Стоит ли участвовать в IPO Европлан? Плюсы и минусы компании 🚚 Сегодня рассмотрел для вас предстоящее IPO Евротранса {$LEAS} дочерней компании ЭсЭфАй. 1. Бизнес крайне быстрорастущий На первой картинке я привел изменение активов и собственного капитала. 7 иксов за 10 лет. Причем темпы не замедлялись, а скорее ускорялись. Дальше мы скорее столкнемся с их замедлением, примерно до 15% в год. Но все же, это двухзначный рост. Плюс обычно для бизнеса отдельным драйвером становится IPO. Это может увеличить рост в ближайший год. 2. Дивиденды - тоже будут, и неплохие Компания уже платит 50% прибыли. В прогнозной DCF-модели, которую я построил, можно увидеть ожидаемую див.доходность к цене размещения. Более 10% с 2027 года - что очень неплохо, если удерживать такой актив долгосрочно. 3. У компании растет доля непроцентных доходов Основной доход компании - чистые процентный доход. Взяли деньги в банке или заняли через облигации, купили авто и передали в лизинг, заработали на разнице. Это основной бизнес для компании. Но помимо него компания бурно развивает другие направления: предоставление автоуслуг, страхование, сдача в операционную аренду, подписка на различные сервисы. И доля таких доходов уже более 40%. А расти в них можно и дальше. 4. У компании большой долг, но она им хорошо управляет (по крайней мере на текущий момент). Примеры их облигаций $RU000A106F40 $RU000A102RU2 По результатам моего анализа, средняя ставка по заемным средствам не превышает 11%. Кроме того, компания хэджирует риски по заемным средствам и даже показывает доходы от этого. Стоит отметить, что если ключевая ставка задержится на уровне 16% с нами надолго, то это может сказаться на маржинальности компании. Идеальный сценарий - снижение ключевой ставки как минимум к концу года до 13%. Тогда все у компании будет отлично. 5. За собственниками компании есть "грешки" по отношению к миноритариям Конечный бенефициар - Гуцериев. Были некоторые истории по М.Видео $MVID, выкупу акций КТК, а также долгом застрое акций "ЭсЭФАй" $SFIN, который и владеет Европланом. Т.е. до конца могут быть непрозрачны некоторые схемы работы с активами. И собственники могут что-нибудь эдакое "выкинуть", что окажет серьезное влияние на котировки. Важно будет такие факты отслеживать. 6. Операционные риски компании захеджированы наличием залога в лизинге Фактическая риска, основываясь на данных, представленных компанией, составляет около 0%, в этом плане компания является уникальной. Происходит это потому, что Европлан выдает транспорт в лизинг под залог самого транспорта. В случае возникновения каких-то проблем с оплатой, транспорт может быть изъят. 7. Мультипликаторы и DCF-модель говорит о недооценке компании при выходе на биржу Отразил на картинках соотношение по мультипликаторам с аналогами, а также расчетную DCF-модель. Апсайд по ней вышел около 40% - примерно на уровне первичной оценки, которую заявляли в СМИ. Понятное дело, что рынок может оставаться иррациональным, плюс на компании действуют не только их фундаментальные факторы, но и политико-экономические отношения, но цифры говорят сами за себя. При этом модель можно отнести скорее к умеренно оптимистичным. Реальные показатели могут быть даже выше. Ну как вам компания? Готовы ли участвовать в IPO? #разбор #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе