1% г/г); чистый убыток –5,3 млрд руб. (против +43,5 млрд руб. в 2022), долг — 1,22 трлн руб. (+12,8% г/г). Долг/EBITDA превысил 4x, напрягает, но в этом году ждем IPO «дочек»… Три выпуска с купоном RUONIA + 1,9% торгуются ниже номинала. Рейтинг АА-, «квал» не требуется. АФК Система 001Р-26 $RU000A106Z46 (погашение 28.09.2027, без амортизации/оферты) АФК Система 001Р-27 АФК Система 001Р-28 $RU000A107SM6 Ну и РЕСО-Лизинг, по надежности этот бизнес не уступает Европлан, рейтинг А+, купон RUONIA + 2.25%, цена ходит пока вокруг номинала! Пишут что Тиньков «квал» не требует. РЕСО-Лизинг 02П-05 $RU000A1075J3 (погашение 19.10.2033, без амортизации, оферта 01.11.2027) Напоминаю, что времена сейчас непростые, и ежемесячный купон с доходностью 17% (годовых) от РЖД и Норникель по сути, на мой взгляд, куда надежнее, чем квартальный купон с доходностью ~18% от АФК и РЕСО. Риски за лишний % непропорциональны. #прояви_себя_в_пульсе

Апдейт по стратегии: РФ #инфляция Что имеем на начало мая? По данным Банка России годовой темп прироста рублевых депозитов населения в марте 2024 достиг рекордного уровня в 41,2% и обеспечил основной объем увеличения широкой денежной массы. У народа накопилось 46 трлн ₽ (+7,4 трлн за 2023 год; +2 трлн за Q1/24), по ним «капают» %%, люди довольны. Инфляция ощущается, но ее пока не боятся. Средства розничных инвесторов (их уже 30 млн человек) на брокерских счетах за 2023 год увеличились на 53% и достигли 9,2 трлн ₽ (+1,25 трлн новых денег, остальная прибавка за счет роста котировок). За 1 квартал 2024 чистый приток средств физлиц на фондовый рынок составил 464 млрд ₽. На 27 апреля капитализация российского рынка составляла ~63,6 трлн ₽. С начала 2024 года индекс IMOEX (ММВБ) показал рост 11.3%. … По текущему тренду приток новых денег от физлиц за год прогнозируется в объеме ~2 трлн (+3%). СберCIB ожидает до 4,9 трлн ₽ в дивидендах — большая часть этих денег так же реинвестируется в рынок (оценочно +5~6%). Можно по-разному экстраполировать такие цифры, но в случае снижения ставок с большой вероятностью приток денег на рынок ощутимо увеличится. При разгоне инфляции так же можно предсказывать «турецкий» сценарий с попыткой населения сохранить деньги в рамках замкнутой системы в биржевых активах. Следующий вопрос — куда еще кинутся деньги с депозитов в случае инфляционного шока? Золото, валюта и недвижимость. Так что спекулятивно среднесрочная ставка (9—15 мес) на тот же Самолет $SMLT вполне объяснима. Но далее резко возрастают риски последующего обвала. Валюты на фоне нарастающей вероятности глобального Долгового Кризиса выглядят не очень перспективно. Золото во всех раскладах смотрится убедительнее. Главную интригу — опередит ли золото на интервале 2 лет индекс IMOEX — можно перефразировать более философски: верите ли вы что следующие 24 мес ситуация в РФ обойдется без болезненных геополитических потрясений? В какие бизнесы инвестировать? Строительный сектор уже упомянул. Нефтянка и металлы сильно зависят от глобальной экономики, и в случае ужесточения рецессии могут ощутимо пострадать. Санкции, к сожалению, продолжат неуклонно прибавлять негатив. Зато при неизбежном запуске печатного станка ФРС в экспортных отраслях перспективы резко улучшатся. Перезахожу потихоньку в Новотек $NVTK Домашний ритейл при активизации инфляции выступает неплохим защитным сектором. Ждем возвращения X5 $FIVE, присматриваемся к Fix Price $FIXP Финансовый сектор последние годы учится справляться с инфляционными рисками за счет плавающих ставок, но Банки держат на балансе много ОФЗ, кроме того в таком раскладе резко возрастут просрочки по кредитам. Сложный вопрос. Слежу за отчетами турецкий банков — у них все неплохо. Так же показателен пример банковского сектора США — мелкие и средние банки страдают, а крупнейшие игроки забирают под себя всю «поляну» — JPM +43% за год, Bank of America и даже убогий CITI сделали по +33%. Однако настоящие потрясения еще впереди. По РФ собираю долгосрочную позицию в Tinkoff $TCSG , спокоен за Сбер $SBER Хочу зайти ниже 100 в Ренессанс Страхование $RENI В зависимости от ваших этических стандартов можно присмотреться к ростовщикам: КарМани $CARM, Займер $ZAYM, МосГорЛомбард $MGKL — все они перспективны в такие смутные времена. Согласен с позитивной оценкой дальнейшего потенциала российского IT: в первую очередь Astra, хочется упомянуть и Европлан. Ребалансирую сейчас портфель, и рублевую часть планирую собрать 50/50 в корпоративные флоатеры (о них в следующем посте) и российские акции, полностью выйдя (если представится момент) из ОФЗ… #прояви_себя_в_пульсе

