Guseyn_Rzaev про ГК Самолет

3 апреля 2024 в 14:52

🛫 Самолет. Пристегните ремни. ГК Самолет - лидер строительной отрасли России и ведущий разработчик ИТ-решений в недвижимости. Группа входит в число системообразующих организаций российской экономики и занимает 1-е место в Московском регионе по объемам текущего строительства и 2-е место в России. Имеет представительства в более чем 100 городах России и стран СНГ и штат около 5 000 сотрудников. 📊Операционные и финансовые результаты Группы по данным управленческой отчетности за 2023 г. Операционные результаты: • объем продаж недвижимости: 287,4 млрд руб. (+58% г/г), • объем продаж в кв. м.: 1 574,7 тыс. кв. м. (+47% г/г), • GMV платформы «Самолет Плюс» (совокупный объем продаж): 745,1 млрд руб., • общее количество заключенных контрактов: 39,2 тыс. (+61% г/г), • доля контрактов, заключенных с участием ипотечных средств: 89%, • средняя цена за квадратный метр в 2023 г.: 187,3 тыс. руб., (+9% г/г). Финансовые результаты за 2023 г.: • выручка: 297,4 млрд руб. (+53% г/г), • валовая прибыль: 100,4 млрд руб. (55% г/г,), • скорр. EBITDA: 71,9 млрд руб. (+49% г/г), • рентабельность по скорр. EBITDA: 24,2%, • чистая прибыль: 34,3 млрд руб. (+23% г/г). 🎯Цели на 2024 год: - Рост выручки (по управленческой отчетности) на 70% до 500 млрд руб. - Рост объема продаж на 70% до 2,7 млн. кв. м. - Рост скорр EBITDA на 80% до 130 млрд. руб. - Вывод «Самолет+» на Pre-IPO. 🕵️‍♂️Представители компании отмечают, что несмотря на высокие темпы роста чистый долг компании равняется 74,4 млрд, руб., что относительно EBITDA считается очень комфортным уровнем: чистый долг/ EBITDA - 1,07х. Но в расчетах долга они не учитывают проектное финансирование (механизм кредитования с использованием эскроу-счетов). При использовании другой (более корректной) методики расчета долга, он может составить 200 млрд. руб., что уже много, и в случае не реализации планов по финансовым результатам, этот долг будет давить на компанию. А учитывая сохранение высоких ставок, реализовать планы будет сложно. Поддержкой может служить льготные программы ипотеки: до 1 июля 24г. действует льготная ипотека с господдержкой под 8%. 📈Драйверы роста : 1. Дивиденды и байбэк. Компания планирует распределить в текущем году 5 млрд руб на дивиденды и 10 млрд руб (5% от капитализации) на выкуп собственных акций по рыночной цене. Причем выкуп они еще даже не начинали. 2. Pre-IPO «Самолет+» (лидер по объему сделок среди агентств недвижимости) - поможет раскрыть ее стоимость, что может быть еще одним потенциальным драйвером роста. 3. По мультипликаторам в разы дешевле собственных исторических оценок: FWD P/E: 5, среднеисторически - 26. Что удивительно - в 2 раза дешевле конкурентов при текущих огромных темпов роста. 4. Покупка ГК МИЦ - увеличит долю рынка компании до 18% (+5 п.п.) Кроме того, нам нравится в компании: 1. Открытость – ее представители регулярно участвуют в различных конференциях для частных инвесторов. 2. Акцент на капитализации. В KPI включено - войти в топ 10 по капитализации. И пусть сейчас эта цель выглядит невероятной (рост в 7 раз по нижней границе), сама идея радует. ⚠️Риски: 1. Рыночная конъюнктура. Высокие ставки и ужесточение условия льготных программ будут тормозить спрос. 2. Потенциально большой долг. 3. Закрытие льготных программ ипотеки. 🤔Наше мнение: Цели на 2024 год выглядят фантастическими, и очевидно, что рынок не закладывает их реализацию. С другой стороны, чем дольше ставки будут оставаться высокими, тем сильнее это повлияет на показатели компании. Так или иначе их акции отстают от своих конкурентов в секторе и торгуются со значительным дисконтом. Вероятно, что ближе к раскрытию отчета по МСФО на компанию обратит внимание рынок. Наша среднесрочная цель 4500 за акцию. #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #псвп #обзор #аналитика