📊 Триада макроиндикаторов РФ: ключевая ставка, инфляция и госбюджет В свете обращения президента к Федеральному собранию немного обсудим макроэкономику. В контексте рынка РФ нас на данный момент интересуют три ключевых макроиндикатора: 1. Ключевая ставка. Чем выше ставка — тем дороже кредиты и выше доходность по облигациям/депозитам. Выше ставка — хуже для акций РФ. 2. Инфляция. Чем выше инфляция — тем выше ЦБ должен повышать ключевую ставку. Выше инфляция => выше ставка — хуже для акций РФ. 3. Федеральный бюджет. Определяет траты и доходы государства. В последнее время экономика сильно зависит от бюджетных вливаний, что в свою очередь разгоняет инфляцию из-за роста денежной массы. Поэтому чем больше бюджет => выше инфляция => выше ключевая ставка => хуже для акций РФ. Центральный банк России активно вел жесткую денежно-кредитную политику в 2023 году для борьбы с инфляцией. За год ключевая ставка была повышена с 7.5% до 16% в семи шагах. Последнее повышение произошло в декабре 2022 года на 100 базисных пунктов. В результате жесткой политики ЦБ инфляция, которая достигла пика в 11.9% годовых в ноябре 2023 года, начала снижаться. К декабрю годовая инфляция составила 7.4%, а к январю 2024 года осталась практически без изменений - 7.44%. Это главный риск для рынка сейчас, потому что без снижения инфляции не будет снижения ключевой ставки. В феврале 2024 года ЦБ пересмотрел вверх свой прогноз средней ключевой ставки на 2024 год до 13.5-15.5% по сравнению с ранее прогнозируемым интервалом 12.5-14.5%, что свидетельствует об ожидании более позднего снижения ставки. Таким образом, политика ЦБ РФ по агрессивному повышению ключевой ставки позволила замедлить рост инфляции, но цена этого была высокая - существенное сокращение кредитования экономики и замедление роста фондового рынка. Для достижения целевого уровня инфляции ЦБ готов поддерживать жесткую политику еще достаточно длительное время, как минимум до второй половины 2024 года. Что касается госбюджета, то в 2023 году федеральный бюджет РФ выполнял функцию одного из основных источников экономического роста, компенсируя замедление других секторов экономики. Общий объем расходов бюджета в 2023 году составил рекордные 36,7 трлн рублей, или 19.8% ВВП. Минэкономразвития оценивает вклад госрасходов в рост ВВП России в 2023 году в 1.3 п.п. Это означает, что без поддержки госбюджета рост ВВП в прошлом году мог составить только около 2.3% вместо 3.6%. Что это все значит: без поддержки из бюджета экономический рост был бы значительно медленнее. Правительство не собирается сокращать бюджет, при этом рост бюджетных расходов приводит к инфляции. Рост инфляции приводит к более высокой ключевой ставке, что в конечном счете мешает росту фондового рынка. Итого: 1. Следим за инфляцией и комментариями ЦБ по ставке; 2. Снижение ставки ждем НЕ раньше второй половины года; 3. В первой половине года рынку будет гораздо сложнее расти, чем во второй половине (при условии что экономика РФ будет чувствовать себя нормально к тому моменту). Надеемся, макрокартина стала немного яснее, а если нет — то смело задавайте вопросы 🙂 #макроэкономика #пульс_оцени #псвп #хочу_в_дайджест