Про облигацию Асфальтобетонный завод № 1 выпуск 4

Группа АБЗ-1 – разбор последних отчетов Напомню, эмитент сложен для анализа, т.к. сама компания АБЗ-1 является долговым донором группы Балтийский проект. У самого эмитента показатели обычно не очень, но если смотреть консолидацию по группе, то там все сравнительно пристойно. К сожалению, консолидация сейчас опубликована только за 6 месяцев 2023 года, а полный 2023 есть только в варианте РСБУ самого эмитента stand-alone. Разберу оба отчета, но надо учитывать, что периоды там не сопоставимы: год по эмитенту и только полгода по группе. Основные финансовые результаты 2023 / 1п2023: Выручка:  🟡 АБЗ-1: 6 123 млн. (🔻-1,3% к 2022 г.)  🟢 Группа: 8 904 млн. (🔼 +24% к 1п2022) EBITDA:  🟡 АБЗ-1: 1 635 млн. (🔼 +7%)  🟢 Группа:  906,5 млн. (🔻-8%) Рентабельность по EBITDA:  🟢 АБЗ-1: 26,7%  🟡 Группа: 10,2% Чистая прибыль (убыток):  🟡 АБЗ-1: 277 млн. (🔻-15%)  🔴 Группа: -257 млн. (против -293 млн. в 1п 2022) Денежный поток от операций:  🔴 АБЗ-1: -169 млн. Остаток кэша – 873 млн.  🔴 Группа: -3 208 млн. Остаток кэша – 5 441 млн. Финансовый долг:  🔴 АБЗ-1: 7 834 млн. (🔺  60%), краткосрочного долга – 33%  🟡 Группа: 8 641 млн. (🔺  18%), краткосрочного долга – 50% Очень сложная для понимания структура. В процессе анализа обнаружил, что у группы есть еще и явная сезонность: 1 полугодие обычно плохое, а год заканчивается с прибылью и положительным денежным потоком. Так бывает, когда бизнес живет гос.контрактами, по которым выручку и оплату наливают в декабре. Так что без консолидации МСФО за 2023 мы все равно ничего толком не понимаем. Что видно по доступным данным: (1) АБЗ-1 по-прежнему остается долговым донором группы, который генерит около 30% выручки холдинга, но тащит на себе 80-90% долговой нагрузки. В такой ситуации РСБУ АБЗ-1 – не показательный отчет. В отчете о движении денежных средств все это тоже четко видно: за 2023 год чистое привлечение займов составило около 2 млрд., а займов (видимо внутри группы) выдано на 2,9 млрд. (2) Группа компаний развивается сравнительно устойчиво – долг растет медленнее выручки, но 1е полугодие опять плохое – убыток и отток средств. В 2022 году было тоже самое, но год закончился прибылью и значительным притоком средств от операций. Еще бросилось в глаза, что к 8,6 млрд. у ГК есть еще и поручительство на 9,7 млрд. Если учитывать его в составе долга, то группа тоже превращается в зомби.   Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу:  🔴 эмитент – х2,9  🔴 группа – х3,1 Чистый долг/ EBITDA:  🟡 эмитент – х3,6;  🟢 группа – х1,15 за счет большого запаса кэша ICR (коэффициент покрытия):  🟡 эмитент – х1,7;  🔴 группа – х0,98, хотя по полному 2022 или за последние 12 месяцев получается около 1,8 Коэффициент текущей ликвидности:  🟢 эмитент –  3,06;  🟢 группа – х2,5 По группе ситуация более сбалансированная за счет того, что EBITDA LTM заметно больше, чем у АБЗ-1 + есть запасы кэша. В результате чистый долг низкий и его покрытие прибылью выглядит безопасным. Ликвидность на всех уровнях нормальная, собственный капитал на всех уровнях низкий, а процентная нагрузка – средняя. Вывод: