Часть 3. Какая связь рынка ОФЗ и рынка акций? Стоит ли ждать коррекции? Если да, насколько? Традиционно считается, что требуемый рынком акций уровень доходности определяется как сумма следующих компонентов: 1. Безрисковая доходность - ОФЗ 5Y. Считается что в основе ценообразования на рынке акций лежит безрисковый уровень доходности по долгосрочным выпускам государственных облигаций страны. Считается правильным использовать доходности облигаций на 5/10 лет. 2. Премия за риск инвестирования в акции. Дополнительный доход, который компенсирует инвесторам риски покупки акций. Традиционно для нашего рынка премия составляет 6-8% (сейчас - 8-12%). Как определяется премия за риск инвестирования в акции на практике: 1. Прогноз чистой прибыли по компаниям индекса Московской биржи на 2024 год составляет 648 пунктов 2. Индекс Московской биржи на начало 2024 года составлял 3 099 пунктов 3. Получается, что требуемая инвесторами доходность по индексу Московской биржи составляла 20.9% на начало года (отношение 648 к 3 099) 4. Доходность ОФЗ 5Y составляла на начало года - 11.75% 5. Премия за риск инвестирования в акции определяется обратным методом - 9.16% на начало года (20.9% минус 11.75%). Что произошло с начала года: 1. Прогноз чистой прибыли по компаниям индекса Московской биржи на 2024 год составляет 648 пунктов (ключевые вводные не поменялись в лучшую сторону существенно: нефть торгуется на уровне прогноза, курс доллара также, экономика растет на уровне прогноза) 2. Индекс Московской биржи на начало 2024 года составлял 3 099 пунктов, а сейчас - 3 320 (рост составил 7.1% VS 4.4% за 2,5 месяца по прогнозу на начало года, если применять пропорцию от 20,9% требуемой доходности на начало года) 3. Получается, что требуемая инвесторами доходность по индексу Московской биржи до конца года (с учетом роста первых месяцев) в терминах годовых темпов роста составляет 16,3% годовых, считал так: 3.1. Прогноз значения индекс полной доходности на конец 2024 года - 3 747 пунктов (3099 +648) 3.2. Фактическое значение - 3 320 3.3. Оставшийся срок до конца года - 9,5/12 =0,79 года 3.4. Доходность (годовая) - 16,3% ([3 747 / 3 320 - 1] / 0,79) 4. Доходность ОФЗ 5Y - 12.75% (сейчас), а начало года - 11,75%, то есть рост на 1 процентный пункт на начало года 5. Премия за риск инвестирования в акции определяется обратным методом - 3.55%(16.3% минус 12.75%). Выводы: 1. Потенциал роста акций по индексу московской биржи до конца текущего года - 16,3% 2. Такой потенциал роста рынка акций не компенсирует инвесторам риски инвестирования в долевые инструменты (безрисковая доходность - 12.75%) 3. Справедливый уровень требуемой нормы доходности составляет 12.75% +9% = 21.75% (вырос с начала года вследствие роста доходности по ОФЗ), при этом вполне возможно, что рост доходности ОФЗ пойдет до 13,5%, что приведет к росту требуемой доходности инвестирования в акции до 22.5% 4. Справедливый уровень индекса московской биржи для сценария (ОФЗ - 12.75%) - 2 979 на начало года (648 делить на 0,2175), а на сейчас - 3 115 (2 979 * (1+ 21.75% *2,5/12); сценарий (ОФЗ - 13,5%) - 3 016 пунктов 5. Получается, что в текущих условиях есть риск снижения стоимости индекса на 6%-9% по причине роста доходности на рынке ОФЗ. Вывод: поэтому снижаю, как и писал ранее, долю акций в портфеле (<50%). Не индивидуальная инвестиционная рекомендация. #облигации #рынок #мнение #офз #ключеваяставка #акции $IMOEXF $RIH4 $RIM4