Апдейт по стратегии: Q2 2024 Про крипту писал отдельный пост, акцентируя мысль, что фундаментально BTC и TON имеют все шансы расти дальше, НО — пропорционально нарастают риски вмешательства регуляторов и новых запретов. Поэтому при всей перспективности этого направления — инвестирую макс 1% портфеля. Инфляция. Золото. Вторая идея уже 2 года вынесена в заголовок моего профиля — инфляцию не остановить. Впереди стагфляция. Как в мире, так и в РФ. Это значит, что золото $GLDRUB_TOM будет расти дальше. Долгосрочно. Похоже мы закрепляемся выше 2300$, так что следующий рубеж в 2500$ выглядит вполне реалистично для этого года. Показательно, что несмотря на некоторую стабилизацию ситуации на Ближнем Востоке, укрепление $ и отдаление горизонта снижения ставок — коррекция по золоту после новых хаев довольно символическая. Шорт США и Европы. Моя «ошибка» заключалась в ожидании более существенной коррекции по США в H2/2023, что должно было привести к более глубокой просадке по золоту. Поэтому в моменте сократил «золотые» позиции с плановых 50% до 25% (и увеличил шорты), хотел перезойти в золото дешевле :) Ошибся. Бывает. Америка «залила» проблемы деньгами, удержав банковский сектор и экономику от сползания в Кризис. Логично, что золото на этом «бабле» рвануло вверх. Параллельно нарастает осознание процессов дедоллоризации, — «пружина сжимается», и Кризис все равно будет, только чем дальше его отодвигают (на после выборов) — тем больнее выйдет. Поэтому про свои «затянувшиеся» шорты, как бы больно не было в моменте — вообще не жалею. Да, пост-фактум можно много и умно рассуждать, однако ставка была (и остается субъективно для моей стратегии) верной, я бы ее однозначно повторил в исходных данных начала 2023 года :) На завершении коррекции S&P500 в конце октября 2023 вовремя вышел, далее на отскоке в ноябре слишком рано перезашел. В актуальных исходных 2024 года продолжаю держать шорты $NAZ4 $SFZ4 — на 60% портфеля, с минимальным маневром на предсказуемых отскоках. По технике можем опять пойти на перехай, по фундаменталу — не должны. С точки зрения вероятностей — с каждым таким месяцем Flash Crash на рынках становится все возможней. Где, откуда и когда конкретно «прилетит» — гадать бесмысленно. Просто % вероятность появления черного лебедя неуклонно нарастает. Оставшиеся в портфеле 25% золота хорошо смягчили просадку шортов, так что +12% по портфелю за последние 12 мес все еще расчитываю разогнать до +30%. Рубль и валюты. Традиционно держу 60—70% в валютных активах, в том числе до 25% рублевой части портфеля (в корпоративных флоатерах и фондах ликвидности) хеджировал через вечный фьючерс на юань. Однако положительное сальдо торгового баланса в Q1, растущая нефть, рекордный рост доходов бюджета, инфо о продолжении обязательной продажи валютной выручки, серъезные проблемы с платежами за импорт — все это намекало на укрепление рубля в моменте. Поэтому на уровнях 13₽/юань и 94₽/$ зафиксировал профит и существенно подсократил «валюту» (золото принципиально не трогаю). Сейчас, ниже 92₽/$, начинаю перезаходить. Предполагаю в мае дипазон 90—93₽/$, а с Q3 начало ослабления рубля с целями ~98—103₽/$ на конец года. Облигации. Еще одна моя ошибка — это заход в длинные ОФЗ $SU26238RMFS4 на доходностях ~12.5% (тогда казалось, что неизбежен хороший отскок на ожиданиях снижения ставок). Сейчас актуальна схожая идея заходить на доходностях ~13.7% ;) Буду рад, если это сработает и сложится момент выйти из ОФЗ в +7—10% от текущих :) Но опасаюсь на горизонте 12—18 мес резкого скачка инфляции, и сползание в «турецкий» сценарий. Денег все больше, деваться им некуда. Поэтому набираю только надежные корпоративные флоатеры и золото. Недвижимость. В рублях пузырь может еще пару лет надуваться за счет роста денежной массы и обострения инфляции, особенно если попробуют в моменте снижать ставку. В золоте все продолжит дешеветь. Однажды, как в Китае — этот пузырь лопнет. Так что строительный сектор, включая раскрученный «Самолет» $SMLT — только спекулятивно.

$MBNK На 200К заявки дали 3 x 2500₽ = 7500₽ акций, рекордная переподписка. Народ явно распробовал IPO :)

$UGLD Улыбаюсь… «Совет директоров ЮГК сегодня рассмотрит вопрос об увеличении уставного капитала компании путем размещения дополнительных обыкновенных акций». Большая вероятность что не просто «рассмотрит», но и примет такое решение. Котировки пессимистично реагируют на эту прекрасную новость. P.S. Спасибо за важное дополнение от @_VGK_ — в исходном решении ЮГК о размещении ценных бумаг был изначально заявлен объем в 30 млрд акций: «Увеличить уставный капитал Общества путем размещения дополнительных обыкновенных акций (далее – дополнительные акции) на следующих условиях: 1) количество размещаемых дополнительных акций: 30 000 000 000 (тридцать миллиардов) штук; 2) способ размещения дополнительных акций: открытая подписка;» И учитывая, что по факту на IPO было размещено только 12 727 273 000 штук, остается «запас» еще на ~17.3 млрд. СД ЮГК логично может принять решение продолжить это размещение… Мне же интересно одно, — хозяин, который спец по банкротствам и разведению «хомяков» — какой у него долгосрочный план? Наверное сделать всех миноритарных акционеров счастливей и богаче.

$CNYRUBF Начинаю неторопясь перезаходить в вечный фьючерс на юань — дальнейшего укрепления рубля особо не жду, а хеджировать валютные риски как-то надо (хотя фандинг напрягает). Частично диверсифицируюсь теперь на $ фьючерсы по золоту 3/25 $GDH5…

В IPO МТС Банк буду участвовать (через час закрытие заявок), спекулятивно, в небольшом объеме — с которым, если что, не грустно будет и зависнуть. Оценка IPO справедлива, но не подразумевает (на мой взгляд) большого апсайда. Расчитывать можно только на переподписку при раздаче ~15% free-float. Ориентир по P/E у МТС-Банка в итоге ожидается на уровне ~5.2 (для сравнения Сбер сейчас = 4.1; Тинькофф = 6.5; Совкомбанк = 5.3) — да, рекламируется быстро развивающаяся эко-система МТС, хотя потенциал дальнейшего «розничного» банковского роста в ближайшие 18~24 мес у меня вызывает некоторые сомнения. С другой стороны имеем инфляцию, увеличение денежной массы и рост просрочек по кредитам. Большие вопросы к рентабельности МТС-Банка = 17.7% (Сбера = 24.5%; Тинькофф = 32.9%; Совкомбанк = 38.5%) … ожидаемая дивидендная доходность вряд ли превысит 8~9% (?). Так что Сбер $SBER надежнее и лучше по дивидендам, Тиньков $TCSG перспективней по эко-системе и IT составляющей, но МТС Банк имеет шанс продолжать развиваться в своей нише, и среднесрочно ставка в этом IPO не несет больших рисков.

