🔍 Беглый обзор ｜ ГК Самолёт 🔍 🔹 Об эмитенте🔹 ГК Самолёт — девелопер, крупнейший застройщик в России по объёму текущего строительства, который составляет 5,3 млн кв.м. Тикер на бирже: $SMLT 🔔 Что можно сказать? 🔔 🔸 Рейтинг. В январе АКРА повысило кредитный рейтинг до «А+ (RU)» со стабильным прогнозом. 🔸 Мультипликаторы. Достаточно высокий P/BV и средненький P/E: 6,53 и 9,13 соответственно. P/S радует — всего 0,93 на фоне 8,23 у сектора. Рентабельность по активам на уровне, а по капиталу аж в 4 раза больше сектора. 🔸 Финансы. Что имеем за 2023 относительно 2022: • выручка выросла до 256,1 млрд ₽ (+49%); • EBITDA составила 72,1 млрд ₽ (+76%); • чистая прибыль доcтигла 26,1 млрд ₽ (+71%); • чистый долг уменьшился до 75,9 млрд ₽ (-2,4%). Эмитент объявил и операционные результаты 1Q2024: • средняя стоимость 1 квадратного метра 215,6 тыс ₽ (+25% г/г и +9,55% относительно 4Q2023); • общее количество заключенных контрактов 10,1 тыс шт (+43% г/г и -35% относительно 4Q2023); • доля контрактов, заключенных с участием ипотечных средств 70% (89% в 4Q2023); • продажи в натуральном выражении 348,8 тыс кв.м (x8 г/г); • продажи в денежном выражении 75,2 млрд ₽ (+75% г/г). 🔸 Дивиденды. При «Net debt/скорр.EBITDA» < 1,0 на выплату направляется не менее 50% чистой прибыли по МСФО. При 1,0 ≤ «Net debt/скорр.EBITDA» ≤ 2,0 — не менее 33%. При любой долговой нагрузке сумма составляет не менее 5 млрд ₽. Инвесторы за 2023 год дивы может всё же увидят. 🔸 Риски. Как говорил в беседе с РИАМО доцент базовой кафедры «Управление проектами и программами Capital Group» РЭУ имени Плеханова Нина Олейникова: "Главный тренд на столичном рынке жилья в 2024 — ужесточение льготной ипотеки и перспектива сворачивания массовой ипотеки в середине года" В 1Q2024 года в Москве на первичном рынке недвижимости заключили 18,1 тыс. сделок, что относительно 4Q2023 на 45,4% меньше. Также ключевая ставка остаётся высокой, что негативно для застройщиков. Возможно дальнейшее снижение количества заключённых сделок. 🔸 Конкуренты. Основным является ПИК СЗ, который был лидером отрасли, но наш эмитент сместил его с началом 2024 года. Сравнивать финансово их тяжело — отчёта за 2023 год ПИКа не нашла. Есть бумаги, но это больше похоже на какую-то часть застройщика по РСБУ, так как в строке выручки прописано 39,96 млрд ₽ (тем временем выручка за 1п2023 в размере 264,9 млрд ₽). Остановимся на сравнении в общих чертах. За последние 5 лет ГК Самолёт нарастил объём строительства почти в 4 раза — с 1,4 до 5,3 млн кв.м, а ПИК же сократил на 38%. Касаемо рейтинга застройщиков Москвы по объёму текущего строительства, имеем: №1 ПИК — 2 329 тыс кв.м №2 Самолёт — 1 669 тыс кв.м №6 ФСК — 751 тыс кв.м С ФСК пока сравнивать нечего. Не особый конкурент для Самолёта. 👉 Мой взгляд. Отчёт сильный, а первый квартал уже радует. При этом котировки особо не отреагировали на столь хорошие новости. Могу предположить, результаты были ожидаемыми и уже заложенными в цене. Из хорошего выделю и то, что рейтинг «А+ (RU)» является самым высоким в отрасли девелопмента по методологии АКРА. Есть смущающие моменты, а именно показатели 1Q2024 относительно 1Q2023. Имеем, что при ключевой ставке в 16% покупателей на квадратные метры нашлось больше, чем при 7,5%. Будто людям приспичило взять ипотеку, пока не поздно. Думаю, такого в 2024 уже не повторится, так как спрос на рынке недвижимости должен охладиться. Хоть семейную ипотеку и продлили, но, по-моему, её станут оформлять меньше. В целом, на бумаги смотрю нейтрально. Растёт компания быстро и прилично (до стагнации ещё нужно дожить), но на носу проблемы со льготной ипотекой и возможное продолжение истории с высокой ключевой ставкой. А на вкусные дивы я не рассчитываю, хотя их вполне может заменить байбэк. ___________________________________________ 🦉 Больше интересного смотрите в профиле) #ATs_отчётность #прояви_себя_в_пульсе #новичками