Рынок облигаций закладывает повышение ставки При этом, что удивительно, уровень дефолтности остается низким. Это может говорить либо о беспрецедентной силе российской экономики, или о том, что нас еще ждет волна банкротств, которая лавиной накатится на рынок. Однако, вряд ли это будут компании вроде MVID и SGZH, поскольку за ними стоят крепкие мажоритарии с допками. Рубрика #выжимки Самое важное из исследования 'БЮЛЛЕТЕНЬ ДОЛГОВОГО РЫНКА Выпуск IV: первый квартал 2024 года' от Акра. В первом квартале 2024-го доходности государственных и корпоративных облигаций оставались на высоких уровнях после серии повышений Банком России ключевой ставки во второй половине 2023 года. Срок замещения еврооблигаций российских компаний был официально продлен до 01.07.2024. По оценкам АКРА, объем выпуск а замещающих облигаций в корпоративном сегменте может составить 14 –16 млрд долл. США (с учетом текущего коэффициента замещения). Кроме того, существует потенциальная возможность замещения государственных еврооблигаций, объем которых превышает 32 млрд долл. США. По итогам первого квартала 2024 года объем рынка облигаций вырос на 2,4% и составил 45,6 трлн руб. Основной прирост обеспечили облигации федерального займа (+2,2%) и корпоративные облигации (+2,6%). Всего в корпоративном сегменте за первый квартал были размещены новые облигационные выпуски на общую сумму почти 1,4 трлн руб. (снижение менее чем на 10% к показателю за первый квартал 2023-го). На фоне сохранения высоких процентных ставок и влияния сезонного фактора, с учетом которого максимальные размещения в последние годы приходятся на четвертый квартал, темпы роста облигационного рынка в начале года в стоимостном выражении заметно снизились по сравнению с рекордной динамикой четвертого квартала 2023-го, когда суммарный объем новых выпусков корпоративных облигаций превысил 3 трлн руб. Уровень дефолтности по погашению рублевых корпоративных облигаций за 2023 год составил около 0,1% от совокупного объема по непогашенному номиналу. С начала 2024 года наблюдается рост неисполненных обязательств по облигационным займам, что во многом объясняется воздействием фактора регуляторного характера; в частности, ООО «КИВИ Финанс» допустило дефолт в связи с отзывом лицензии у КИВИ Банк (АО). При этом общий уровень дефолтности остается низким, что говорит о незначительном влиянии колебаний процентных ставок на финансовую устойчивость эмитентов облигаций в течение последних отчетных периодов. В начале года активность заемщиков всех групп риска снизилась после рекордных размещений, зафиксированных в четвертом квартале 2023-го. Суммарный объем новых выпусков корпоративных облигаций в первые месяцы 2024 года составил лишь 46% от объема облигаций, размещенных с октября по декабрь 2023-го. Значительное снижение объемов относительно показателя за предыдущий квартал объясняется сезонным фактором, а также сохранением процентных ставок на высоких уровнях. В условиях высоких процентных ставок совокупная доля сегментов третьего эшелона и облигаций без рейтингов в объеме новых выпусков сократилась до 13% (против 41% в четвертом квартале). Отчасти это связано с эффектом высокой базы: в декабре 2023 года прошли крупные размещения облигаций ООО «ДОМ.РФ Ипотечный агент» (без кредитного рейтинга) на общую сумму более 0,4 трлн руб. Ставки купонов в рамках новых размещений в первом квартале продемонстрировали рост по всем эшелонам, за исключением второго (с рейтингами эмитентов от АА+ до А-), при этом ставки купонов во втором эшелоне были даже ниже, чем в первом. Это объясняется тем, что компании с наивысшим кредитным рейтингом выпустили большое количество облигаций с плавающим купоном, ожидая снижение ключевой ставки со второй половины 2024 года.

