Тинькофф Российские Технологии

Фонд следует за индексом технологических компаний — Tinkoff Russian Technology Total Return Index. Он отражает динамику акций российских компаний несырьевого сектора, в бизнес которых глубоко интегрированы передовые технологии. Это индекс полной доходности — он учитывает не только ценовое изменение входящих в него бумаг, но и дивидендные выплаты. 

Акции в индексе представлены в равных долях, что позволяет равномерно распределить капитал между крупными компаниями, занимающими доминирующее положение на рынке, и относительно небольшими компаниями со значительным потенциалом роста бизнеса. Список компаний, входящих в индекс, будет расширяться по мере изменения структуры бизнеса уже существующих компаний и увеличения степени их цифровизации, а также за счет появления новых публичных компаний, в размещении которых фонд будет принимать непосредственное участие в ходе IPO.

На момент запуска фонда индекс включает в себя 14 компаний.

Компания может быть включена в индекс, если соответствует одному или обоим критериям:

Индекс ребалансируется четыре раза в год, по итогам третьей пятницы марта, июня, сентября и декабря. Кроме того, может быть проведена внеочередная ребалансировка, если на рынок выйдет новая публичная компания, соответствующая критериям индекса.

Началось все с формирования Национальной ассоциации фондовых дилеров (National Association of Securities Dealers, или NASD) в 1938 году. Задачей этой ассоциации было привести в порядок слабо регулируемый, разрозненный и неорганизованный рынок внебиржевых сделок в США. Изначально это не принесло ожидаемых результатов, лишь спустя 30 лет конгресс США и американская Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) поручили NASD навести порядок. В NASD решили использовать для этого зарождавшиеся в то время компьютерные технологии: была создана автоматизированная система NASD Automated Quotations (NASDAQ). Эта система предоставляла своим участникам наиболее актуальные и точные котировки по тем временам, но все еще не позволяла торговать. Только в 1980-х годах Nasdaq стала принимать нынешний вид, когда у участников рынка появилась возможность автоматически выставлять заявки, что избавило трейдеров от необходимости делать это по телефону или очно в специальной биржевой яме — площадке в виде амфитеатра, на которой собирались трейдеры.

Высокая технологичность самой биржи привела к тому, что она стала приоритетной площадкой для листинга компаний, ассоциирующих себя с сектором высоких технологий. Именно тогда, в 1985 году, был запущен индекс Nasdaq 100. Создатели индекса хотели сделать инструмент, который не будет подвержен влиянию финансового сектора США, доминировавшего в то время на рынке, и подбирали для него в первую очередь акции высокотехнологичных компаний, будущее преимущество которых на тот момент было не столь очевидным. Изначально в расчет планировалось включить 225 ценных бумаг, но столько набрать не удалось. Каждый раз при пересмотре собрать нужное количество подходящих акций не удавалось, поэтому позднее, в 1993 году, было решено урезать состав индекса до 100 компаний.

Как можно заметить, индекс составлен не только из компаний, которые напрямую можно причислить к технологическим. Однако компании из прочих секторов активно используют высокие технологии в своем бизнесе (например, компании из сектора торговли часто относятся к e-commerce).

Индекс Nasdaq 100 «предсказал будущее рынка», так как во времена его запуска инвесторы слабо верили в будущее технологических компаний и большие деньги чаще всего обходили их стороной. К примеру, в 1993 году среди топ-10 компаний по рыночной капитализации в индексе S&P 500 отсутствовали технологические компании. Первой такой компанией в этом периоде была IBM, и она занимала 12-ю позицию.

Ситуация резко изменилась во время так называемого пузыря доткомов, когда компании из технологического сектора и интернет-компании стали резко расти в капитализации. Причиной этого в первую очередь стало появление передовых технологий на розничном рынке, массовая популяризация персональных компьютеров, интернета и портативных гаджетов во всех областях жизни человека. Теперь любой желающий мог сделать заказ товара, скачать фильм или музыку через интернет.

Однако этот момент в истории рынков не просто так назван пузырем, довольно скоро он лопнул, многие вышедшие тогда на биржу технологические компании обанкротились, а потребительский рынок оказался неготовым к появлению огромного количества интернет-сервисов и технологических устройств, которые в те времена были далеко не столь удобными в использовании и функциональными, как сейчас. На текущий момент рынок очень сильно изменился, исчезло огромное количество небольших компаний, а практически у каждой крупной фирмы, которая работает с потребителем, есть собственные интернет-сервисы. Мобильные устройства по своим вычислительным возможностям могут посоперничать с суперкомпьютерами времен пузыря доткомов, и их функционал уже не ограничен набором простых функций вроде отправки письма на электронную почту, звонка или загрузки файлов на несколько десятков мегабайтов. Крупнейшие технологические компании по своей капитализации значительно опережают конкурентов из других отраслей, а их выручка сравнима с ВВП небольших стран.

