Транснефть. 🛢️Транснефть оказывает услуги в области транспортировки нефти и нефтепродуктов по системе магистральных трубопроводов в России и за ее пределами, а также осуществляет техническое обслуживание этих сетей. 📊Финансовые рузультаты по РСБУ за 1Q24: •Выручка +13,2% (г/г), до 323,6 млрд руб. •Прибыль от продаж 34,3 млрд руб. +8,2% (г/г). •Чистая прибыль: 42,7 млрд руб., (-21,1% г/г). Основной причиной снижения показателя стало ухудшение сальдо прочих доходов/расходов. РСБУ не отражает показатели дочерних компаний. Поэтому для лучшего понимания картины ждем результаты по МСФО. 💰Дивиденды: Глава компании на то, что дивиденды за 2023 год выше, чем в 2022 году, тк показатели улучшились. Сколько заплатят? Примерно до 200 рублей на акцию. Это даст доходность до 12,5% по текущим ценам. На этом фоне видим краткосрочный потенциал 1900-2000 руб за акцию. Кроме того, обсуждается переход на полугодовые выплаты. Это значит, что можно ожидать быстрого закрытия гэпа на фоне новой выплаты по итогам первого полугодия 24 г. В 2022 выплата составляла 8,5% или 105 рублей на акцию. 📈Драйверы роста: •5 лет назад компания имела свыше 300 млрд рублей долга. По МСФО за 2023 год - 275 млрд рублей кэша. Во-первых, это повлияло на EV (стоимость компании), которое учитывает и долг. Компания стала дешевле на 40% за 5 лет из-за кардинального изменения долга. Акции не реагируют, и здесь может быть недооценка. Тем не менее, сам факт недооценки не является драйвером для роста акций. Во-вторых, денежная позиция копится и может быть распределена в том числе и на выплаты акционерам. Но могут и затеять новые инвест проекты по строительству трубопроводов. •Транснефть - монополист на внутреннем рынке и выигрывает от удлинения экспортных маршрутов. Плюс выручка не зависит от курса $ и цен на нефтяном рынке. Ежегодная индексация тарифов на транспортировку обеспечивает стабильное поступление рублевой выручки, прогнозируемость результатов и стабильность операционной деятельности. Среднесрочный драйвер – это индексация тарифов на 7,2% в 2024 году. Поэтому ждём сохранение высокой прибыльности за счет эффекта операционного рычага. ⚠️Риски: •Не лучший отчет за 1 квартал по РСБУ. Но нужно понимать, что, во-первых, у Транснефти между РСБУ и МСФО пропасть. Во-вторых, эти результаты никак не повлияют на дивиденды за 2023. •Снижение добычи нефти в РФ, например, в рамках договоренностей с ОПЕК+. •Непрозрачность компании. Компания имеет сложную схему владения собственных акций. Например, больше половины всех привилегированных акций находятся в ЗПИФ от Газпромбанка. Большой частью паев владеет дочерняя компания Транснефти. Это несет потенциальный риск продажи акций из ПИФа, в том числе на бирже. А действующее регулирование, компания может самостоятельно определять состав и объем раскрываемой информации. 📣Наше мнение: Компания имеет низкий EV/EBITDA 1,5, что открывает потенциал для долгосрочной переоценки. Также нет долга и есть процентные доходы от кэша. Тем не менее, компании могут долго оставаться дешевыми, пока не появится значимый драйвер для переоценки. На сегодняшний день, для существенной переоценки мы не видим таких событий на горизонте. Поэтому, главным образом, выделяем краткосрочную составляющую в виде дивидендов, их увеличения в сумме и частоте выплат. Перейдет ли это в более масштабную переоценку или компания начнет новый инвестпроект, где сожгет весь накопленный кэш? Будем следить за новостями, учитывая непрозрачность компании, стоит быть готовым к любым сценариям. ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии! #пульс_оцени #псвп #финансовый_компас

⚠️ Апдейт от нас по ситуации с акцией компании GEMC У компании не хватило полной суммы для выплаты дивидендов в рамках дивидендной политики: 78 млн евро на балансе, а требуется 128 млн евро. Хорошая новость в том, что за полгода компания обеспечит эту сумму за счет операционного денежного потока. То есть мы считаем, что решение о выплате просто переносится на конец августа - когда опубликуют финансовые результаты за первое полугодие 24 года. Как только об этом (о намерении выплатить в ближацшеп будущем) сообщат официально, акции вернутся на исходную. Остается интрига: за первое ли полугодие выплатят или за весь период. Поэтому продолжаем держать в портфеле стратегии Финансовый компас и возможно даже доведем позицию до исходных 5% в рамках ребалансировки. Так или иначе есть косяк компании в том, что сделали это резко не предупредив, не намекнув даже.