Апдейт по стратегии: КРИПТА #ton #toncoin #usdt #btc #bitcoin #microstrategy #telegram В следующие несколько постов постараюсь уместить мысли по текущей стратегии, — начну с крипты, в которой сейчас происходят крайне значимые процессы. Первое наблюдение — при обострении геополитики на ближнем востоке золото росло, а котировки биткойна и другой крипты дружно падали. Вывод: BTC отнюдь не является «цифровым золотом», и сценарий сберегать в нем от глобальных потрясений накопленное становится все более сомнительным. Сегодня утром (20 апреля 2024 в 03:09:27 по Москве) состоялся очередной халвинг биткойна, майнинг усложнился вдвое. Похоже это уже было заложено в текущей цене и котировки особо не изменились. Но резко увеличились комиссии за транзакции. Оперировать биткойном становится все дороже. Не буду гадать, к чему это приведет в будущем, хотя напрашивается сценарий как с золотом — большинство операций осуществляются с его «цифровыми» формами (паями ETF, различными деривативами итп), а перемещения физического актива минимальны. Сколько и где золота есть на самом деле — не всегда доподлино известно. Что многих экспертов наводит на мысли о возможных манипуляциях с производными финансовыми инструментами и котировками. Вот и с BTC теперь будет все больше вопросов — насколько в реальности им обеспечены декларируемые резервы трейдеров, крипто-бирж, ETF и др. Торговые «виртуальные» объемы могут расти практически бесконечно без привязки к реальному наличию актива, и предсказать результирующий баланс «спроса и предложения» крайне сложно. Основная идея того, что биткойн вскоре должен стоить 100 тыс $ и более заключается в концепции «rarity», ведь добывается его все меньше, а спекулятивный/инвестиционный «спрос» растет. Но покупая завтра паи ETF, которые Фонд в свою очередь обеспечивает «неким» количеством резервов, приобретаемых через уполномоченных трейдеров, к примеру, на бирже Coinbase $COIN и хранящихся, типа, там же — вы уже не замораживаете на своем кошельке в блокчейне реальный объем BTC. Так что теоретически, с момента покупки паев ETF до момента появления на балансе Фонда достаточного объема биткона в обеспечение этих паев может пройти некоторое время… или бесконечность. Майкл Сэйлор продал акции MicroStrategy $MSTR на $370 млн за первые 4 месяца 2024 года, и «большую» часть денег потратил на покупку BTC. В каком объеме текущая капитализация MicroStrategy соответствует накопленным объемам BTC? 100… 90… 80%? Что вы покупаете в этой компании кроме биткойна за свои кровные $? Будем доверять строгим американским стандартам аудита баланса компании? Или тут как в экспериментальной биофарме — фундаментал обеспечивает только новостной фон для спекуляций? 19 апреля свершилось, объявлено об интеграции USDT в блокчейн TON, и Telegram уже публично развивает глобальный платежный функционал. Павел Дуров дает милые интервью и расказывает про мечту о «свободном» мире. Имеем свободное обращение $ в одной из крупнейших соц сетей на 1 млрд пользователей, только без участия финансовой системы США, и «доллары» Tether печатает сам, без помощи ФРС. Прочитайте и проанализируйте это еще раз. И еще. Итого. Все меньше доверяю будущему биткойн, взятому под контроль Wall Street. Опасаюсь однажды прочитать новости про манипуляции балансом MicroStrategy, или какого крипто ETF, или Coinbase итп — выйдет громче чем скандал вокруг Enron. Не зря тренировались на похоронах Bitfinex, Coincheck, BitGrail, Terra Luna, FTX, Silvergate… Верю в TON, выделил 1% портфеля на инвестирование в его эко-систему (включая USDT, GRAM, TGRAM)… но практически уверен, что вскоре западные регуляторы устроят Telegram не просто «крипто-зиму», а полноценный ледниковый период, с вымиранием большинства видов. Как Китай весной 2021. С полной зачисткой территории. Так что будьте осторожны.