кредитная устойчивость по группе достаточная, да и у эмитента, как отдельно стоящей компании, какого-то явного ужаса нет. Но это если не учитывать поручительство на еще почти 10 млрд. Тогда, конечно, долг становится запредельным. Кредитный рейтинг (Балтийский проект): 🆙 ruBBB+ от Эксперт РА, повышен 08.11.23 г., прогноз стабильный ✅ BBB(RU) от АКРА, подтвержден 29.11.23 г., стабильный   У эмитента в обращении 4 выпуска. Спекулятивный интерес в последнее время представляет волатильный выпуск $RU000A1070X5. Также несколько недооценен $RU000A1065B1. Два других выпуска $RU000A1046N6 и $RU000A105SX7 торгуются в момент публикации на своих справедливых уровнях Другие мои обзоры ищите в Пульсе по тэгу #ОбзорВДО или #облигации #вдо и #corpbonds #прояви_себя_в_пульсе

Аутсайдеры недели 124 облигационных выпуска, которые за период, начиная с 20.05.24г. по 24.05.24г., обновили свои исторические минимумы и торгуются ниже номинальной стоимости: Завод КЭС 001Р-04 / $RU000A106QS9 ЭНЕРГОНИКА 001Р-04 / $RU000A106R79 ООО ПКО АСВ БО-01-001P / $RU000A106RB3 Фордевинд 04 / $RU000A106SE5 ФПК Гарант-Инвест БО 002Р-07 / $RU000A106SK2 КОНТРОЛ лизинг 001Р-01 / $RU000A106T85 НИКА 001Р-02 / $$RU000A106U74 БИЗНЕС АЛЬЯНС 001P-02 / $RU000A106XJ4 Лизинг-Трейд 001P-08 / $RU000A106987 Мосрегионлифт БО-01 / $RU000A105RU5 ЛК Роделен БО 001Р-04 / $RU000A105SK4 АБЗ-1 001P-03 / $RU000A105SX7 АБЗ-1 001P-04 / $RU000A1065B1 СибАвтоТранс 001Р-01 / $RU000A105SZ2 ЕвроТранс БО-001Р-02 / $RU000A105TS5 ЕвроТранс БО-001Р-03 / $RU000A1061K1 Страна Девелопмент 02 / $RU000A105YF2 ПАО "ТГК-14" 001Р-01 / $RU000A1066J2 ПАО "ТГК-14" 001Р-02 / $RU000A106MW0 Каршеринг Руссия 001P-02 / $RU000A106A86 МФК Быстроденьги 002Р-02 / $RU000A106B51 Фордевинд 03 / $RU000A106Q47 ТД РКС-Сочи 002Р-03 / $RU000A106DV1 Роял Капитал БО-П09 / $RU000A106JC8 ПИМ БО-02 / $RU000A106NT4 ФЭС-Агро 001Р-01 / $RU000A106P63 АЛЬФА ДОН ТРАНС 001Р-01 / $RU000A106Y70 МФК ВЭББАНКИР 04 / $RU000A106Y88 Группа Продовольствие 001P-03 / $RU000A106YN4 Джи-групп 002P-03 / $RU000A106Z38 ЛК Роделен БО 002P-01 / $RU000A107076 МФК Быстроденьги 002Р-03 / $RU000A1070G0 Охта Групп БО-П03 / $RU000A1070A3 ЯТЭК 001Р-03 / $RU000A1070L0 ООО Т1 001Р-01 / $RU000A1071R5 Элемент Лизинг БО 001P-06 / $RU000A1071U9 Сибирское Стекло БО-П04 / $RU000A107209 Лизинг-Трейд 001P-10 / $RU000A107480 Мани Капитал 001P-01 / $RU000A1074F4 Башкирская содовая 001Р-03 / $RU000A106JZ9 Группа ЛСР ПАО БО 001Р-08 / $RU000A106888 ВИС ФИНАНС БО-П04 / $RU000A106EZ0 "Сэтл-Групп" ООО БО 002P-02 / $RU000A105X64 Новые технологии БO-02 / $RU000A106PW3 ВУШ БО 001P-02 / $RU000A106HB4 Эталон-Финанс 002Р-01 / $RU000A105VU7 Интерлизинг 001Р-06 / $RU000A106SF2 ПР-Лизинг ООО БО 002Р-02 / $RU000A106EP1 ЭЛЕКТРОРЕШЕНИЯ 001Р-01 / $RU000A106HF5 Софтлайн 002Р-01 / $RU000A106A78 МФК Лайм-Займ 04 / $RU000A107795 Интерлизинг 001Р-07 / $RU000A1077X0 ЭкономЛизинг 001Р-06 / $RU000A1078Y6 Мани Капитал 001P-02 / $RU000A1079G1 Роял Капитал БО-П10 / $RU000A1079H9 Аэрофьюэлз-002Р-02 / $RU000A107AW3 МФК Саммит 001Р-02 / $RU000A107AZ6 АйДи Коллект 06 / $RU000A107C34 ЭР-Телеком Холдинг ПБО-02-05 / $RU000A107BZ4 МСБ-Лизинг 003P-02 / $RU000A107C91 Сбербанк ПАО 002Р-SBER44 / $RU000A1069P3 О'КЕЙ ООО БО 001Р-05 / $RU000A106AH6 АЛЬФА-БАНК Б2Р24 / $RU000A106KV6 ГПБ (АО) БО 005Р-01Р / $RU000A107A28 НОВАТЭК 001P-01 / $RU000A106938 РусГидро (ПАО) БО-П11 / $RU000A106GD2 ФосАгро БО-П01 / $RU000A106516 Полюс ПБО-03 / $RU000A105VC5 Восточная Стивидор.