Яндекс – Крупнейшая интернет-компания российского рынка. 📊Финансовые результаты за 1Q24: Совокупная выручка YNDX +40% г/г до 229,6 млрд ₽. В эту сумму входит выручка МКПАО «Яндекс» (228,3 млрд ₽, +40% г/г) и доход от продолжающейся деятельности (1,0 млрд ₽, +178% г/г). Общий скорр EBITDA +144% г/г 31,2 млрд ₽. В структуре показателя учитываются: скорр EBITDA, приходящийся на МКПАО «Яндекс» (37,6 млрд ₽, +107% г/г), и отрицательный результат от продолжающейся деятельности (-6,4 млрд ₽, +19% г/г). Скорр чистая прибыль 14,6 млрд ₽ против 2,6 млрд ₽ в Q1 23, вкл 21,6 млрд рублей от МКПАО «Яндекс» (+164% г/г) и убыток от продолжающейся деятельности (7,0 млрд ₽, +32% г/г). 📣Корпоративные события: Яндекс выкупит до 50,4 млн акции Yandex N.V. и обменяет до 57,3 млн акций по коэффициенту 1:1. •С бумагами купленными в российской инфраструктуре, через российского брокера и за рубли, будет обмен акций 1:1. •Для нерезидентов и тех, кто не успел перевести бумаги в российскую инфраструктуру до 7 сентября 22г. доступен будет только выкуп по цене 1251.8 руб. за акцию. Для акционеров компании это не является позитивом, т.к. выкупленная доля с таким дисконтом достанется мажоритариям, а не самой компании. •Акции, которые были переведены в российские депозитарии после 7.09.22 г. и до 30.11.23 г., учтенные на одном счете депо доступны к выкупу по 1 251,8 рубля за акцию Yandex N.V. •8 июля - акции МКПАО Яндекс будут включены в Первый уровень списка ценных бумаг Мосбиржи В целом новости позитивные, по крайней мере без сюрпризов, так как снимают повисшую неопределенность. Но что более важно - free float компании сократится в разы и бумага станет намного волатильнее: сейчас в свободном обращении 87% бумаг, 326 млн. Сделка проводится на 107 млн бумаг, из которых 50 будет выкуплено менеджерами и стратегическими инвесторами, а до 57 обменяны и будут торговаться на бирже. То есть бумаг в свободном обращении максимум станет 57 млн штук, это 15% free float. 🌱Драйверы роста: •Рост доли на рынке рекламы в России за счет иностранных игроков. В Q1 24г выручка сегмента «Поиск и портал» Яндекса +38% г/г до 93,6 млрд ₽. Это результат увеличения доли на рынке рекламы в России за счет уменьшения конкуренции со стороны иностранных сервисов, а также совершенствования рекламных инструментов Яндекса. Скорее всего эта положительная тенденция сохранится в Q2 24 г., но есть вероятность замедления роста выручки сегмента, особенно во втором полугодии 2024 г., по мере исчерпания влияния фактора снижения конкуренции на показатели г/г. •Долгосрочный потенциал в небольших нишах: беспилотные автомобили. Есть возможности для роста в сфере услуг B2B, включая облачные сервисы. Технология беспилотных автомобилей, вероятно, останется областью инвестиций в течение некоторого времени. Однако Яндекс недавно запустил тестирование коммерческого сервиса роботакси в Москве — важная веха в развитии технологии. •Листинг на бирже МКПАО Яндекс. Принесет около 3 млрд руб в акции от фондов, кроме того у физиков и институционалов появится возможность купить на ИИС (ранее нельзя было из-за иностранной прописки). ⚠️Риски: •Рост операционных расходов на фоне инвестиций в развитие продуктов и технологий, включая генеративные нейросети, а также увеличение расходов на персонал и маркетинг на фоне роста рекламного бизнеса Яндекса. •Инвестиции в e-commerce убыточны и не приводит к росту доли рынка. Компании должны оценить: стоит ли дальше вкладываться в это направление, учитывая сложность конкуренции с Озон и ВБ, или проще выйти из конкурентной гонки, тогда эти расходы прекратятся, что улучшит маржу. 🧐Наше мнение: EBITDA компании в этом году может достигнуть отметки в 200 млрд рублей, что может оказаться положительным сюрпризом для рынка. В следующие годы (2025-2026) EBITDA может достигнуть в 300 млрд рублей, что дает форвардный EV/EBITDA около 5,5. Это уже привлекательная оценка. ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии! #пульс_оцени #псвп #финансовый_компас