T-Investments
T-Investments
6 октября 2023 в 12:19
Аналитический обзор

Облигации ВИС Финанс все еще привлекательнее вклада

В июне мы выпускали обзор, в котором разбирали компанию ВИС Финанс и ее облигации. Тогда мы рекомендовали инвесторам вложиться в первый выпуск облигаций в качестве привлекательной альтернативы краткосрочному депозиту перед циклом повышения ключевой ставки Банком России. Напомним, что этот выпуск облигаций предлагал высокую на тот момент доходность и короткий срок вложений — мы предлагали реализовать его на предстоящей put-оферте, которая назначена на 20 октября. 

Однако в начале октября ВИС Финанс объявила новую ставку купона по первому выпуску, которая будет действовать после прохождения предстоящей put-оферты (20 октября этого года) до следующей put-оферты (18 октября 2024 года). Новая ставка купона будет установлена на уровне 15% годовых и, на наш взгляд, дает привлекательную возможность для краткосрочного вложения. 

На этом фоне мы рекомендуем инвесторам не предъявлять эти бумаги к предстоящей оферте 20 октября, а оставить их в портфеле как минимум до октября 2024 года. Это позволит инвесторам получать купон в размере 15% годовых на горизонте ближайшего года. 

А что с финансами эмитента?

  • Бэклог контрактов у ВИС Финанс с начала года практически не изменился — за первое полугодие 2023-го он снизился всего на 2%, до 503 млрд рублей. То есть у компании по-прежнему есть контракты на многие годы вперед.
  • При этом финансовые показатели ВИС Финанс в первой половине 2023-го показали мощный рост на фоне низкой базы прошлого года. Выручка выросла на 54% г/г, а чистая прибыль увеличилась 4,5 раза за счет значительного снижения операционных расходов. Добавим, что рентабельность по EBITDA достигла нового максимума.

  • С предыдущего нашего обзора долговая нагрузка эмитента на скорректированном уровне (без учета кредитов и займов, относящихся к проектному финансированию) даже немного улучшилась, несмотря на рост общего долга. Улучшению способствовал рост финансовых показателей и сохранение значительных запасов ликвидности, благодаря которым скорректированный чистый долг по-прежнему находится в отрицательной зоне (на 3 млрд рублей). То есть фактически компания в моменте может погасить все долги, не относящиеся к проектному финансированию, и у нее все еще останутся средства.

  • Еще более позитивный фактор при оценки кредитного качества — тренд на улучшение коэффициента покрытия процентных расходов (ранее его уровень вызывал у нас опасения, и мы относили его к потенциальным рискам). С выхода прошлого обзора этот коэффициент (EBITDA/процентные платежи) вырос с 1,1х до 1,7х. Тренд на улучшение этого коэффициента, скорее всего, только усилится по мере того, как российская экономика пройдет основные шоки.

  • Улучшение кредитнго качества эмитента отмечают и национальные рейтинговые агентства. Так, АКРА летом сохранило кредитный рейтинг ВИС Финанс на уровне A (RU) и повысили прогноз до уровня «стабильный». Повышение прогноза агентство связало с положительными результатами деятельности ВИС Финанс по итогам 2022 года, получением бюджетных субсидий в связи с ростом капитальных расходов по проектам, а также позитивными ожиданиями агентства относительно финансовых результатов эмитента в 2023–2025 годах. Тем временем Эксперт РА в августе повысило рейтинг по третьему и четвертому выпускам облигаций ВИС Финанс до ruA+ с ruA. 


Какие риски?

  • Сохраняются опасения относительно сокращения бюджетных трат. Но этот риск, скорее всего, будет более ощутимым в следующие годы, так как в последние месяцы наблюдается снижение дефицита госбюджета за счет сильного роста госдоходов.
  • Как мы отмечали в прошлом обзоре, свободный денежный поток ВИС Финанс нестабилен. По итогам первого полугодия 2023-го он вновь оказался в отрицательной зоне. Это частично связано с сезонностью бизнеса.

  • Дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики Банком России. Дело в том, что у ВИС Финанс подавляющая часть портфеля обеспеченных банковских кредитов имеют ставку, привязанную к ключевой ставке с маржой 2—3%. Рост ключевой ставки может вновь снизить коэффициент покрытия процентных расходов компании. Однако здесь сохраняется высокий уровень неопределенности из-за неоднозначной риторики ЦБ.

 

Ну и что?

Как мы писали в прошлом обзоре, ВИС Финанс демонстрирует умение адаптироваться к стрессовым ситуациям и успешно их преодолевать. На фоне умеренной долговой нагрузки и улучшения коэффициента покрытия процентных расходов, мы сохраняем позитивный взгляд на первый выпуск облигаций эмитента. Инвесторам, желающим зафиксировать 15% купон на ближайший год, мы рекомендуем не принимать участие в ближайшей put-оферте (20 октября).

Другие выпуски облигаций эмитента

В целом сохраняем позитивный взгляд на долговые обязательства эмитента.

  • Помимо первого выпуска облигаций, наиболее интересно выглядит относительно новый четвертый выпуск с доходностью 15,3% годовых и кредитным спредом около 260 б. п., что выше среднего кредитного спреда для выпусков с сопоставимыми рейтингами. Добавим, что четвертый выпуск довольно ликвиден — среднедневной объем торгов за последний месяц составил 7,9 млн рублей. Данный выпуск подойдет инвесторам, которые хотят зафиксировать высокую доходность на более длительный срок.