Что будет с застройщиками? Аналитики ЦМАПК замечают, что сейчас рынок недвижимости находится на пике цикла, вызванном льготной ипотекой и ростом доходов населения. Текущая ситуация — явно перегретый рынок. Что интересно, по оценкам аналитиков наиболее перегретые регионы это не Москва и область, а в основном южные регионы страны. Думаю, ЦБ будет постепенно остужать пыл застройщиков, и их ждет снижение результатов, относительно текущих рекордов. PIKK SMLT LSRG Рубрика #выжимки Самое важное из исследования 'Что с рынком жилья: перегрев или не очень и не везде (май 2024)' от ЦМАПК. В 2023 г. в жилищном строительстве был установлен новый рекорд – ввод жилья составил 110,4 млн кв. м., что на 7,5% превосходит показатель прошлого года (102,7 млн кв. м – предыдущий рекорд). При этом максимальный за все годы объем жилья был введен как застройщиками (51,7 млн кв. м), так и населением (58,7 млн кв. м.). Низкие ставки по ипотеке повысили ее доступность для населения, в результате чего объем приобретенного строящегося многоквартирного жилья за счет ипотечных кредитов существенно вырос Рост цен на жилье ежегодно как минимум на 5% превышал рост зарплат на протяжении четырех лет (таким образом, суммарно за четыре года отрыв цен от зарплат составил не менее 20%) Разбалансировка динамики цен на первичном и вторичном рынке: суммарно за четыре года прирост цен на новостройки более чем на 15% превзошел прирост цен на вторичное жилье Вклад программ льготной ипотеки в формировании спроса на строящееся жилье существенно превысил половину (в качестве порога было взято значение не менее 60%) Строительство многоквартирных домов (далее – МКД) также растет, что видно не только по вводам, которые в 2023 г. достигли исторического максимума в 51,7 млн кв. м, обновив рекорд 2015 г. в 50,1 млн кв. м, но и по запускам новых проектов строительства многоквартирных домов (+20,3% к 2022 г.), которые определяют будущие вводы. В это же время покупки жилья за счет собственных средств оставались на невысоком уровне, что отчасти было связано с плохим соотношением между средней ценой квадратного метра жилья и среднедушевыми доходами населения. В 2023 г. значение коэффициента доступности жилья находилось на уровне, близком к локальному максимуму. Оно чуть улучшилось по сравнению с 2022 г., но по-прежнему было хуже чем в 2011-2021 гг. #выжимки - новая рубрика "Выжимки" в ней я буду публиковать самую интересную и полезную информацию из разных отчетов и/или обзоров от управляющих компаний, фондов, банков и других. Сам постоянно читаю и изучаю сотни страниц отчетов, а полезной информации зачастую не так много. Поэтому буду делиться тем полезным, что найду. #учу_в_пульсе #обучение #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

Ситуация на рынке кредитования или почему доля займов продолжает расти, несмотря на сохранение высокой ключевой ставки ЦБ? На протяжении 5 месяцев ключевая ставка сохраняется на уровне 16%, а выдача кредитов продолжает увеличиваться. С чем это связано и почему даже такие гиганты банковского сектора, как SBER, VTBR продолжают наращивать темпы кредитования и есть ли риск невозврата? Ипотека продолжила активно расти за счет программ господдержки Антикризисная Россия Компании роста RUB Рубрика #выжимки Самое важное из исследования 'О развитии банковского сектора РФ в апреле 2024' от Банка России Рост ипотеки немного ускорился, до 1,4% после 1,2% в марте, в большей степени за счет снижения уровня досрочных погашений: заемщикам может быть выгоднее размещать свободные средства на депозитах, чем погашать кредиты, в особенности по льготным ставкам. Выдачи выросли на незначительные 4% до 466 млрд с 447 млрд руб. в марте. Выдачи в рамках программ господдержки выросли на 7%, до 350 млрд с 326 млрд руб., а их доля в общем объеме по-прежнему ~75%. Самой популярной оставалась «Семейная ипотека», выдачи по которой составили 171 млрд руб., что аналогично результату марта. При этом выдачи по «Льготной ипотеке», несмотря на ужесточение ее условий с 23.12.23г., выросли на 15% (до 110 млрд с 95 млрд руб.): вероятно, спрос повысился в преддверии завершения программы 1 июля. Рыночная ипотека немного замедлилась (116 млрд после 121 млрд руб. в марте) на фоне высоких ставок по кредитам. Потребительское кредитование растет в сегменте кредитных карт По предварительным данным, темп роста потребительского кредитования сохранился на высоком уровне марта (1,8%). Значительный рост может быть связан c увеличением доходов населения, благодаря которому сохраняется высокая потребительская активность. При этом увеличивается сегмент кредитных карт, где ставки всегда были выше и поэтому менее чувствительными к изменению рыночных ставок. В условиях высоких ставок по вкладам населению может быть выгоднее совершать покупки, используя беспроцентный период и не затрагивая сбережения. Свыше 70% задолженности приходится на карты, открытые до 2023 года и, соответственно, не попадающие под действие макропродуциальных лимитов (МПЛ). Более того, 44% выдач составляют кредиты заемщикам с ПДН (показатель долговой нагрузки) 50+, так как МПЛ по кредитным картам ограничивают не сами выдачи, а установление новых или увеличение старых лимитов. Эти особенности, а также стремление усилить действие макропруденциальных мер определили более жесткие МПЛ на 3 кв. 2024г. в сегменте кредитных карт – выдачи с ПДН 80+ запрещены (5% в 4 квартал 2023-24гг.), а доля кредитов наличными с ПДН 50–80 в общих выдачах не должна превышать 20% (25% в 1–2 кв. 2024г.). Рост кредитов с высокими ПСК (полная стоимость кредита) несет риски • Под действием МПЛ стандарты потребительского кредитования продолжают улучшаться. Доля кредитов с ПДН 80+ в общем объеме выдач в 1 кв. 2024г. снизилась до 13% с 14% в 4 кв. 2023г., а с ПДН 50–80 – до 21% с 26%. Однако риски роста закредитованности граждан сохраняются, из-за того, что основная часть потребительских кредитов выдается по высоким ставкам (54% имеют ПСК 25+ и еще почти 20% выдаются с ПСК 23–25). При этом самые дорогие кредиты зачастую выдаются заемщикам с повышенным уровнем риска, тогда как более платежеспособные заемщики откладывают получение кредита. Как итог, мы видим, что наращивание потребительских кредитов пытается регулировать ЦБ, ужесточая условия выдачи, но это может спровоцировать банки к увеличению кредитных лимитов по уже выданным картам, увеличивая ПДН и риски невозврата. По льготной ипотеке население пытается «запрыгнуть в уходящий поезд», пока программа еще действует.