$ASTR В текущей рыночной ситуации считаю что «быстрые» деньги надо забирать… долгосрочным инвестором еще успею стать ;) Участвовал в SPO адекватным обьемом, рассчитывал на лонг, думал на просадке еще добирать, но комбинаторам с шортами большое спасибо за памп котировок выше 600.

$TCSG Пытаюсь заходить… Как и предполагалось — в очередной раз котировки не стали опускаться ниже 3000, начался откуп… собрал пока половину желаемой позиции, со средней 3060₽, буду ждать момент добрать :)

$TLCB Вслед за вечным фьючерсом на юань зафиксировал позиции в Фонде локальных валютных облигаций, ~6% за 3 мес — не жду пока дальнейшего падения рубля, да и основная позиция в золоте все равно «страхует» 1/3 портфеля от валютных рисков.

$ASTR В SPO буду участвовать, на 0.5% портфеля — актуальные котировки не дешевые, но адекватны перспективам компании. Сам из IT, последнее время наблюдаю множество проектов с Astra, — их работа и фокус на долгосрочное развитие вызывают уважение, ребята профессионально делают очень важные вещи. Не думаю, что инвесторов ждет «быстрый» профит, этот актив именно для удержания на несколько лет.

$CNYRUBF Зафиксил (пока) свои 20 млн (₽) валютного хеджа в вечном фьючерсе на юань (выше 13) — не уверен, что среднесрочно он тут закрепится, а фандинг последние месяцы оказался совсем некомфортный (кто считал, сколько вышло за февраль—март)? Торговый баланс в Q1 на хороших уровнях, и надеюсь вопрос с текущим дефицитом юаней оперативно решат. В голову лезут ненужные мысли открыть шорт, но пока успешно гоню их прочь ;)

$ZAYM Если котировки пойдут и далее ниже уровня IPO, осторожно буду собирать позицию, макс ~0.5% портфеля.

$TCSG начинаю потихоньку собирать долгосрочную позицию по Тиньков, до 3% портфеля. На уровне поддержки (3080₽) и ниже, если дадут. Основной объем только как прояснится ситуация с дополнительной эмиссией и тп…

$ZAYM Удивили, раздали по 235₽… Не участвовал (традиционно сделал МИН ставку чтобы наблюдать), теперь даже немного жалею :) По идее, в таком исходном раскладе, вероятность котировкам отыграть вверх, куда больше, чем вниз.

$PLZL Не думал что так скоро, но приближаемся к 14200₽ :) Хотя это не повод фиксировать профит — самое интересное только начинается.

Кому интересно — вчера на IXBT.PRO опубликовано мое «Краткое введение в актуальные тренды крипто-индустрии и знакомство с платформой Telegram Open Network (TON)» … легко найти через поиск Yandex. Там получилось более менее системно рассказать о текущих трендах в целом. Про легальность крипты и Телеграм в РФ, про налоги с крипты (как с золота), про прошлое и возможное будущее:)