Сейчас именно технологические компании доминируют на рынке, показывая наилучшие темпы роста не только котировок, но и самого бизнеса. В среднем они сильно превосходят большинство компаний из других секторов по темпам роста выручки и прибыли, зачастую у них отрицательный чистый долг, то есть денежных средств больше, чем долгов, что положительно сказывается на рентабельности и устойчивости бизнеса. Лучшие финансовые показатели приводят к более высокой оценке компаний и, как следствие, опережающим темпам роста котировок таких компаний в сравнении с широким рынком.

Платой за большую доходность на длинном горизонте является повышенная волатильность таких компаний в сравнении с широким рынком.

Одним из основных направлений, которые используют розничные технологические компании для продажи своих услуг, выступают мобильные приложения. Россия занимает 30-е место из 233 по доступности мобильного интернета в мире, опережая практически все развивающиеся страны. Также Россия занимает и одну из лидирующих позиций по количеству смартфонов на человека. При этом у данного рынка остается значительный потенциал роста: по прогнозам, количество смартфонов в России вырастет на 13,3% до 2029 года, что приведет к дополнительному росту числа потребителей розничных IT-сервисов.

В экосистему могут входить не только B2C-направления, но и B2B, что расширяет возможности компании.

Помимо потребительского технологического сектора, значительные перспективы развития есть и у продуктов/услуг, покупателями которых является бизнес или государство. Этот сегмент наиболее чувствителен к отсутствию импортного программного обеспечения (ПО), ведь на конец 2022 года 90% используемого в стране ПО, которым пользуется бизнес и госструктуры, было произведено за границей. Это дало толчок развитию российских компаний.

При этом не все направления одинаково востребованы российским бизнесом. К примеру, технологии искусственного интеллекта пользуются спросом, так как их применение способно повысить эффективность многих уже используемых компаниями программных решений. В свою очередь, направления, связанные с коммерциализацией космоса, VR и квантовыми вычислениями, остаются невостребованными, что будет приводить к отставанию темпов роста этих направлений относительно среднерыночных.

Осенью 2023 года Институт изучения международных рынков провел опрос, который наглядно демонстрирует, что российские компании все еще часто используют иностранное программное обеспечение, но стремятся перейти на отечественное. В опросе приняло участие 120 крупных и средних организаций — заказчиков программного обеспечения в сфере интернет-безопасности из всех ключевых отраслей экономики. Сейчас у 60% менее половины используемого программного обеспечения в сфере информационной безопасности российское, 2% компаний не используют российское ПО вовсе. К началу 2025 года 68% компаний собираются увеличить долю используемого отечественного ПО до 80%. Каждый третий заказчик считает, что через два года он будет пользоваться только продуктами российских вендоров. Еще год назад ситуация кардинально отличалась: 20% заказчиков вообще не использовали отечественное программное обеспечение, а у остальных 80% на российское приходилось не больше половины от всего используемого ПО.

Схожее исследование среди крупных компаний проводила МТС совместно с порталом TAdviser. В результате они выяснили, что на текущий момент 39% компаний уже используют только российское программное обеспечение для видеоконференций, 1% — только иностранное и 60% используют несколько программных решений как российской, так и иностранной разработки. При этом представители 43% компаний ответили утвердительно на вопрос о планах по замене программного обеспечения в ближайшие 12 месяцев, и в 100% случаев к внедрению рассматривается российское программное обеспечение.

В сегменте программного обеспечения в последние годы темпы роста были еще быстрее: 19,4% в год за период с 2019 по 2023 год.

Рынок программного обеспечения высоко сегментирован и отдельные направления будут демонстрировать рост, значительно опережающий среднее значение по отрасли. Причины могут быть разными: к примеру, рост рынка кибербезопасности стимулирует многократно возросшее количество кибератак на российские компании, государственные сервисы и инфраструктуру (в 60 раз относительно конца 2021 года). Для сектора операционных систем для персональных компьютеров и серверов основной драйвер роста — государственное регулирование, которое в принудительном порядке переводит все государственные структуры на отечественные операционные системы и стимулирует к этому частный бизнес.

Несмотря на все оказываемое на Россию санкционное давление, для многих местных компаний еще остаются открытыми рынки дружественных стран, объемы которых значительно превосходят локальный рынок. В первую очередь это крупные рынки Бразилии, Индии и Индонезии, страны Африки и Ближнего Востока. На конец 2022 года совокупный рынок программного обеспечения, IT-услуг, кибербезопасности и решений для дата-центров в этих странах оценивался в 82 млрд долларов, по прогнозу Strategy Partners, к 2030 году его объем может вырасти до 160 млрд долларов.