Ком 1P-04R / $RU000A106P06 ХК Новотранс 001P-04 / $RU000A106SP1 Росагролизинг 001P-04 / $RU000A107DM8 СОБИ-ЛИЗИНГ 001Р-04 / $RU000A107EE3 ЗАС КОРПСАН БО-П01 / $RU000A107G22 СибАвтоТранс 001Р-03 / $RU000A107KV4 Аквилон-Лизинг БО-03-001P / $RU000A107M32 КАМАЗ ПАО БО-П11 / $RU000A107MM9 Лизинг-Трейд 001P-11 / $RU000A107NJ3 БИЗНЕС АЛЬЯНС 001P-04 / $RU000A107QM0 НИКА 001Р-03 / $RU000A107SH6 ЭкономЛизинг 001Р-07 / $RU000A107SX3 АЛЬФА-БАНК Б2Р26 / $RU000A107TH4 Завод КЭС 001Р-05 / $RU000A107U40 Магнит ПАО БО-004Р-03 / $RU000A105TP1 Группа компаний Медси 001P-01 / $RU000A105YA3 Группа компаний Медси 001P-02 / $RU000A105YB1 Борец Капитал 001Р-01 / $RU000A105ZX2 ГПБ (АО) БО 001Р-26Р / $RU000A1064G3 Газпром капитал ООО БО-001Р-05 / $RU000A106672 ❗️Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, предложением к использованию для заключения сделок, советом, рекламой или офертой. #АутсайдерНедели #ИндексНедели #итогинедели

Добрый вечер! В поисках новой покупки бороздила рынок ВДО, но ничего интересного для себя не нашла, решила купить уже знакомого мне эмитента - АО «Асфальтобетонный завод №1», а именно 4 выпуск облигаций $RU000A1065B1. В портфеле доля этого эмитента составляет 0,3%, т.к. всё же покупка ВДО сопряжена с определенным повышенным риском, то больше 1% набирать не буду. Рейтинг от «Эксперт РА» «BBB+». Перспектива бизнеса, думаю, что неплохая – продукция компании будет пользоваться спросом практически при любых моделях и запросах экономики. Отчетность за 2023 год вышла приемлемая. За 1 квартал 2024 есть определённый негатив (например, полученный убыток), но если сравнивать в динамике, то значительных ухудшений в отчетности нет. По данной бумаге есть амортизация. Чистая доходность без реинвестирования сейчас 15,4%: • Срок до погашения: 1,9 лет • Текущая цена: 956 руб. • Доход купоны: 189,4 руб. • Доход дисконт: 44 руб. • Расход НКД: -10,92 руб. • Расход комиссия брокера 0,3%: -2,87 руб. • Расход НДФЛ 13%: -28,55 руб. • Прибыль: 191,06 руб. • Сумма инвестиций за весь период (с учетом амортизации): 647,97 руб. • Доходность: 15,4% • Возможная дополнительная прибыль от реинвестирования купонов по средней доходности между RUONIA и инфляцией за вычетом НДФЛ из расчета полного срока до погашения: 21,72 руб. • Доходность с реинвестированием купонов: 17,1% Всем успешных покупок! Пока. #облигации Пояснение. Мне время от времени задают вопрос: как можно умудриться на облигациях показать минус 300% за год? Поэтому сразу тут изложу ответ: это не я такая «талантливая», а @Tinkoff_Investments неверно осуществляет расчёт доходности в «Пульсе». Создано обращение по этому поводу, краткий статус ниже: - находится в работе – 3 месяца и 7 дней; - причина ошибки – определена; - срок исправления – не определен. #ошибкатинькофф