В IPO МФК Займер участвовать не буду. Мысли пока следующие: Да, как обычно, хайп вокруг IPO раскручивается, типа уже переподписка, менее ~13% от всего объема акций делигированы на размещение, — народ привык «легкие» деньги с таких IPO забирать, могут по привычке дать заявки «на всю котлету», чтобы хоть 5—10% раздали. Потом котировки вверх, и все счастливы. Возможно так опять и будет. Ожидаемая цена размещения — по верхней «планке», 270₽ за акцию (целевая капитализация 27 млрд). Объем IPO достаточно скромный: до 3.5 млрд ₽ (чую, что раздадут в итоге больше). Мультипликаторы: P/E 4.4; P/S 1.45; P/B 2.3; форвардные ожидания к концу 2024: P/E ~3.8; P/S ~1.25; P/B ~2. Примерно как у наших лучших банков. Только это «микро-кредитная организация», и прилететь от регуляторов может в любой момент. Динамика по росту объемов и доходов, после бурного развития бизнеса в предыдущие годы, сейчас, похоже, стабилизируется и ракету уже ждать не стоит. Деньги с IPO пойдут на cash-out, для владельцев. На дальнейшее развитие, видимо, новых денег не требуется, долгов у бизнеса мало, а новых рекордных объемов кредитования, как уже сказал, не предвидится. Напрягает, что перед IPO финансовый отчет, видимо, слегка «ретушировали»? Резервы под кредитные убытки у компании в 2023 снизились до ~60% против ~73% на 1 января 2020 года. Получили дополнительную «бумажную прибыль». Выплатили ее себе практически всю в виде дивидендов (5,6 млрд ₽). Если не приглядываться, то выглядит круто — шикарные дивиденды в бизнесе, но невозвраты и просрочки кредитов, как понимаю, растут, и в наше непростое время придется, скорей всего, резервы опять резко наращивать — что может ощутимо сказаться на прибыли 2024—2025 годов? Еще вспоминается, что предыдущие IPO двух других «ростовщиков» прошли так себе, с падением котировок КарМани $CARM (кстати, возможно вместо IPO Займер сейчас надежнее добрать акции КарМании?) и продолжительной стагнацией Мосгорломбард $MGKL (у которых вчера вышел шикарный отчет и котировки заслуженно улетели вверх). Задумался — а ведь Мосгорломбард — значительный держатель «ломбардного» золота, которое закладывалось и скупалось еще по старым ценам, и этот бизнес может быть бенефициаром роста цен на золото? Так что всем желаю удачи с этим IPO, буду с интересом наблюдать со стороны.

#ton #toncoin #usdt #telegram #crypto Немного крипты вам на утро. Простите, что уделяю теме столько внимания, но именно здесь и сейчас происходят очень значимые события, разворачиваются долгосрочные тренды. Хотел бы, чтобы кто-то так же детально обратил мое внимание на BTC и ETH в апреле 2017 года… За 2023 год Tether — разработчик популярного (топ-3, рядом с BTC и ETH) крипто токена USDT, привязанного 1:1 к обычному доллару — заработал на USDT примерно $6.2 млрд — это 78% от суммы, которую сделал за год Goldman Sachs ($7.9 млрд) и 72% от суммы Morgan Stanley ($8.5 млрд). Только у Tether ~100 сотрудников. У Goldman Sachs $GS 49000, у Morgan Stanley $MS — 82000. А еще недавно Tether «напечатал»и запустил в оборот 100й млрд USDT. На подходе 101й. ФРС США могут только завидовать, как народ разбирает USDT. Трежеря «пристроить» становится все сложнее $TLT ;) Не случайно выступление Павла Дурова (Telegram) на TOKEN2049 (Дубай) 19 апреля пройдёт в паре с Паоло Ардоино, основателем Tether (USDT). Многие сервисы уже получили уведомление о необходимости поддержать нативный USDT в сети TON к этой дате. Это значит, что экосистема Telegram и TON, с его моментально отправкой средств по всему миру без комиссий, и аудиторией приближающейся к млрд пользователей превращается в одну из крупнейших платежных систем в мире. Посчитаем: 5 млрд TON (в обороте сейчас доступно и того меньше, всего 3.5 млрд) / делим на 1 млрд пользователей — на каждого приходится ~5 (3.5) монет. Но крипто инвесторы закупаются TON сейчас на десятки млн долл, «киты» собирают под себя крупные объемы монет. Даже у начинающих пользователей «оседает» 50~100 монет. Тем временем объемы транзакций в блокчейне TON за последний месяц увеличились втрое (3x), количество активированных кошельков увеличилось за месяц вдвое (2x) и достигло 3 млн. Не удивительно, что за этот же месяц (пока я вам про него рассказываю) котировки TON скакнули на 135%, уже 6.9$. Что будет, когда таксисты и сезонные строители начнут деньги домой пересылать через Telegram, а вдруг еще и сбережения начнут «диверсифицировать» в USDT? В конце 2023 года The Open Network (TON) привлекла «восьмизначную» сумму инвестиций от венчурного подразделения криптовалютной биржи MEXC — MEXC Ventures. Лидер Web3 - Animoca Brands стал крупнейшим валидатором сети TON и будет предоставлять финансирование, исследования и аналитическую платформу для сторонних мини-приложений экосистемы TON. Компания Yolo (онлайн образование и личностное развитие) инвестирует $8 млн в экосистему TON. Не делюсь реферальтными ссылками, не пропагандирую запуски мемкойнов, не подсаживаю вас на новые крипто игры — но хочу передать свои впечатления о динамике развития этого направления, и обратить внимание, что инвестиции в крипту — это уже не только закупка биткойн.

Полезные факты про TON: 1. Пересылка TON между кошельками внутри Telegram сейчас БЕСПЛАТНА, и работает по всему миру! TON легко обменивается на популярные USDT (крипто-доллар) и BTC (биткойн). На фоне санкций имеем отличную возможность «забросить» деньжат близким и друзьям везде, где работает Telegram, без комиссий, - главное, чтобы в их регионе была возможность продать USDT и BTC. 2. Пересылка ЛЮБОЙ суммы в TON с кошелька Telegram на «внешний» кошелек в блокчейн (TON Space или мой любимый Tonkeeper, к примеру) обходится сейчас в 0.05 TON (~25 руб). 3. Покупка TON в Telegram за рубли в России возможна сейчас только через P2P биржу (то есть от частных продавцов), опция Add Crypto/Express Purchase. Отображаемый изначально в списке предлагаемых Банков курс дан только для ориентира, и когда система найдет продавца - курс будет обновлен до актуального. Сделки от 100$ (9000р) обычно обходятся примерно в ~5-7% издержек (комиссии продавца) относительно актуального курса TON/$/рубль. Не так плохо. Примерно во столько же обходятся покупки TON за $ (и другие валюты) с зарубежных карт. Я совершил несколько покупок, без проблем, но риски, конечно, есть, большие суммы так приобретать не решусь. 4. Стейкинг (staking) – это как размещение денег на депозит в банке, под %. Стейкинг TON приносит сейчас примерно 2.8-4.5% годовых. Отправка 10 TON на стейкинг, например в TonStake, обойдется в 0.01 TON за ввод, и 0.02 TON за вывод. Обращайте внимание, что циклы стейкинга могут «замораживать» активы на 36 часов и более. Есть стейкинг «депозиты» с заморозкой на более долгие сроки, внимательно читайте условия! 5. Так же можно разместить средства (TON и другие монеты на этом блокчейне) в Фонды (Pools) ликвидности (автоматизированный маркет-мейкер и провайдер ликвидности) – только парами, например TON/GRAM. Для этого надо обладать обеими монетами в равной (к желаемой сумме депозита) пропорции относительно актуального курса к $. Текущая доходность формируется из комиссии за транзакции, и на STONfi по интересующей меня паре TON/GRAM составляет сейчас ~20-25% годовых, но тут все может быстро меняться – в зависимости от волатильности котировок избранных криптовалют, и наполнения пула ликвидностью (количества желающих поучаствовать) vs объем транзакций по данной паре. STONfi берет за ввод любой суммы в Pool комиссию порядка 0.3~1.5 TON, аналогично обойдется вывод, поэтому имеет смысл оперировать с объемами от ~100$. Основные риски: мошенничество со стороны организаторов и разработчиков биржи, возможный ее взлом, ошибки программирования блокчейна и смарт-контрактов. 6. В рамках Фонда (Пула) ликвидности часть средств можно перевести на фарминг «сессии», которые длятся, обычно, несколько недель, и позволяют заработать большие доходности (до 400% годовых) + дополнительные награды, часто в других монетах. 7. Список приложений для экосистемы TON легко найти на TONapp – всегда лучше пользоваться топ-3 сервисами из рейтинга.