IT-сектор России также является одним из крупнейших в мире по числу специалистов. По заявлению Минцифры, на конец 2022 года в России было 761 тысяча специалистов, занятых в сфере IT, — это на 12% больше, чем в конце 2021 года. Прогнозируется, что до 2030 года количество таких специалистов возрастет до 1 млн человек. Дополнительно рост числа кадров будут стимулировать высокие зарплаты в этом секторе, значительно превышающие средние по России, и увеличенное финансирование этих направлений в высших учебных заведениях. Сейчас на рынке труда сформировался определенный дисбаланс, вызванный недостатком именно квалифицированных специалистов, что планируется решать посредством создания специальных центров компетенций и программ повышения квалификации кадров, предотвращения оттока кадров через льготную ипотечную программу и отсрочки от призыва на военную службу для сотрудников IT-компаний. Кроме государства, эту проблему пытается решить и частный бизнес, увеличивая число программ по повышению квалификации своих специалистов.

Кроме большого количества квалифицированных кадров, в последние годы в России заметно растут вложения в разработку отечественного программного обеспечения, что должно дополнительно поспособствовать росту этого сегмента рынка.

Важной тенденцией является цифровизация государственного аппарата, к 2030 году расходы на нее должны вырасти в четыре раза относительно конца 2019 года. Поскольку сейчас госсектор обязан отдавать предпочтение программному обеспечению российского производства, эти вложения в первую очередь скажутся на финансовых результатах российских компаний.

Отдельно стоит рассмотреть меры, которые принимает государство, чтобы стимулировать рынок информационных технологий.

Одним из последствий этих мер стало то, что IT-отрасль «обелилась» — количество аккредитованных IT-компаний выросло в пять раз, до 20 тысяч, что позволило увидеть всех участников отрасли.

Первой публичной IT-компанией в России стал Яндекс. Он провел листинг на Московской бирже весной 2014 года. В том же году компания попала в индекс Московской биржи и очень долгое время оставалась в нем единственной технологической компанией (в индексе присутствовала в том числе компания МТС, но тогда ее нельзя было отнести к этому сегменту, так как набор ее услуг ограничивался розничными продажами электронных устройств и телекоммуникационными услугами).

В дальнейшем список постепенно пополнялся сначала благодаря появлению бумаг ВК в 2021-м, затем Positive Technologies и Ozon в 2023-м, но совокупная доля компаний одного из наиболее быстрорастущих и перспективных секторов в индексе в моменте никогда не превышала нескольких процентов. Это связано с методикой, которую использует Московская биржа для формирования базы расчета индекса, и зашитыми в нее коэффициентами, ограничивающими вес каждой компании.

Компании, входящие в индекс Tinkoff Russian Technology Index, демонстрируют темпы роста выручки, значительно опережающие средние темпы роста выручки у компаний из индекса Московской биржи.

Помимо этого, для технологических компаний характерна другая особенность: обычно у них низкая долговая нагрузка относительно широкого рынка, и зачастую она может уходить в отрицательную зону. Это говорит о том, что денежных средств и ликвидных финансовых активов у компании больше, чем долговых обязательств.

Количество технологических компаний в России будет постепенно увеличиваться. В конце 2022 года на рынок вышла компания Whoosh, в 2023-м — Астра, а за первый квартал 2024 года уже успели разместиться Делимобиль и Диасофт. Все они вошли в Tinkoff Russian Technology Index. По общерыночным ожиданиям, в 2024 году на биржу может выйти рекордное количество компаний, многие из которых можно отнести к технологическому сектору. Согласно информации из СМИ и открытых источников, в этом году ожидается до восьми размещений компаний, которые можно отнести к технологическим. На рынке могут появиться первые ed-tech и food-tech компании, стриминговые сервисы, сегмент облачных вычислений, производители микроэлектроники и финтехи.

Фонд напрямую будет участвовать в первичных размещениях таких компаний, покупая бумаги по цене, которая в случае с успешными выходами на IPO может быть на 40% ниже цены старта торгов. Кроме того, мы рассчитываем, что фонд, выступая в качестве крупного долгосрочного инвестора, сможет получить повышенную аллокацию.

Инвестор уплачивает только обычный НДФЛ с прибыли от продажи паев фонда. При этом при владении паями от трех лет инвестор получает право на инвестиционный налоговый вычет. Покупка фонда на счета ИИС-2 и ИИС-3 аналогично избавляет инвестора от необходимости уплачивать налоги при продаже паев в случае выполнения условий для получения налогового вычета.

Фонд не платит налог на прибыль от операций с ценными бумагами, что позволяет повысить результат стратегии в сравнении с покупкой аналогичного набора бумаг на брокерский счет. Поступающие в фонд дивиденды по акциям российских компаний налогом не облагаются.