⭕️ Что там с «ТКС Холдинг»? Еще одним недавним приобретением в мой инвестиционный портфель были бумаги $TCSG после возобновления их торгов и завершения процесса редомициляции. Пока что бумаги находятся под давлением от неопределенности по слиянию с Росбанком, но мы уже можем немного снизить неопределенность. 📍 Параметры сделки Согласно опубликованному пресс-релизу, «ТКС Холдинг» планирует приобрести Росбанк, исходя из мультипликатора P/BV в. диапазоне 0,9–1,1х к капиталу банка за 2023 г. Капитал Росбанка по МСФО на конец 2023 г. составляет 226 млрд рублей, включая 38,1 млрд рублей бессрочного субординированного долга, который также планируется конвертировать в акции «ТКС Холдинга». Таким образом, общая оценка Росбанка может составить 204–250 млрд рублей. Используемый для оценки мультипликатор сопоставим со среднерыночным показателем для банковского сектора. Финальная оценка Росбанка будет определена Советом Директоров на основании результатов независимой оценки. 📍 Условия оплаты сделки Исходя из цены размещения новых акций «ТКС Холдинга» (3 423,62 руб. за штуку), для покупки Росбанка «ТКС Холдинг» должен выпустить 60–70 млн новых акций. Это около половины из общего объема размещаемых акций (130 млн), который в том числе включает в себя резерв для осуществления преимущественного права выкупа существующими акционерами. Аналитики не ожидают, что акционеры воспользуются своим правом выкупа, учитывая возможность купить акции «ТКС Холдинга» напрямую на бирже по более низкой цене. Следовательно, неиспользованные акции будут погашены. 📍 Мультипликаторы «ТКС Холдинга» После завершения допэмиссии общий капитал «ТКС Холдинга» по итогам 2023 г. составит около 510 млрд рублей. По итогам 2024 г. можно ожидать увеличение капитала объединенного банка до 627 млрд рублей (+117 млрд рублей/+19% год к году). Исходя из прогнозов, холдинг оценивается на уровне 1,3x по мультипликатору P/BV 2024П и 6,8x по P/E 2024П при ROE в 25%, что нельзя назвать высокой оценкой. 📍 Голосование по сделке Ожидается, что акционеры «ТКС Холдинга» одобрят сделку, которое должно состояться 8 мая. Миноритарные акционеры также могут одобрить сделку или воздержаться от голосования. Инвесторы в целом благосклонно воспринимают сделку, судя по положительной динамике котировок акций «ТКС Холдинга» после объявления дополнительных параметров. Используемые для оценки Росбанка мультипликаторы близки к среднерыночным для банковского сектора. При этом положительным моментом является то, что расчеты по сделке будут осуществляться акциями «ТКС Холдинга» с премией к их рыночной цене. 📍 О перспективах акций «ТКС Холдинга» Сделка по покупке Росбанка должна завершиться до конца 3-го квартала 2024 года. Операционный риск объединения двух крупных финансовых организаций остается ключевым в реализации столь масштабной сделки. Однако, если менеджмент «ТКС Холдинга» преуспеет в интеграции Росбанка и достигнет заявленных целей по улучшению его ROE, «ТКС Холдинг» может выйти на многообещающую траекторию развития, что положительно отразится на его капитализации и цене акций. Пока что инвестиционный взгляд многих аналитиков на акции компании остается нейтральным с целевой ценой 3 500 рублей за акцию, но на мой взгляд они очень консервативны. 🗣️ Сейчас моя позиция в бумаге скромная, так как я жду завершение всех корпоративных действий и первых признаков роста, но в перспективе этого года, планирую нарастить объем до 4-4,5% от депозита, что сделает акции ТКС одной из основных моих ставок. #прояви_себя_в_пульсе #инвестиции #аналитика #портфель