$PLZL $UGLD $SELG Комитет Госдумы по бюджету и налогам на заседании в пятницу одобрил поправку в Налоговый кодекс, по которой с 1 июня по 31 декабря 2024 г. включительно вводится дополнительный коэффициент при добыче золота к НДПИ в размере 78 тыс. руб. за 1 кг, это сделано для компенсации бюджету РФ выпадающих доходов от упавшего экспорта. “Дело в том, что после того, как ввели экспортные пошлины на золото, экспорт золота обнулился в прямом смысле этого слова, поскольку, как вы знаете, мы в позапрошлом году приняли изменение, и у нас без НДС теперь банки могут продавать физлицам золото, то соответственно, резко стали давать небольшие дисконты к цене на золото на внутреннем рынке из-за пошлины, из-за этого физлица стали раскупать через банки золото, и у нас практически остановился экспорт золота, он прекратился”, - сказал в ходе заседания комитета замглавы Минфина Алексей Сазанов. По сути не думаю, что на фоне текущих цен дополнительный НДПИ составит большую проблему для золотодобытчиков. +78₽ на грамм, ~1.2% к рублевым котировкам… Но интересно было услышать, что «буржуям» мы золото теперь не грузим ;) Вот они, санкции и замещение экспорта! Даешь 100% золота на внутренний рынок!

ММВБ на текущем пике, я даже начал слегка шортить, чтобы подстраховаться. Честно сказать — жду опять вниз, к 3000. Но вот компании, к которым постоянно присматриваюсь, и считаю все еще недооцененными: En+ $ENPG — аутсайдер нашего рынка, долги большие, но текущая оценка явно занижена, и рано или поздно будет кардинально пересмотрена, особенно в случае продолжения девальвации рубля. Хорошая позиция в долгосрок, 2—3 года и более. Потенциал +50%. Ренесанс Страхование $RENI — уже не раз упоминал, бизнес качественный, развивается, и на 2—3% портфеля к позиции имеет смысл присматриваться. КарМани $CARM — отмечал ранее, хороший отчет, но котировки опять откатывают вниз (народ честно фиксит спекулятивный профит) — однако перспективы сохраняются, и +20—30% за 12 мес вполне реальны. Полюс $PLZL , несмотря на то что уже ощутимо вырос, вместе с золотом все еще имеет прекрасный долгосрочный потенциал (12—18 мес), лучше рынка и с опережением инфляции. Новатек $NVTK , после дивидендого гэп так и не оправился, а тут еще негативные новости про «затоваривание» хранилищ СПГ и отсутствие продаж из-за нехватки СПГ танкеров… но текущие трудности будут преодолены, и котировки должны вернуться к логичному росту. Газпром $GAZP минимизировал, хотя есть логика в идее, что падать на текущих низах ему уже некуда, а вырости когда-то «заставят» — но вот субъективно не хочется в нем сидеть, и точка. Так же и ГК Самолет $SMLT , много доводов за перспективы роста, но долги большие, и по ставке быстрого снижения не жду, ипотека «на паузе», и в какой мере денежная масса будет распределяться до наших строителей — не знаю. Предвижу проблемы в секторе. Поэтому пока в стороне останусь от этого актива. Проверю себя к концу года, что с этими историями выйдет. Не инвестиционная рекомендация.

Доброго всем дня! Как вы уже поняли по моим предыдущим постам — плотно вникаю сейчас в крипто экосистему Telegram/TON и Web3. На себе пробую новые монеты и кошельки, сервисы стейкинга, доходность от фарминга ликвидности по разным парам, итп. Старший сын сейчас в эпицентре происходящего, на Фестивале Web3 в Hong-Kong. Интересны ли вам регулярные апдейты по нашему новому опыту с этой темой? Или не стоит «засорять» ленту и сохранить только инвестиционные посты по работе с актуальным «классическим» брокерским портфелем (апдейт по текущей стратегии готовлю, своро опубликую).