  • При этом стоит помнить о рисках дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики Банком России — дальнейшее повышение ключевой ставки регулятором может оказать давление на котировки облигаций.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
998,7 
28,61%
959,9 
10,56%
221
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
9 декабря 2024
Дефолты на рынке облигаций: насколько высоки риски и что выбрать инвестору
23 декабря 2024
Стратегия на 2025 год: ждем перемен
33 комментария
LEprekON_7_7_7
6 октября 2023 в 12:21
Ну я бы так не сказал... 👽
Нравится
2
ceremnyh5
6 октября 2023 в 12:29
Это хорошо
Нравится
SmelkP
6 октября 2023 в 12:29
А с 4 выпуском что делать?
Нравится
1
ceremnyh5
6 октября 2023 в 12:30
Инвесторы хоть носки купим
Нравится
2
ceremnyh5
6 октября 2023 в 12:31
Центро банк решил с валютой играть,ее у них много
Нравится
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей
VASILEV.INVEST
13,8%
9,6K подписчиков
Poly_invest
+5,3%
7,2K подписчиков
Mr.TINWIS
+48,2%
9,4K подписчиков
Дефолты на рынке облигаций: насколько высоки риски и что выбрать инвестору
Обзор
|
9 декабря 2024 в 19:35
Дефолты на рынке облигаций: насколько высоки риски и что выбрать инвестору
Читать полностью
T-Investments
Рассказываем об инвестициях простым языком Официальный канал сообщества — @Pulse_Official
Еще статьи от автора
8 января 2025
X5 возвращается уже завтра
6 января 2025
Список планов заканчивается, а выходные — нет? Сейчас подкинем идею 😏 Подарки распакованы, салаты съедены, игры пройдены, а что дальше? Не для того вы ждали новогодние каникулы, чтобы скучать. Может быть, посвятите время делам из ящика «когда-нибудь потом»? 🤩 Ловите подборку, которая поможет решить одну задачу из вашей копилки! Выбирайте то, что откликается (если все, так все!): 💡 Хотите стать инвестором, но считаете, что для этого надо много денег? «Мини-курс: как инвестировать, если нет денег» развеет этот стереотип и подскажет, какие активы можно купить за несколько или пару сотен рублей https://www.tbank.ru/invest/education/courses/df621efc-d867-466a-85bd-d9bfac8874fe/ ; 💡 Вы уже уверенный инвестор и хотите попробовать себя в трейдинге? Тогда курс «Как стать трейдером» — must-read для вас. Вы научитесь определять апсайд и ликвидность, фиксировать прибыль и укрощать риск — словом, торговать красиво https://www.tbank.ru/invest/education/courses/1ce1a3db-c8ee-44da-936b-cf24fd2b9396/ ; 💡 Вы не можете определиться с любимым активом и считаете, что сила — в умении балансировать? Чтобы крепко стоять на ногах и ловко жонглировать инструментами, читайте курс «Секреты диверсификации» https://www.tbank.ru/invest/education/courses/2da0c312-2501-4c19-9dbd-1dad07cefc71/ ; 💡 Предпочитаете доверять профессионалам, но голова идет кругом от потока информации? Узнайте, как вычислить профи и грамотно применить его инсайты на практике, в курсе «Инвестидеи: какой аналитике доверять» https://www.tbank.ru/invest/education/courses/5fa46f0a-119a-42c8-a34b-99fa0d03dc90/ ; 💡 Мечтаете научиться находить недооцененные акции и вообще стать новым Баффетом? Тогда проходите курс «Как сравнивать компании» и учитесь сопоставлять эмитентов по долговой нагрузке, выручке, темпам роста прибыли и дивидендной доходности https://www.tbank.ru/invest/education/courses/908fae4d-df99-47d8-8864-9e22a689835f/ ; 💡 Знаем, знаем: аппетит приходит во время еды, а желание торговать на заемные средства — во время успехов на бирже. Уже вошли во вкус? Тогда читайте курс «Маржинальная торговля», учитесь зарабатывать при любом рыночном тренде и контролировать риски https://www.tbank.ru/invest/education/courses/41f6a940-7073-4d15-b5ea-e1d228e56276/ ; 💡 Нравится отдыхать и задумываетесь, что неплохо было бы так жить? Решение есть: выйти на раннюю пенсию. Как обрести финансовую свободу и системно сформировать достойный капитал, рассказали в курсе «FIRE: инвестируем в раннюю пенсию» https://www.tbank.ru/invest/education/courses/c9eb2476-ce0b-4ce8-a4d3-c99b9db22324/ . Бодрого начала года! 💪 #академияучит
5 января 2025
Стало слишком спокойно? ИнвестИнтуиция пришла навести суету ✨ Прием, прием! Да, это мы отрываем вас от просмотра очередного новогоднего фильма. И не просто так — принесли вам новую подборку интересных фактов. Сыграем? 😏 Напомним правила: мы представляем три утверждения, одно из них ложное. Вам надо угадать фальшивый факт. Продолжение ищите в карточках. 💎 Хотите найти такие же бриллианты для своего портфеля, как акции Disney? Научиться из множества бумаг выбирать те самые вам поможет курс «Чек-лист: как быстро выбрать лучшую акцию» https://www.tbank.ru/invest/education/courses/c51d5691-7021-4097-acc0-82be6d1bb968/ . Вы узнаете, как составлять подборки бумаг для своих целей за пару минут, отбирать компании на основе финансовых показателей, прогнозировать динамику котировок и определять подходящий момент для покупки. Словом, получите стартер-пак держателя акций. Когда, если не сейчас, привнести нечто новое в свою жизнь?! 🤩 #академияучит