​​​​#размещение #corpbonds @Oko_Bonds Интерлизинг-001Р-08 ⭐⭐➕ Сбор заявок: 16 апреля Тех.размещение: 18 апреля ▪️ Срок - 3 года ▪️ Купон - ежемесячно ▪️ Ориентир купона (доходности) - 16,25% (17,52%) годовых ▪️ Амортизация - по 4% в даты окончания 12-36 купонов ▪️ Дюрация ~ 1год10мес ▪️ Объём выпуска - 3 млрд.руб. 📙Рейтинги: ruA-, стабильный прогноз (июль 2023) 📝Интерлизинг - универсальная лизинговая компания, в портфеле которой более 15 видов имущества, преобладает грузовой и легковой автотранспорт, а также дорожно-строительная и сельскохозяйственная техника. Основная доля клиентской базы приходится на представителей малого и среднего бизнеса. Головной офис компании находится в г. Санкт-Петербурге, 50 подразделений расположены на подавляющей части территории РФ. По итогам 2023 года компания занимает 12 место в рэнкингке лизинговых компаний по объёму нового портфеля (54 млрд.руб.) и 13 место по текущему портфелю (83 млдр.руб., +57% г/г) Среди сильных сторон компании РА отмечает: ✅ Умеренно высокие рыночные позиции при комфортном уровне диверсификации бизнеса (на крупнейший сегмент – грузовой автотранспорт – пришлось 29% портфеля) и низкой зависимости от крупнейшего поставщика (доля в портфеле около 3%) Кроме умеренным показателям относятся: ☑️ Приемлемый уровень покрытия процентных платежей операционными доходами (1,6 за период c 01.04.2022 по 01.04.2023), уступающий однако сопоставим по масштабу бизнеса лизинговым компаниям, рейтингуемым у Эксперт РА. ☑️ Комфортный уровень достаточности капитала с адекватной эффективностью деятельности. Из рисков выделяет: ❌ Рост проблемных активов с просроченными платежами и расторгнутыми договорами лизинга с 2,1% до 4,4% 📊 Обозначенный максимальный ориентир купона 16,25% обещает одну из самых высоких доходностей и премий к G-curve в рейтингах А и А-* При этом у эмитента на рынке в обращении уже есть два выпуска с близкой дюрацией (001Р-07 - 1год4 мес и 001Р-06 - 1 год 7 мес.) И если к выпуску 001Р-07 $RU000A1077X0 новый предлагает инвесторам доходность и премию выше на 0,5% и 80 б.п. соответственно, то к выпуску 001Р-06 $RU000A106SF2 новый ровным счетом не даёт каких-либо бонусов за исключение чуть более высокого купона. ТА значит у инвесторов, рассматривающих участие в размещении нового выпуска, уже здесь и сейчас имеется возможность зайти в выпуск почти с такими же характеристиками по дюрации, доходности и премии к G-curve. Возникает вопрос, зачем участовать в размещении, платить (в некоторых случаях) повышенную комиссию, замораживать средства на два дня и рисковать тем, что эмитент на сборе может ещё снизить купон и доходность. У меня нет ответа на этот вопрос. 📋 Не удивлюсь, если выпуск либо уйдёт в Z0, либо эмитент повысит купон на сборе. Избежать того и другого поможет только крупный якорный инвестор в выпуске. Но будет ли он, во-первых? А во-вторых, если будет, не встанет ли этот "якорь" в стакан после размещения. Альтернатив на рынке бумаг рейтинга А и А- сейчас предостаточно. К сожалению (для эмитента), рынок в этом сегменте уже похож на выжитый лимон, и его можно было бы заинтерсовать или принципиально иным купоном, или принципиально иным качеством надёжности. Интерлизинг с его купоном нельзя причислить ни к тому, ни к другому. * среди ликвидных бумаг с близкой дюрацией Резюме (при купоне 16,25%) Спекулятивно: ⭐⭐ Холд на срок 1 год и более: ⭐⭐⭐ Альтернативы: ТрансФин-М 001Р-04, ЭР-Телеком Холд-ПБО-02-06, Сэтл Групп-002Р-03-боб